快递6月数据点评：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响

东方财智兴盛之源2025年7月22日看好/维持行业报告未来3-6个月行业大事：2025-8-14国家邮政局公布7月快递业量价2025-8-18 A股上市快递公司公布7月量价数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告占比%1262.8%32656.873.14%28804.583.43%16.3/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所caoyf_yjs@dxzq.net.cnS14805190500051/204/217/21沪深300 交通运输行业指数走势图分析师：曹奕丰10/21交通运输 行业基本资料行业市值(亿元)流通市值(亿元)行业平均市盈率021-25102904执业证书编号：7/22 数据数据股票家数-20.1%-10.9%-1.6%7.6%16.8%26.1% 敬请参阅报告结尾处的免责声明此建议关注相关政策对行业格局可能带来的长期影响，短期炒作反内卷概念在快递板块意义有限。投资建议：随着行业竞争的加剧，电商件内部的分化已经较为明显。低端电商件领域，单纯的成本优势能够为企业带来利润贡献会越来越有限，而中高端的电商件对服务质量提出更高的要求。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通。风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.6月行业总览：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响6月全国快递服务企业业务完成量168.73亿件，同比增长15.8%。分类型看，6月同城件业务量同比增长8.0%，异地件业务量增长16.5 %。行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。6月上市快递公司件量增速出现较明显分化。其中顺丰增速依旧显著领先行业均值，维持了30%以上的高增长。通达系快递中，圆通增速高于行业均值；申通及韵达则低于行业均值，且增速环比5月下降较明显。价格方面，通达系单票收入低位徘徊，价格竞争依旧激烈。申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为1.0%、4.5%和6.7%。申通与韵达单票收入降幅环比收窄，圆通降幅环比继续扩大，说明圆通目前对份额有较高诉求。结合量价数据的表现，我们认为随着通达系价格战烈度提升，圆通单票价格下探，申通与韵达的价格优势被削弱，一定程度上影响了二者的件量增速。目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减。在价格战烈度持续提升的情况下，行业对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。若低价件领域由增量市场向存量市场转变，则行业中长期的竞争逻辑或将有所改变。短期看，行业龙头需要通过持续的价格战将自身竞争优势转化为市场份额，我们预计价格竞争烈度在未来几个月还会维持相对较高水平。近期，内卷式竞争的问题受到相关部门的重点关注。7月以来国家加强了反内卷的力度并强调行业自律，或有助于后续价格竞争的缓和。同时，需要认识到反内卷是一个较为长期的过程，需要行业在持续的竞争中逐步构建自律机制，因此建议关注相关政策可能带来的长期影响，短期炒作反内卷概念在快递板块意义有限。2.快递业务量：6月件量增速有所放缓，各企业增速分化明显6月全国快递服务企业业务完成量168.73亿件，同比增长15.8%。分类型看，6月同城件业务量同比增长8.0%，异地件业务量增长16.5%。行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系。图1：6月业务量同比增长15.8%图2：异地件量同比增长16.5%，同城件量增长8.0%资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所15.8%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%406080100120140160180快递业务量(亿件)上年同期同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%JanFeb Mar Apr MayJun Jul AugSep Oct NovDec同城件增速异地件增速 东方财智兴盛之源8.0%16.5%同城件增速(上年)异地件增速(上年) 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD，东兴证券研究所6月上市快递公司件量增速出现较明显分化。其中顺丰增速依旧显著领先行业均值，维持了30%以上的高增长。通达系快递中，圆通增速高于行业均值，申通及韵达则低于行业均值。结合单票收入数据看，我们认为随着价格战烈度提升，圆通单票价格端持续下探，申通与韵达的价格优势被削弱，一定程度上影响了二者的件量增速。图5：申通6月业务量同比提升11.1%资料来源：iFinD，东兴证券研究所图7：韵达6月业务量同比增长7.4%资料来源：iFinD，东兴证券研究所我们认为目前低价件领域“以价换量”策略表现出一定程度的边际效应递减。在各企业持续降价的背景下，051015202530JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec申通快递业务量(亿件)051015202530JanFebMarAprMayJun JulAugSepOctNovDec韵达快递业务量(亿件) 资料来源：iFinD，东兴证券研究所图6：顺丰6月业务量同比提升31.8%资料来源：iFinD，东兴证券研究所图8：圆通6月业务量同比增长19.3%资料来源：iFinD，东兴证券研究所0246810121416JanFebMarAprMayJun Jul AugSepOctNovDec顺丰快递业务量(亿件)051015202530JanFebMarAprMayJun Jul AugSepOctNovDec圆通快递业务量(亿件) 东方财智兴盛之源11.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%上年同期同比31.