2026.7.18金融地产与宏观市场卖方会议纪要

发布时间：2026-07-18 一、核心结论 1. 不必担忧类似2015年的市场危机，当前杠杆资金主要集中在电子等行业，国家队资金充裕，股指交割日的波动是一次性释放指数风险，后续震荡企稳概率大；周末仅存少量波澜且无黑天鹅事件的话，周一大概率实现修复。 2. 消费板块当前处于业绩底、估值底，具备戴维斯双击基础，随着后续扩内需政策落地、社零回升及市场风格向低估值蓝筹切换，消费板块尤其是白酒将迎来较大上涨弹性，此前市场对白酒需求的担忧已随茅台提价落地得到验证，高端白酒量价进入新周期，大众品确定性更强。 3. 市场虽因周五及韩国休市杀出恐慌盘，且有个别融资爆仓传闻，但数据显示无需过度悲观，维持担保比例当前处于可探底的安全区间，未出现系统性风险迹象。 二、重点公司与行业事件 1. 煤炭行业（国联民生能源周泰团队） （1）截至7月12日当周，晋陕蒙442家主产煤矿周度产量2594万吨，同比下降4.4%、环比微降0.5%，产能利用率78.4%，同比降2.7个百分点、环比降0.3个百分点； （2）分省份看，山西周度产量766万吨，同比降12.7%、环比降0.4%，产能利用率62.5%，同比降8.2个百分点、环比降0.3个百分点；内蒙古周度产量1172万吨，同比微降0.1%、环比降0.8%，产能利用率86.9%，同比降0.2个百分点、环比降0.7个百分点；陕西周度产量656万吨，同比降1%、环比微升0.3个百分点，产能利用率89.4%，同比降0.9个百分点、环比升0.3个百分点。 2. 高端白酒行业（东方财富策略对话行业） （1）茅台2026年两次提价落地，定价机制转为随行就市，价格传导顺畅验证高端白酒需求好于预期，茅台已完成库存出清，进入量价均衡的价格慢涨新周期； （2）白酒行业整体去库存最迟2026年第三至第四季度完结，地产酒已率先完成去库存并实现业绩正增长，当前多数白酒标的市盈率低于20倍，安全边际突出，大众品去库存更早结束、业绩确定性更强。 3. 光通信行业（高盛对中际旭创预测修订） （1）高盛基于三方面调整对中际旭创的预测，包括人工智能服务器机架增长驱动其硅光子学模块出货量增长、市场规模扩大及跨领域拓展、产品组合升级推动盈利能力提升； （2）中际旭创旗下的源讯科技（Innolight）是按收入计全球最大的光学互连解决方案供应商，其解决方案可实现高速、节能、低延迟的数据传输，适配复杂及数据密集型网络与人工智能基础设施，高盛给予其买入评级，基于市盈率的12个月目标价为2581元人民币。 4. 资产配置与市场政策（天风策略政策与大类资产配置周观察） （1）政策端明确“十五五”以科技为主线，2000亿元超长期特别国债已全部下达，7月落地A股交易新规、调整新能源汽车车船税优惠，宇树科技完成IPO注册，长鑫科技7月16日启动申购； （2）经济数据层面，6月PPI同比上涨4.1%或为本轮周期高点，PPI与CPI剪刀差超3%，6月末黄金储备实现连续20个月增持，IMF下调2026年全球经济增速至3%； （3）大类资产端，A股整体下行、美股微涨，黄金、农产品价格上行，人民币延续升值趋势；海外方面，新西兰联储重启加息，美联储7月大概率维持利率不变，美伊地缘冲突扰动全球能源市场。三、后续关注方向 1. 需跟踪股指交割日之后的市场震荡企稳节奏，重点关注周一市场的修复情况，警惕突发黑天鹅事件 对市场情绪的冲击； 2. 需重点关注白酒行业去库存的进展，跟踪后续扩内需政策的落地细节，以及社零数据的回升情况，判断消费板块的上涨弹性是否能够兑现；3. 需持续关注煤炭行业主产地产量、产能利用率的后续变化，尤其是山西、内蒙古、陕西三大产区的动态，判断煤炭市场的供需格局走向；4. 需跟踪光通信行业的技术迭代情况，以及中际旭创旗下源讯科技的业务拓展与盈利能力变化，同时关注人工智能领域的发展对相关产品需求的带动作用；5. 需持续跟踪政策端的落地执行情况，尤其是“十五五”科技主线相关政策、超长期特别国债的使用情况，以及A股交易新规的实施效果；6. 需监测全球主要经济体的货币政策变化，包括美联储利率决策、新西兰联储的加息节奏，同时追踪美伊地缘冲突的后续发展对全球能源市场及大类资产的影响；7. 需持续观察A股维持担保比例的走势，关注融资盘的整体风险状况，防范系统性金融风险的发生。