2026Q2流水点评：经营韧性突出

2026年07月17日，东吴证券分析师赵艺原发布研报，维持对361度“买入”评级。报告核心观点如下：

经营数据点评：

1. 流水增长：2026年Q2，主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比增长中高单位数、中高单位数、高单位数。
2. 折扣改善：大装、童装折扣率均收窄至7.1折左右，环比Q1的7折有所改善。
3. 库存健康：库销比维持在4.5-5倍，处于稳定健康区间。
4. 渠道表现：各渠道流水增速环比放缓，但均维持正增长，经营韧性突出，主要受消费大盘承压、基数较高及行业结构性调整影响。

超品店扩张与模式验证：

• 截至2026Q2，国内超品店净增45家至187家（其中童装超品店35家），全年计划净开80-100家，开店节奏符合指引。
• 超品店通过场景化陈列和稳定货品结构（30%尖货+30%基础大众产品）激发购买欲，专供款占比5%-10%。
• 授权零售模式验证成功，加盟商在运营成本、店效、拉新方面表现突出，盈利空间获验证。

产品矩阵与研发投入：

• 2026Q2新品密集落地，包括冰沁科技薄荷T恤、儿童轻氧3.0跑鞋、篮球BIG3 7 Pro等。
• 截至2026Q2末，公司专利总量超1500项，较Q1净增约160项，技术储备强化产品竞争力。

盈利预测与投资评级：

• 维持2026-28年归母净利润预测分别为14.6亿、16.2亿、17.8亿元，同比+11.4%、+10.9%、+9.8%。
• 对应PE分别为6倍、5倍、5倍，维持“买入”评级。
• 任命耐克前高管门立俊为集团执行总裁，或助力长期发展与海外拓展。

风险提示：

• 国内消费恢复不及预期、行业竞争加剧、超品店拓店不及预期、原材料价格波动。

免责声明： 本报告信息仅供参考，不构成投资建议，风险自负。