2024年中报点评：非息高增提振业绩弹性，资产质量整体平稳

股票研究/2024.08.02 非息高增提振业绩弹性，资产质量整体平稳南京银行(601009) 商业银行/金融 评级： 上次评级: 增持 增持 目标价格： 11.85 上次预测: 10.82 当前价格： 10.28 交易数据52周内股价区间（元） 7.11-10.43 总市值（百万元） 104,886 总股本/流通A股（百万股）10,344/9,213流通B股/H股（百万股） 0/0 ——南京银行2024年中报点评 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： 南京银行2024年中报营收及利润增速超出预期，资产质量符合预期。基于公司兼具 成长性和稳健红利稀缺性，上调目标价至11.85元，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：南京银行新管理层到位后，积极推动变革、提质增效，在优化资负结构和夯实客群基础方面都取得有效进展。根据上半年经营情况，预测2024-2026年净利润增速为14.0%、10.2%、10.7% 对应EPS为1.93(-0.02)、2.14(-0.16)、2.38(新增)元/股，BVPS为 15.06(+0.25)、16.58(+0.10)、18.29(新增)元/股。公司现价对应2024 年股息率为5.95%，兼具成长性和稳健红利稀缺性，上调目标价至 11.85元，对应2024年0.79倍PB，维持增持评级。 24Q2规模增速保持11.7%的较高水平，存贷业务阶段性放缓，资负两端分别增配金融投资和同业存单。资产端，24Q2南京银行贷款同 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）2,288,276 贷款总额（百万元）1,099,073 存款总额（百万元）1,396,366 核心一级资本充足率9.39% 52周股价走势图 比增长13.5%，增速较Q1下降1.2pct；金融投资同比增长13.1%，南京银行上证指数 增速较Q1提升3.4pct。上半年，企业融资贡献了贷款增量的96%， 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 其中有约60%投向广义基建行业；零售按揭和信用卡小额正增，母行消费贷减少近88亿，但南银法巴消金贷款增长了约125亿元。负债端，受主动优化结构和M2增速放缓内外部双重影响，存款增长承压，主要通过同业存单发行满足资金需要，期末同业存单余额较年初增长了95%至2700亿。 24Q2息差仍在下行通道，净其他非息同比高增大幅提振营收。受定 价和结构双重影响，24Q2息差进一步收窄,但同比降幅趋缓，使得 利息净收入下滑幅度减小。手续费净收入同比微降1.8%，净其他非息收入受益于规模增加和债券牛市，同比高增45.7%，贡献了营收的43%。强营收下，尽管24Q2强化不良处置和减值计提力度，信用损失同比增长56%，归母净利润仍实现两位数增长。 资产质量整体稳健，对公改善但零售承压。24Q2末南京银行不良率 与Q1持平为0.83%、关注率上升3bp至1.07%，符合预期。期末对 公、零售不良率分别较年初-12bp、+14bp至0.58%、1.64%，零售信用风险仍在暴露期，推动不良生成率阶段性反弹。但银行已主动加大不良处置力度，24H1不良核销及转出规模接近2023全年，后续随着经济预期及信心回暖，银行抵御风险的能力充足。 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 44,606 45,160 49,842 52,880 57,244 (+/-)% 9.0% 1.2% 10.4% 6.1% 8.3% 净利润（归母） 18,408 18,502 21,096 23,253 25,734 (+/-)% 16.1% 0.5% 14.0% 10.2% 10.7% 每股净收益（元） 1.76 1.68 1.93 2.14 2.38 净资产收益率(%) 15.1% 13.1% 13.5% 13.5% 13.7% 市盈率 5.83 6.11 5.32 4.80 4.32 风险提示：零售信贷风险暴露超出预期；信贷需求持续疲弱。 28% 19% 10% 1% -9% -18% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% 15% 25% 相对指数 1% 21% 36% 相关报告 经营稳健，夯实基础2023.11.02 资产质量平稳，利润增速小幅低于预期 2023.08.31 资产质量平稳，省内县域实现全覆盖2023.04.30息差企稳提振营收，资产质量平稳2022.10.30利息净收入边际回暖，零售不良承压2022.08.16 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 114,474 115,303 111,768 121,269 130,970 业绩增长净利息收入增速 -0.5% -5.6% 1.9% 2.2% 4.3% 同业资产 90,115 95,199 97,103 99,045 100,531 净手续费增速 -7.9% -32.1% 5.0% 1.5% 2.0% 贷款总额 