建投食饮 杨骥周观点资金再平衡窗口消费政策六月社零

6月社零数据好于预期，消费边际修复。6月社零同比+1.0%，环比有所修复（5月为-0.6%），餐饮收入+1.2%，餐饮、食品粮油等类目环比5月有所提速，烟酒类同比+12%。《扩大消费“十五五”规划》目标到2030年全社会消费品零售总额达到60万亿左右，25-30年复合增速预期达到接近+4%。政策催化窗口下，资金再平衡持续，优先配置业绩企稳改善的低估值、红利加强的白马标的。

白酒方面，茅台自3月底对普飞提价后，再次对普飞的 i 茅台平台零售价和销售合同价各上调100元，此举为公司按照随行就市、量价平衡等原则进行市场调控，有利于直接增厚收入业绩、提高今明年业绩确定性，压缩炒作空间、利好批价稳中有升，预计经销商总体情绪平稳。看好茅台今年的市场化改革和批价稳中有升，看好近期在资金再平衡下的茅台配置价值。推荐贵州茅台，关注古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。

大众品方面，万辰鸣鸣Q2开店强劲，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，继续强推零售连锁变革投资机会。6月奶牛存栏量577.2万头、环比下降2.2万头，维持较快去化水平，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善。26H1燕京U8延续快速增长，增速维持在28%+，7月上旬U8增长提速，超出预期。大众品方面，推荐优然牧业、万辰集团、鸣鸣很忙、伊利股份、燕京啤酒。