华创医药药明康德深度系列一全球CRDMO领军者勇立潮头

[太阳]化学业务是公司第一大收入板块，小分子与TIDES CRDMO已形成双轮驱动的业务结构。小分子R端为下游持续引流，2025年公司为客户成功合成并交付超过42万个新化合物，R到D转化分子310个，小分子D&M业务收入同比增长11.4%。TIDES业务受益于GLP-1、寡核苷酸等赛道高景气度，截至2025年末，TIDES在手订单同比增长20.2%。[太阳]测试业务为全产业链配套环节，布局全球多地实验室，具备全球主流监管机构认证资质。测试业务覆盖药物安全性评价、药代动力学、生物分析、理化检测四大核心服务，同时依托WuXiIND整合全流程数据支撑全球IND/NDA申报。 [太阳]生物学业务聚焦新药研发前端，全球布局九大研发基地。生物学业务覆盖靶点验证、体外筛选、体内药理、结构生物学、肿瘤免疫全链条药物发现服务，适配小分子、多肽、寡核苷酸、PROTAC、偶联药物全品类创新分子。作为天然项目导流入口，持续向TIDES、小分子CDMO输送管线。 [玫瑰]看好公司长期成长价值，首次覆盖，给予“强推”评级。我们预计26-28年公司归母净利润178.80/211.78/257.66亿元，同比-6.6%/+18.4%/+21.7%，当前股价对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