成都银行2024年三季报点评：息差韧性超预期，区位红利支撑成长持续性

投资建议：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。基于三季报表现及降息后存贷款重定价情况，调整2024-2026年净利润增速预测为10.6%、7.8%、8.8%，对应BVPS为19.55(-0.08)、22.13(-0.36)、24.95(-0.82)元/股。维持目标价18.65元（对应2024年0.95倍估值），维持增持评级。

24Q3营收及净利润增速符合预期，前三季度营收+3.2%、净利润+10.8%，预计全年增速基本持平。24Q3营收增速放缓至1.1%，但净利息收入增速回升，规模高增以量补价，息差韧性小幅超出预期。测算口径下24Q3单季净息差同比降幅收窄至21bp、环比Q2回升2bp，主因资产端收益率持平、负债端成本率略有改善。非息收入增速回落，但占比仅21%，影响有限。成本端，24Q3信用减值同比少提11.9%，提振净利润增速至10.8%。

24Q3存贷款分别保持13.8%、22.2%的较高增速。贷款同比增量持平，对公、零售分别贡献了增量的63.6%、36.4%，零售信贷投放边际修复，期末贷款占总资产59%。存款同比少增，但占负债比例回升至76.4%。结构上定期化趋势延续，对公活期余额减少较多（占比较年中下降2.6pct至22.6%，较年初下降4.6pct）；零售活期占比6.1%，较年初下降0.4pct。未来存款活化率有望边际好转。

资产质量稳中向好，转债临近转股有望补充资本。24Q3末不良率持平于0.66%的较低水平，关注率先于同业止升、较Q2末下降2bp至0.43%，拨备覆盖率提升1.4pct至497.4%。公司股价已接近转债强赎价，有望催化转债积极转股。静态测算全部转股后，核心一级资本充足率有望提升56bp至8.96%，支撑未来成长。

风险提示：结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。