天风证券2026年医药个股路演系列 药明康德深度分析

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心投资观点 1. 药明康德当前股价具备双重上涨空间，一是业绩超预期带来的EPS收益，二是地缘政治压力缓解叠加CDMO漏斗价值凸显带来的PE收益 2. 2026年二季度公司核心业务表现亮眼，化学业务二端二季度营收达80亿，业绩超预期支撑EPS逻辑3. 公司核心增长逻辑为全球重磅新药的生产供应，当前管线支撑未来5-10年增长，在手订单持续高增保障业绩 二、行业发展背景 1. 全球创新药投融资受政策修复、专利到期、AI研发范式带动，宏观经济因素影响减弱2. 中国创新药出海活跃度提升，全球交易数量占比约10%-20%、金额占比约30%-50%，行业景气度较高3. CDMO行业整体向好，药明康德等龙头在手订单与营收指引持续上调，行业趋势积极 三、药明康德核心细节 1. 业务架构分为化学、生物、测试三大板块，化学业务占比最高，二端、合全、太极分别对应小分子研发、生产、多肽/小核酸业务 2. CDMO漏斗模型持续扩容，2026年二季度临床前项目数量达3000+、二期项目394个、三期项目翻倍，95个商业化项目具重磅潜力3. 业务储备充足，化学业务RCS合作十年以上客户280个、五年以上近1000个；太极业务2025年上半年管线达30+，2026年指引营收增速45% 四、地缘政治相关进展 1. 2025年6月药明康德被纳入美国国防部相关名单，后通过诉讼胜诉暂停名单执行，切断与生物安全法案的自动纳入链条 2. 公司具备不可替代的全球CDMO能力，美国大型药企客户可形成游说集团缓解地缘压力五、投资展望 1. 公司2026年保守EPS约2.4元，积极情形下更高；PE中枢可从20-25倍逐步提升，2027年仍具增长空间2. 药明康德作为CDMO龙头，受益于行业高景气与自身强阿尔法，股价具备较大上涨潜力 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加天风证券医药2026年个股深度路演系列。药明康德目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径将会议录音或纪要等向第三方提供或传播。天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 好的，谢谢各位助理。各位投资人，大家早上好，我是天风证券的医药首席杨松。那欢迎大家来参加我们呃针对这个近期医药的行情呃特地准备的这个呃早上八点啊，然后二零二六年医药精选个股深度路演系列。那在未来的两到三周的时间，呃我们将会在每天早上的八点钟啊专门精选一个我们认为这个系列上值得深度去研究投 资布局的。 呃，标的 啊，邀请我们各个这个呃负责的同事。做深度的路演交流。那实际上我们从啊六月的中下旬以来，对吧，一直在提示大家。呃，医药行业可能会有比较好的这个布局投资的机会。 那在过去的接近两个月的时间。那市场的走势呢也。一定程度上验证了我们这样的一个。呃，观点啊，所以呢，我们希望在这个事情上呢。 呃，再就是相关的个股啊，做一些深度的这个呃路演和分析。啊，以及帮助大家啊，可以更好的把握医药的这个啊投资机会。呃，那并且我们选的这些公司呢，其实都做了一些精挑的这个呃细选啊。那今天我们的第一家呢，是邀请我们团队的同事刘一博。 呃，来就要明康德的情况。嗯，给大家做这个呃。这个路演和这个分享 那崔超呢？是我们在这一轮。 啊，选出来的我觉得行情的这个呃主线先锋。啊，那姚明康德呢？呃，股价的表现呢，也非常的亮眼啊。然后呢，这个最近也正好啊，相关的C叉的公司也都在。 呃，陆续的出这个呃业绩啊。那我们觉得呢？呃，也可以借这个机会啊，请一波呢做一些相对比较系统的。呃，梳理。 啊，那接下来我把时间交给这个刘一波啊，一波。哎，好的，感谢杨老师。我是天通医药的分析师刘一博，然后也很高兴有这个机会在早上跟各位领导再去汇报一下对药明康德的一些观点。