成都银行2024年中报点评：高基数下业绩增速平稳，资产质量保持较优水平

股票研究/2024.08.28 高基数下业绩增速平稳，资产质量保持较优水平成都银行(601838) 商业银行/金融 评级： 上次评级: 增持 增持 目标价格： 18.65 上次预测: 19.98 当前价格： 14.96 交易数据52周内股价区间（元） 10.89-16.16 总市值（百万元） 57,057 总股本/流通A股（百万股）3,814/3,807流通B股/H股（百万股） 0/0 ——成都银行2024年中报点评 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： 成都银行2024上半年业绩表现符合预期，营收及净利润增速较24Q1回落主因23Q2 基数较高，资产质量整体保持稳健。下调目标价至18.65元，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。在巩固政务金融传统优势的同时，公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。 考虑到未来行业贷款增速放缓、息差拐点未现，调整公司2024-2026年净利润增速预测为13.0%、14.1%、14.6%，对应BVPS为19.63(-0.54)、22.49(-1.20)、25.77(新增)元/股，下调目标价至18.65元，对 应2024年0.95倍估值，维持增持评级。 23Q2高基数下（营收+12.5%，归母净利润+32.2%），24Q2营收及利润增速符合预期。24Q2营收同比+2.5%，其中净利息收入同比- 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）1,091,243 贷款总额（百万元）624,448 存款总额（百万元）780,421 核心一级资本充足率8.17% 52周股价走势图 3.8%，规模保持近25%的较高增速，但息差在高基数下同比下降34成都银行上证指数 bp形成拖累。环比24Q1，净息差收窄14bp，主因开门红结束后信 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 贷需求转弱，叠加按揭利率取消下限约束，Q2资产端收益率下降了20bp。24Q2手续费净收入和净其他非息收入分别增长43.1%、23.4%支撑了营收，前者主要得益于理财业务快速发展。6月末理财规模同比增长23.6%至824亿元，带动24H1理财收入同比+58.5%。成本端，24Q2信用减值同比减少33%，使得净利润增长了8.8%。 24Q2存贷款增速较Q1放缓、同比少增，但仍实现14.6%、22.8%的较高增速。对公贡献了上半年贷款增量的93.4%，其中租赁和商务服务业占74.4%；房地产贷款余额减少，存量占比降至5.2%。存 款定期化趋势延续、部分抵消了挂牌利率调降影响，24H1付息率较 23H2下降5bp至2.21%，零售存款成本降幅大于对公。 不良率持平于0.66%的较低水平，但不良前瞻指标抬升，关注率较Q1+4bp至0.45%，24H1不良生成率上升13bp至0.29%。从不良分布看，区域上主要是成都以外地区不良率+16bp至0.75%，行业上建 筑业、批发零售业和按揭不良额增加较多。公司秉承审慎风险管理原则，加大不良核销的同时，24H1贷款减值计提同比增加2.5%（信用减值少提主要依托金融投资减值转回，但非标拨贷比从7.9%增至8.3%，风险管理并未放松）。期末拨备覆盖率496%，安全垫敦实。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 20,241 21,702 23,321 25,539 28,475 (+/-)% 13.1% 7.2% 7.5% 9.5% 11.5% 净利润（归母） 10,042 11,671 13,192 15,048 17,249 (+/-)% 28.2% 16.2% 13.0% 14.1% 14.6% 每股净资产（元，期末股本） 14.81 17.10 19.63 22.49 25.77 净资产收益率(%) 19.4% 19.0% 18.5% 18.5% 18.5% 市净率 1.01 0.87 0.76 0.67 0.58 风险提示：结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束发展 14% 6% -1% -8% -16% -23% 2023-082023-122024-04 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 2% -0% 13% 相对指数 4% 8% 20% 相关报告 营收相对稳定，不良表现更优2023.10.27 业绩成色十足，量价表现均亮眼2023.08.30 营收利润提速，拨备重回500%以上2023.08.17 营收表现坚挺，信贷高速扩张2023.04.26 业绩表现超预期，股价有望杀出回马枪 2023.02.19 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 66,909 82,126 78,669 90,470 104,040 业绩增长净利息收入增速 14.5% 6.9% 7.4% 10.4% 12.8% 同业资产 