由言观政，如何判断沃什上任后的政策路线？

海外政策周报 证券研究报告2026年07月19日 由言观政，如何判断沃什上任后的政策路线？ 海外政策周聚焦 核心结论 分析师 2026年5月22日，沃什正式履新，就任美联储第17任主席。履职以来，沃什一贯奉行极简克制的沟通范式，公开表态频次整体维持低位，市场可供研判的直接信号相对稀缺。不过我们认为其7月于欧洲央行全球央行论坛的主题发言，以及国会货币政策听证会两轮核心发声，较为完整地释放了其政策立场主线。 张泽恩S080052403000215927409308zhangzeen@research.xbmail.com.cn 在具体政策目标上，沃什进一步明确了其对通胀问题的核心判断。会上，沃什再次强调了“对持续高通胀零容忍”的通胀立场。沃什表示充分清楚高通胀给美国民众造成的负担，将持续把抗通胀作为政策核心，强调美联储将坚定致力于恢复物价稳定。 在通胀之外，沃什对经济基本面及结构性变量作出评估：美国经济稳健扩张，抵御外部冲击韧性充足；当前经济核心亮点为企业投资持续高速增长，主要由数据中心及AI软硬件需求驱动。他承认AI正大幅拉动商业投资增长，在就业层面，沃什认为AI虽短期内会对现有岗位形成冲击、带来颠覆性影响，但整体将赋能现有工作场景，并催生大量新增就业岗位。 沃什短期无意开启缩表进程。针对缩表问题，在会上沃什明确资产负债表属于货币政策工具，并称他无意将表规模压缩至2006年QE前水平，政策目标是落地低于当前6.7万亿美元的可持续均衡规模，且缩表调整将循序渐进、长期推进。沃什对现行资产负债表政策长期持保留态度，承诺所有政策调整均会提前向FOMC及金融市场充分预警，同时强调资产负债表管理需严格规避财政政策领域。 我们预计2026年7月FOMC会议大概率维持政策利率不变。一方面，单月通胀数据回落尚不足以改变其对“黏性通胀”的判断；另一方面，沃什明确淡化短期数据波动的重要性，强调中期通胀路径与结构性改革，这也意味着其不会在证据尚不充分时贸然开启降息周期。从市场定价来看，CME“美联储观察”工具亦提供了有力佐证。据CME数据显示，市场预计美联储今年年底利率大概率落在3.75%-4.00%区间，年底前至少加息1次的概率为72.8%，维持利率不变概率仅27.2%，加息2次及以上概率不足三成，市场对于加息三次及以上预期极低。 风险提示：海外地缘政治风险超预期。 内容目录 一、本周聚焦事件：由言观政，如何判断沃什上任后的政策路线？.....................................6二、本周特朗普政府聚焦其他领域.................................................................................11三、本周其他重要国际事件...........................................................................................133.1中东：封锁重启、协议失效美伊军事对抗持续升级...............................................133.1.1美军宣布将于14日恢复对伊朗的海上封锁....................................................133.1.2伊朗议员：伊美谅解备忘录已失效................................................................133.1.3美军恢复对伊海上封锁伊朗打击美在中东军事设施.......................................143.1.4美媒披露特朗普有意扩大对伊朗军事行动的方案细节.....................................143.2中国外交：人工智能全球治理大会举行我国深化与多国友好合作交往....................143.2.1习近平出席2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并发表主旨讲话........................................................................................................................143.2.2王沪宁出席《中朝友好合作互助条约》签订65周年纪念招待会......................153.2.3王毅同哈萨克斯坦外长科舍尔巴耶夫会谈......................................................153.2.4王毅同所罗门群岛外交和外贸部长霍尼普维拉会谈.........................................153.2.5王沪宁会见越南共产党代表团.......................................................................163.2.6习近平会见哈萨克斯坦总统托卡耶夫.............................................................163.3美国：民调预判美伊战事延续，美国通胀压力犹存，党争加剧及中东军售进展........173.3.1民调：近八成美国人预计伊朗战事还将持续...................................................173.3.2美国6月CPI涨幅回落但通胀压力仍存.........................................................173.3.3党争加剧美国国防授权法案在参院受阻........................................................173.3.4美国务院批准向沙特出售近20亿美元武器装备.............................................173.4欧洲：欧盟抢运俄天然气、马克龙宣布多国部队演习，俄方表态强烈反对...............183.4.1欧盟国家在禁令生效前大量进口俄液化天然气...............................................183.4.2马克龙：“乌克兰多国部队”数月内将在乌邻国演习..........................................183.4.3俄称“志愿联盟”国家在乌克兰部署兵力不可接受.............................................183.5亚太：日本“无核三原则”争议与韩美日、韩美安全合作最新动态..........................183.5.1要求高市政府坚持“无核三原则”的日本地方议会已达82个..............................183.5.2第23次韩美日总参谋长会议在华盛顿举行....................................................193.5.3韩美实施后勤支持联演规模创历届之最........................................................193.6拉美：美国宣布对巴西部分产品加征关税，委内瑞拉政府更换外长.......................193.6.1美国宣布对巴西部分产品加征关税................................................................193.6.2委内瑞拉政府更换外长.................................................................................19四、风险提示...............................................................................................................20 图表目录 图1：海外股市涨跌幅（20260713-20260717）.................................................................4图2：海外主要国家10年期国债收益率变化（%）.............................................................4图3：海外汇率周度涨跌幅度（20260713-20260717）.......................................................5图4：金属能源大宗商品期货价格涨跌幅（20260713-20260717）......................................5图5：农产品大宗商品期货价格涨跌幅（20260713-20260717）..........................................5图6：美国6月CPI和核心CPI均有所回落（%）.............................................................7图7：美联储资产负债表规模不断膨胀（美元）..................................................................8图8：近期数据显示2026年7月FOMC会议大概率维持政策利率不变..............................11 表1：美联储五大专项工作组职能与领导人概况一览...........................................................9表2：特朗普政府总统举措一览（20260713-20260717）..................................................11 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 一、本周聚焦事件：由言观政，如何判断沃什上任后的政策 路线？ 2026年5月22日，沃什正式履新，就任美联储第17任主席。履职以来，沃什一贯奉行极简克制的沟通范式，公开表态频次整体维持低位，市场可供研判的直接信号相对稀缺。不过我们认为其7月于欧洲央行全球央行论坛的主题发言，以及国会货币政策听证会两轮核心发声，较为完整地释放了其政策立场主线，为我们系统性梳理美联储中长期政策框架与机制改革路径，提供了关键观察抓手与分析依据。 其中在7月1日欧洲央行举办的年度论坛上，沃什明确表示了美联储不会就其未来利率路径提供前瞻性指引。他希望政策制定者能在每次利率会议上基于最新数据进行全面讨论，而不是提前向市场宣布政策方向。我们认为这也是沃什最旗帜鲜明的政策立场，重塑了市场对美联储定价的短期宏观逻辑。而对于通胀，沃什观点则较为鹰派。表示美联储绝不会接受通胀率高于2%，将继续收紧政策，并计划在9至12个月内启动实时经济数据监测系统，以消除官方统计数据滞后的限制。独立性方面，沃什则坚定捍卫美联储的独立性，并明确表示美联储的决策不受美国白宫行政干预的约束。而关于资产负债表缩减，沃什表示他对资产负债表的看法保持不变。不过，他也指出，美联储仍对资产负债表最终规模持开