东吴纺服 361度2026Q2流水点评 经营韧性突出

26Q2运营数据：1）流水：26Q2主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长中高单位数/中高单位数/高单位数。2）折扣：26Q2大装、童装折扣率均在7.1折左右，环比26Q1的7折收窄改善。3）库存：26Q2库销比维持在4.5-5倍的稳定健康区间。相比26Q1（主品牌/童装约10%、电商中双位数）。 Q2各渠道流水增速环比小幅放缓，我们判断主要受二季度消费大盘承压、基数较高及行业结构性调整影响，但各渠道均维持正增长、折扣与库存改善，经营韧性突出。 超品店延续快速扩张，授权零售模式跑通。截至26Q2国内超品店较26Q1净增45家至187家（其中童装超品店35家），全年计划净开80-100家，开店节奏符合指引。 盈利预测与投资评级：公司6月初宣布任命耐克前高管门立俊为集团执行总裁，有望为后续集团长期发展、海外业务拓展提供助力。维持预测26-28年归母净利润14.6/16.2/17.8亿元，分别同比+11.4%/+10.9%/+9.8%，对应PE6/5/5X，维持“买入”评级。 风险提示：国内消费恢复不及预期，行业竞争加剧，超品店拓店不及预期，原材料价格波动。