成都银行2025中报业绩点评：息差韧性支撑业绩修复

2025年08月27日成都银行(601838.SH) 息差韧性支撑业绩修复 ——成都银行2025中报业绩点评 事件：成都银行披露2025年中报，2025上半年营收增速为5.91%，拨备前利润增速为6.84%，归母净利润增速为7.29%。业绩增速较一季度有所回升，我们点评如下： 2025年二季度，成都银行业绩主要支撑因素为规模扩张、成本压降，非息收入下降等因素则拖累了业绩增长。 量：生息资产扩张提速，政信业务占比提升 ①资产端：2025上半年末，成都银行资产总额同比增长14.32%，增速环比回升1.07pct，单季度新增374亿元；其中贷款总额同比增长17.96%，单季度增加272亿元，是全行资产扩张的最大来源，主要是票据贴现大幅增加；金融投资单季度新增205亿元，增量仅次于信贷，预计是成都银行主动增加了交易性资产配置以把握市场波动机会。同时，成熟银行主动压降低收益资产规模，二季度同业资产净减少157亿元。从结构来看，二季度末成都银行生息资产结构基本稳定，信贷占比环比提升0.43pct至59.64%。 对公信贷增速改善。2025上半年末，成都银行对公贷款余额同比增长19.09%，增速环比提升1.40pct；单季度净增长244亿元，占信贷总额单季度增量的89.65%，投放情况好于去年同期。从具体投向来看，上半年末广义基建类贷款占对公贷款比例为67.81%，较2024年末上升2.33pct，这主要得益于成都银行紧抓国家战略腹地建设发展机遇和省市重大基础设施等项目机会，同时从重点产业、重点园区拓展客群，体现出成都银行政信业务仍面临旺盛需求。2025上半年，全行房地产信贷占对公贷款比例持续降低，潜在风险进一步出清。 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 零售投放环比转好。2025年以来，成都银行积极落实国家房地产贷款政策导向、响应国家提振消费号召，优化住房按揭贷款、消费贷款等业务的产品政策和办理流程。二季度末，全行零售信贷同比增长12.85%，增速慢于信贷整体；单季度新增28亿元，环比有所上升。2025上半年，个人购房及个人消费贷款是零售信贷主要增长点，二季度末二者同比增速分别为11.67%、26.13%。 王子硕联系人SAC执业证书编号：S1450123070020wangzs2@essence.com.cn 相关报告 规模有力扩张，业绩稳健增长——成都银行2024年、2025年一季度业绩点评2025-05-05资产质量保持优异——成都银行2024年三季报点评2024-10-30政信压舱、业绩稳健——成都银行2024年中报点评2024-08-28营收稳健增长，资产质量进一 步 改 善— —成 都 银 行2024-04-28 ②负债端：二季度末，成都银行负债总额同比增长14.00%，增量主要来源于存款、应付债券科目。其中，存款同比增长14.72%，占计息负债比例环比下降0.41pct至77.65%。具体来看，活期存款、定期存款单季度分别减少193亿元、增加388亿元，占总存款比例分别下降2.62pct、上升2.73pct。尽管存款定期化情况延续，但零售存款占比环比上升1.37pct至52.74%。 价：息差降幅持续收窄，负债端成本支撑息差表现 受到存量按揭利率、LPR调降的影响，成都银行生息资产收益率持续下降。2025年上半年，成都银行净息差1.62%，较2024年下降4bps，降幅呈现收窄趋势。从资产端来看，成都银行上半年生息资产收益率为3.57%，较上年下降27bps。从负债端来看，随着零售存款占比增加、存款重定价推进及存款挂牌利率下调，上半年成都银行计息负债成本率为1.98%，较2024年下降24bps，有效缓解了息差压力。 2023年报及2024年一季报点评零售投放进度加快,拨备维持 高 位 夯 实— —成 都 银 行2023年三季报点评2023-10-27 由于美国降息预期增强，我们认为2025年四季度LPR仍有下调可能，息差仍将承压。但考虑到成都银行信贷主要投向价格更具有刚性的政信业务（广义基建信贷占比仍在上升），预计生息资产价格降幅小于同业。负债端，成都银行重定价优势逐步显现，预计2025年成都银行息差仍具有强韧性。 投资收益支撑净非息收入。2025年二季度，成都银行净非息收入同比下降0.64%，净手续费收入同比下降52.32%，主要是因为理财业务手续费收入大幅减少；而以投资收益为主的其他非息收入则同比上升11.72%。 资产质量稳健。2025上半年末，成都银行不良率0.66%，环比同比均持平，在上市银行中保持较好水平，关注率环比小幅升高3bps；不良生成率0.17%，较2024年下降8bps；逾期90天以上/不良值较上年末上升5.01pct至83.36%。二季度末全行拨备覆盖率452.65%，保持在较高水平。 投资建议：成都银行地处川渝，面临国家战略腹地建设发展机遇，大力发展政信业务，在信贷需求疲弱的环境中享有业务确定性高、资产质量优、资产端价格刚性强等优势。息差方面，成都银行负债端利率快速下行，预计息差表现优于同业。再考虑到成都银行拨备覆盖率高、投资收益持续提升，我们认为2025年全行业绩将保持稳健。 我们预计成都银行2025年营收同比增长8.17%，利润增速为9.51%，给与买入-A的投资评级，6个月目标价为22.02元，相当于2025年1.05X的PB。 风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；政信业务价格超预期下降；资产质量显著恶化；经济下行超预期等。 资料来源：公司公告，国投证券证券研究所 资料来源：公司公告，国投证券证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034