那么呃，本次汇报呢，我这边可能会按照一个大的整个投资逻辑，就是可能从C超的话就自上而下，就首先的话还是 这个对行业简简单进行一个更新，然后此后呢再对公司的一些这个非常呃强劲的一些个股的阿尔法再进行一些简单的展开，然后最后再呃投资展望。 对，那么就是核心的话，还是先跟各位领导就在这个呃总结一下我们的观点，就是我们现在认为说要明康德，其实这个整个。股价的话，还是有很高的一个机会。那么这边的机会主要来自于两方面：第一方面的话，就还是来自于说一个业绩超预期的一个呃赚EPS的钱；那么第二个的话，就是可能随着这个无论是大家对于姚明康德整个CRDMO漏斗的一个呃更深更深切的体会，就尤其是从这个业绩超预期带来的更深切的体会，然后乃至这个地缘政治对于长期盈利。 预期的改善，我们觉得能够进一步的去这个这个赚一个这个P E的钱。所以说我们觉得从目前时间点来看，还是要明康的，还是有非常 大的这个空间。对，那么核心的话还是在这个回顾一下这个中报，那么其实整个公司的 二季度的业绩也是非常的超预期。如果我们简单的从这个公司的各个业务角度去拆分的话，那么公司主要是分为这个化学业务、测试业务跟这个生物三个板块。 那么从这个生物的绝对值来看的话，还是 大头在这个化学业务上面，然后化学业务的话又进一步可以分成这个二端、电端跟太子部分。然后呃其实核心的话我们也看到了公司的电的这个绝对值，其实从这个去年的呃四季度就一直维持在五十多亿跟四十五十六十左右的话，其实在今年的二季度也是绝对值来到八十亿，其实是一个呃非常令人超预期的表现。这也是我们说为什么可以去享受一个这个EPS的超额收益。 确实是公司的业绩。在这个。这个今年来就是迎来一个非常强劲的这么一个爆发。嗯。 对，另外的话就是呃，从这个P E的角度来讲的话，还是就可能简单的去点一下这个地缘政治的一些更新。那么呃，核心的话还是呃，从这个过去几年来对药明康德一个股价的压制，那么就是 比如说我们去回溯的话，可以到这个二零二三年的十二月，那么可能美国国防部也是通过这个。国防授权法案去将这个。阳明康德拉到了这个地缘政治的进一步的这个核心当中，那么可能之前还有这个阳明生物相关的。 这个这个这个一些影响，那么呃其实我们把这个时间聚焦到这个，比如说今年年初的话就可以发现，其实市场关注的。就是一个是幺二零零H名单，就是这个美国国防部的一个名单，如果说 这个纳入其中的话，可能就会影响这个这个国防合同。那么其次的话，就是生物安全法这个的话。就是其实是一个从这个投资角度意义上，可能你想稍微更大一些的一个。 呃，这个一个名单。那如果说一旦纳入到生物安全法案的话，可能会在这个持续一段时间内就。呃，面临这个联邦项目的一个限制啊，包括可能在客户心中也会。有比较大的地缘政治的一个。 呃，影响下那可能接单能力也会这个受到一定的影响。所以说这是在这个今年年初呃的一个呃地缘政治的这么一个情况。那么呃，一直到今年的六月份，其实整个幺六零H名单也是更新，那么也是将纳威明康德是被纳入到这个名单当中。但是确实首先第一点的话就是幺六零H它。 这个因为核心还是跟国防部相关，所以说。就和谐啊，就是如果说直接影响的话，还是非常非常小的。毕竟这个国防部像康德这个。相关的订单是非常少，那么其次的话就是 这个纳入之后，公司也是这个直接积极的去起诉了这个国防部。 那么在这个六月二十九号的时候。其实也就没有过多少天嘛，那么 这个呃就是像这个哥伦比亚联邦法案就提出了一个初步的建立动力，要求是要禁止国防部执行该。交流链接取名单。嗯。 那么到八月份的话，其实就整个这个在地方法院已经胜诉了，那么已经是呃暂停了整个幺零零H名单的执行。那么如果说从这个角度去出发的话，那么把这个幺零零H到生物安全法案这个 这个自动纳入的这个这个链条就给他暂时切断了。所以说呃，从一些积极的事件来看，我们觉得确实是调研政治体现了这个公司。的一个首先的话，就是确实体现了公司不应该在这个法案上，这是最直接的影响。 那么 之后的话，其实我们也可以看到，像这个这个法案背后的话，其实这个因为还是体现了一个药明康德他。