70,784 71,055 100,417 105,438 110,710 净手续费增速 27.2% -2.3% 12.0% 3.5% 4.0% 贷款总额 486,584 624,448 743,094 873,135 1,021,568 净非息收入增速 7.3% 8.8% 7.7% 5.6% 5.7% 贷款减值准备 -18,944 -21,372 -23,116 -24,108 -25,380 拨备前利润增速 10.6% 6.2% 9.8% 10.4% 12.8% 贷款净额 468,886 604,371 719,978 849,027 996,188 归属母公司净利润增速 28.2% 16.2% 13.0% 14.1% 14.6% 证券投资 299,994 322,178 340,564 367,919 394,772 资产质量 其他资产 11,076 11,513 18,878 21,516 24,452 不良贷款余额 3,777 4,238 4,740 5,278 6,060 资产合计 917,650 1,091,243 1,258,506 1,434,370 1,630,163 不良贷款净生成率 0.05% 0.18% 0.25% 0.20% 0.15% 同业负债 54,467 90,144 97,356 105,144 113,556 不良贷款率 0.78% 0.68% 0.64% 0.60% 0.59% 存款余额 654,652 780,421 909,191 1,045,569 1,202,405 拨备覆盖率 501.57% 504.29% 487.72% 456.76% 418.82% 应付债券 138,168 140,251 157,081 175,931 191,765 拨贷比 3.90% 3.43% 3.11% 2.76% 2.48% 其他负债 8,938 9,107 13,914 15,863 18,028 资本状况 负债合计 856,224 1,019,9231,177,5411,342,507 1,525,753 资本充足率 13.2% 12.9% 13.0% 12.1% 11.4% 股东权益合计 60,881 71,320 80,965 91,863 104,410 核心资本充足率 9.4% 9.0% 8.9% 8.6% 8.5% 利润表 风险加权系数 71.8% 73.3% 71.0% 71.0% 71.0% 净利息收入 16,519 17,654 18,962 20,938 23,613 股息支付率 29.2% 29.3% 29.4% 29.4% 29.5% 净手续费收入 677 662 742 768 798 盈利能力 其他非息收入 3,045 3,387 3,617 3,834 4,064 ROAE 19.37% 19.04% 18.54% 18.48% 18.52% 营业收入 20,241 21,702 23,321 25,539 28,475 ROAA 1.19% 1.16% 1.12% 1.12% 1.13% 税金及附加 -222 -243 -178 -203 -228 RORWA 1.52% 1.46% 1.56% 1.57% 1.59% 业务及管理费 -4,937 -5,446 -5,566 -5,926 -6,355 生息率 4.16% 4.04% 3.68% 3.59% 3.51% 营业外净收入 -17 -13 -10 -10 -10 付息率 2.21% 2.29% 2.25% 2.21% 2.14% 拨备前利润 15,066 16,000 17,567 19,400 21,882 净利差 1.95% 1.75% 1.43% 1.38% 1.38% 资产减值损失 -3,385 -2,108 -1,869 -1,552 -1,440 净息差 2.07% 1.84% 1.70% 1.66% 1.64% 税前利润 11,681 13,892 15,698 17,848 20,442 成本收入比 24.39% 25.09% 23.87% 23.20% 22.32% 所得税 -1,638 -2,220 -2,498 -2,791 -3,183 估值指标 税后利润 10,043 11,672 13,200 15,057 17,259 EPS 2.61 2.98 3.38 3.87 4.45 归属母公司净利润 10,042 11,671 13,192 15,048 17,249 BVPS 14.81 17.10 19.63 22.49 25.77 归属母公司普通股股东净利润 9,754 11,383 12,904 14,760 16,961 每股股利 0.78 0.90 1.02 1.16 1.33 流动性 P/E 5.73 5.01 4.42 3.87 3.36 贷存比 74.3% 80.0% 81.7% 83.5% 85.0% P/B 1.01 0.87 0.76 0.67 0.58 贷款/总资产 53.0% 57.2% 59.0% 60.9% 62.7% P/PPOP 3.71 3.57 3.25 2.94 2.61 平均生息资产/平均总资产 94.4% 95.3% 94.7% 93.5% 94.1% 股息收益率 5.24% 5.99% 6.79% 7.75% 8.92% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均