当前时点,药明康德增长逻辑清晰。化学业务作为公司第一大收入板块,小分子与TIDES CRDMO形成双轮驱动结构。小分子R端持续为下游引流,2025年成功合成交付超42万个新化合物,R到D转化310个,小分子D&M业务收入同比增长11.4%。TIDES业务受益于GLP-1、寡核苷酸等赛道高景气,截至2025年末在手订单同比增长20.2%。此外,小分子CDMO有望持续受益于重磅分子商业化与行业集中度提升,测试与生物学业务景气度修复,全球CXO龙头地位稳固。