没有办法去替代的每一个C D M O的能力。这个因为如果我们从一些这个一些信息去推断这个公司整体的这个客户的话，其实我们可以 看到美国。的大发嘛，可能只要你有相关的小分子业务，那你可能都必须去选择药明康德作为一个这个。 这个供应商，那么如果说大家都是站在同一条这个这个链条上的话，那可能确实是能够形成一个比较强大的一个游说的集团，去游说整个这个美国政府。呃，去把这个药明康德 这个。不太正确的地缘政治的影响去给他逐步的消除。所以说我们觉得。 从E P S的角度来看的话，其实平安证只是一个非常非常好的一个。嗯。这个去提高PE的这么一个思路的核心抓手。那么之后的话，我们觉得这个公司还是呃核心的增长的话，还是来自于说他的这个客户的产品的这个这个腾飞嘛。 那么如果我们回顾到非常积极的这么一个 啊。警重要物的销售的话，其实我们可以看到，像从这个二一二二年。到现在就可能从T二国它上市以来，那么 整个公司的太子业务也是迎来了一个这个起飞的这么一个趋势。那么其实我们看整个T二博泰的销售方量的线，其实也是 这个非常的漂亮，然后。 oh. 对。回头者，不好意思。对，然后另外的话我们也是关注到了在这个。今年的这个第二季度，其实理莱的口服小分子也上市，那么 虽然这个可能在二季度的销售额不是特别的高，可能只有大概是一美金不到。 那么但是我们观察到了自六月份以来整个offer在 美国的处方量放量也特别的。快，所以说如果说客户的 产品销售特别好的话，那么其实对于 这个核心的生产供应商要明康德来讲，其实这个业绩的保障还是这个非常非常直接的。这也是我们觉得这个非常看好公司的这个核心原因之一，就是可能如果我们展望未来的五年到十年，可能整个全球范围内的一些畅销的药其实。只要是康德能做的，那可能大概率还是这个康德去做一个供应。 所以说呃，业绩的话也是能够直接对应未来的这一波整个这个新分子放量的这么一个趋势。对，以上就是呃，对，然后最后的话还是再简单更新一下这个在手订单。在手订单的话，是我们对于这个康德觉得说，如果说公司持续的批去披露一个特别好增长的在手订单的话，那么其实呃，公司的业绩也是能够有非常直接的保障。对，以上是对公司的整个要点。 先简简单单的做一个这个投资上要点的一个简单的汇报。那么之后的话，我们还是这个跟各位领导再去汇报一下整个C超自上而下投资的。那么第一部分就是整个行业的这个基本情况，我这边再花个几分钟时间跟各位领导再去简单更新一下。那么呃，首先核心的话，我们觉得就是几个重要的参数，就是比如说这个中国创新药的出海的金额跟数量，包括占比这些。 这个描绘了整个国内这个。创效投资景气度是最直接的一个指标。那么如果说 对于一些一级资金，如果说资金是有出路，并且有那个持续能够增值的这么一个可能的话，那我们觉得其实还是会有源源不断的一级的热钱去投在这个医药上面。所以说呃，从整个出海的情况来看的话，我们也是更新到了这个这个今年的年终嘛，然后确实是整个交易的首付款，包括整个出海的数量还是在蒸蒸日上的。 所以说整个国内的趋势还是 呃，非常的不错的。那么如果说从占比来看的话，确实整个中国创新药的交易数量在全球范围内的占比已经基本上来到了。十到二十的区间，那么可能就是每五个分子。这个发生授权，那么无论是你是大是小，那么可能只要发生的话，那其中可能就 这个一个左右是这个国内的分子，那么说如果说从金额来看的话，可能这个数字就提高到了百分之三十到。 这个百分之五十之间，那可能没发生。这个十块钱的交易呢，可能就三块钱到五块钱，是这个中国分子的交易，这个确实是一个。呃，持续提升的一个国际地位。那么之后的话，就是这个境外的投融资。 然后首先核心的话，就是我们更新到了八月二十四号，那么确实是整个海外的投融资的。这个增长还是非常不 错的。如果去年的话，得到了一些这个特朗普上任以来一些政策的波动的话，那么今年其实是呃整体还是非常不错的。而且我们觉得呃，其实从目前为止的话，我们一个比较大的体会就是 嗯，我们过去去聊这个海外的。 创新和投融资的话，可能会去。担