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%上年同期同比7.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%上年同期同比19.3%0%10%20%30%40%上年同期同比 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源对价格敏感型客户的挖掘已经较为充分，继续降低价格能够带来的增量需求已经较为有限。若低价件领域由高增量市场向存量市场转变，则价格战逻辑或将有所改变。3.快递件均收入：单票收入同比降幅有所收窄价格方面，6月行业单票价格环比5月有所回升，同比降幅缩窄至5.9%。通达系总部收入方面，单票收入在低位徘徊，价格竞争依旧激烈。图9：6月快递单件收入同比下降5.9%资料来源：iFinD，东兴证券研究所通达系方面，申通、韵达与圆通6月单票收入同比降幅分别为1.0%、4.5%和6.7%。申通与韵达单票收入降幅环比收窄，圆通降幅环比继续扩大，说明圆通目前对份额有较高诉求。图10：申通单件收入1.99元，同比下降1.0%图11：顺丰单件收入13.67元，同比下降13.3%资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所环比看，申通单票收入环比提升0.04元，韵达与圆通分别环比下降0.01和0.02元。目前看申通和韵达单票价格在低位徘徊，继续下行的空间有限；圆通单票价格还在下探，对申通和韵达形成一定压力。-5.9%-20.0%-16.0%-12.0%-8.0%-4.0%0.0%6.006.507.007.508.008.509.00JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec快递单件收入上年同期同比-1.0%2.1%-10%-5%0%5%1.82.02.22.4申通单件收入（元）上年同期同比环比-13.3%4.2%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%12131415161718JanFebMarAprMayJun Jul AugSepOctNovDec顺丰单件收入（元）上年同期同比环比 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD，东兴证券研究所6月的经营数据说明价格竞争依旧较为激烈，但7月以来国家加强了反内卷的力度并强调行业自律，或有助于后续价格竞争的缓和。图14：6月圆通单票收入继续下探，申通有所反弹资料来源：iFinD，东兴证券研究所4.结构性变化：CR8环比持平，同比提升1.76月行业CR8为87.0，较去年同期提升1.7，环比则持平。A股上市的4家公司6月的市场份额合计50.0%，较去年同期的50.1%微降，较5月的50.9%则略有下降，主要系申通与韵达增速环比下降。1.802.002.202.402.602.802019-012019-042019-072019-102020-01 资料来源：iFinD，东兴证券研究所2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04圆通速递韵达股份 东方财智兴盛之源2020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102024-072024-102025-012025-042025-072025-10申通快递 资料来源：iFinD，东兴证券研究所5.投资建议：价格战倒逼企业转型升级，行业龙头价值或逐渐凸显去年低价件领域的价格竞争烈度略超我们预期。但我们也可以看到，电商件内部的分化已经较为明显，中高端的电商件对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少，行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重 敬请参阅报告结尾处的免责声明资料来源：iFinD，东兴证券研究所点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通。6.风险提示行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。图17：中西部区域业务量增速整体高于东部资料来源：iFinD，东兴证券研究所-20%0%20%40%60%东部 东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明相关报告汇总报告类型行业普通报告航空机场6月数据点评：航司运力投放较为克制，东航客座率逆势抬升行业普通报告快递5月数据点评：顺丰增速继续领跑，价格竞争烈度维持较高水平行业普通报告航空机场5月数据点评：客座率维持高水平，旺季弹性初步体现行业深度报告交通运输行业2025年中期投资展望：重视周期底部行业的价格弹性行业深度报告快递2025年一季报综述：价格战进入深水区，行业盈利短期承压，市场预期降至低位行业普通报告快递4月数据点评：通达系单价继续下探，但“以价换量”效果或开始减退行业普通报告航空机场4月数据点评：淡季客座率维持高水平，春秋国内线投放明显提升行业深度报告航空业年报及一季报点评：客座率持续提升，旺季弹性值得期待行业普通报告快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈行业普通报告航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压公司普通报告中通快递-W（02057.HK）：价格战导致收入端承压，份额增长依旧是经营重心公司普通报告圆通速递（600233.SH）：盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力公司普通报告皖通高速（600012.SH）：业绩略超预期，路产收购及宣广改扩建完成带来25年业绩增量公司普通报告中通快递-W（02057.HK）：散件增长带动单票收入提升，25年重心重回份额增长公司普通报告越秀交通基建（01052.HK）：平临高速将增厚25年业绩，收费权摊销略高于预期公司普通报告皖通高速（600012.SH）：现金收购优质路产，有望增厚利润公司普通报告越秀交通基建（01052.HK）：收购平临高速，优质资产将增厚公司业绩公司普通报告圆通速递（600233.SH）：成本持续优化，盈利与市场份额稳步提升资料来源：东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每