成都银行2025中报业绩点评：息差韧性支撑业绩修复

成都银行2025年中报业绩表现稳健，营收、拨备前利润及归母净利润增速分别为5.91%、6.84%和7.29%，较一季度有所回升。主要支撑因素为规模扩张和成本压降，非息收入下降则拖累了业绩增长。

规模方面：

• 资产端：生息资产扩张提速，贷款总额同比增长17.96%，主要来自票据贴现大幅增加；金融投资单季度新增205亿元，同业资产净减少157亿元。信贷占比环比提升至59.64%。对公信贷增速改善，增速达19.09%，广义基建类贷款占比上升至67.81%，房地产信贷占比持续降低。零售信贷同比增长12.85%，个人购房及消费贷款是主要增长点。
• 负债端：负债总额同比增长14.00%，存款和应付债券为主要增量来源。活期存款减少193亿元，定期存款增加388亿元，零售存款占比上升至52.74%。

定价方面：

• 净息差1.62%，较2024年下降4bps，降幅收窄。生息资产收益率下降27bps，计息负债成本率下降24bps，有效缓解息差压力。预计2025年四季度LPR可能下调，但成都银行生息资产价格降幅小于同业，息差仍具韧性。
• 净非息收入同比下降0.64%，主要因理财业务手续费收入减少，投资收益上升11.72%。

资产质量方面：

• 不良率0.66%，环比同比持平，在上市银行中保持较好水平；不良生成率下降8bps；逾期90天以上/不良值上升5.01pct至83.36%。拨备覆盖率452.65%，保持在较高水平。

投资建议： 预计2025年营收同比增长8.17%，利润增速为9.51%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为22.02元。成都银行受益于国家战略腹地建设机遇，政信业务确定性高、资产质量优、资产端价格刚性强。风险提示包括成渝经济圈建设进度不及预期、政信业务价格下降、资产质量恶化和经济下行超预期等。