2024年三季报点评：经营韧性增强，区位优势突出

江苏银行2024年前三季度营收及利润增速保持平稳，区位优势突出下存贷款保持高增，资产质量整体稳健。上调目标价至10.3元，维持增持评级。

核心观点：

• 公司从高速增长期进入高质量发展阶段，经营韧性增强，业绩增速有望在高于同业均值的水平上保持基本稳定。
• 24Q3营收同比增长4.3%，净息差环比收窄4bp，主要因资产收益率下行；净手续费收入受基数影响同比降幅较大；成本收入比同比下降5.2pct至15.6%。
• 24Q3存贷款保持较高增速，分别较年初增长了10.7%、10.6%，但贷款增量同比微降，结构中票据占比提升。
• 零售风险暴露仍相对承压，但不良率持平于0.89%，保持历史最优水平；拨备覆盖率下降6.2pct至351%。
• 预计全年增速有望与三季报持平，上调2024-2026年净利润增速预测为10.1%、9.0%、9.6%。

关键数据：

• 24Q3营收同比增长4.3%，归母净利润增长10.1%。
• 贷款总额1,893,127百万元，存款总额1,875,335百万元。
• 核心一级资本充足率9.46%，不良率0.89%，拨备覆盖率351%。
• 2024-2026年净利润增速预测为10.1%、9.0%、9.6%，对应BVPS为12.97、14.22、15.60元/股。

研究结论：

• 考虑到一揽子稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至10.3元，对应2024年0.8倍PB，维持增持评级。
• 风险提示：零售信用风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。