945,9131,099,073 1,241,9531,397,1971,564,861 净非息收入增速 27.6% 11.7% 21.3% 10.3% 12.2% 贷款减值准备 -33,826-35,586 -32,122-28,889-25,118 拨备前利润增速 8.0% 0.2% 11.3% 7.6% 8.6% 贷款净额 914,9111,066,932 1,209,8311,368,3081,539,742 归属母公司净利润增速 16.1% 0.5% 14.0% 10.2% 10.7% 证券投资 901,865972,086 1,099,7861,144,9941,180,781 资产质量 其他资产 38,119 38,756 41,808 45,379 49,005 不良贷款余额 8,516 9,869 10,172 11,006 12,321 资产合计 2,059,484 2,288,276 2,560,2962,778,9953,001,030 不良贷款净生成率 1.02% 0.97% 1.15% 1.05% 1.00% 同业负债 383,375 423,554 406,612426,943439,751 不良贷款率 0.90% 0.90% 0.82% 0.79% 0.79% 存款余额 1,261,132 1,396,366 1,473,1661,598,3851,726,256 拨备覆盖率 397.20% 360.58% 315.79% 262.48% 203.86% 应付债券 230,766 258,373 439,234491,942550,975 拨贷比 3.58% 3.24% 2.59% 2.07% 1.61% 其他负债 26,511 37,389 52,553 57,046 61,572 资本状况 负债合计 1,901,785 2,115,682 2,371,5652,574,3162,778,554 资本充足率 14.3% 13.5% 13.0% 12.6% 12.3% 股东权益合计 157,699 172,594 188,731 204,679 222,476 核心资本充足率 12.0% 11.4% 11.0% 11.0% 11.0% 利润表 风险加权系数 62.9% 65.2% 66.5% 66.5% 66.5% 净利息收入 26,970 25,452 25,932 26,502 27,636 股息支付率 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 净手续费收入 5,344 3,629 3,810 3,867 3,945 盈利能力 其他非息收入 12,292 16,079 20,099 22,511 25,662 ROAE 15.10% 13.07% 13.53% 13.53% 13.65% 营业收入 44,606 45,160 49,842 52,880 57,244 ROAA 0.97% 0.85% 0.87% 0.87% 0.89% 税金及附加 -558 -620 -606 -646 -691 RORWA 1.42% 1.24% 1.32% 1.31% 1.34% 业务及管理费 -13,271 -13,762 -14,939 -15,335 -16,486 生息率 3.63% 3.42% 3.23% 3.11% 3.04% 营业外净收入 -52 24 -20 -20 -20 付息率 2.40% 2.47% 2.37% 2.32% 2.28% 拨备前利润 30,581 30,648 34,127 36,721 39,875 净利差 1.23% 0.95% 0.86% 0.79% 0.76% 资产减值损失 -8,842 -8,774 -8,872 -8,884 -9,068 净息差 1.42% 1.17% 1.07% 1.00% 0.96% 税前利润 21,739 21,874 25,254 27,837 30,807 成本收入比 29.75% 30.47% 29.97% 29.00% 28.80% 所得税 -3,195 -3,244 -4,041 -4,454 -4,929 估值指标 税后利润 18,544 18,631 21,214 23,383 25,878 EPS 1.76 1.68 1.93 2.14 2.38 归属母公司净利润 18,408 18,502 21,096 23,253 25,734 BVPS 12.22 13.51 15.06 16.58 18.29 归属母公司普通股股东净利润 17,966 17,396 19,990 22,147 24,629 每股股利 0.53 0.54 0.61 0.67 0.75 流动性 P/E 5.83 6.11 5.32 4.80 4.32 贷存比 75.0% 78.7% 84.3% 87.4% 90.7% P/B 0.84 0.76 0.68 0.62 0.56 贷款/总资产 45.9% 48.0% 48.5% 50.3% 52.1% P/PPOP 3.48 3.47 3.12 2.90 2.67 平均生息资产/平均总资产 99.6% 99.7% 99.7% 99.5% 99.3% 股息收益率 5.19% 5.22% 5.95% 6.56% 7.26% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报