天风金属沃什上任不终结贵金属牛市维持中长期看好静待降波260201

本周贵金属市场行情极致波动，回调的trigger是特朗普提名偏鹰的凯文沃什为联储主席，在波动率已较高的背景下，市场急需一个卖出理由释放波动，最终造成了市场剧烈调整。 ▪沃什的主张：政治上合理、实操上矛盾，“明鹰实鸽”概率高，也难以逆转贵金属牛市底层逻辑 沃什主张的“缩表+降息”路径既满足了重塑财政 本周贵金属市场行情极致波动，回调的trigger是特朗普提名偏鹰的凯文沃什为联储主席，在波动率已较高的背景下，市场急需一个卖出理由释放波动，最终造成了市场剧烈调整。 ▪沃什的主张：政治上合理、实操上矛盾，“明鹰实鸽”概率高，也难以逆转贵金属牛市底层逻辑 沃什主张的“缩表+降息”路径既满足了重塑财政纪律、强化美元信用的#政策诉求，又满足了托底经济、稳固金融市场、响应中期选举的#政治诉求。 且提名沃什也#回应了联储独立性危机质疑，这也是特朗普说把美元当悠悠球的底气。 但在政策传导路径上，长端利率才是实体经济的关键压制，#而沃什的政策对长端利率的影响是矛盾的。 【我们判断推进缩表有较大阻碍，重塑美元信用困难依旧】。 首先，长端利率的锚已偏向美元信用，由实际供需决定。 当前全球央行都在对美元投出更多不信任票，#依靠降息引导长端利率下行的效果或已削弱。 其次，缩表的执行主要依靠国债被动到期不续，而联储当前所持美债以长债为主（加权平均9年），#缩表相当于减少了长债买家中最大的价格不敏感买家，进一步加剧长债需求不足、抬高长债利率。 因此在执行层面，降息举动能见度高，#但缩表举动更多停留在“预期管理”上，对市场流动性影响有限，也更不意味着将终结贵金属牛市。 ▪黄金牛市底层逻辑不改，静待降波 由于沃什的政策对重塑美国财政纪律见效有限，#则由美元信用问题推动的黄金牛市趋势不变。 短期看，黄金上涨趋势中的技术性回调幅度一般在10-15%，即4700-5000点位区间，当前高波下不排除加深回调幅度可能。 权益投资端，由于本轮上涨行情中权益端估值没变，因此若金价回调200元/g（15%），#对净利润的调整幅度约30%，则对股价的影响约30%。 建议静待商品降波后在合适的点位布局相关标的：中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、万国黄金集团、湖南黄金等。