详细拆解国有大型银行（六家）2025年中报：业绩增速改善，资产质量较优，资本实力夯实

2025年09月01日 证券研究报告/行业专题报告 银行 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 报告摘要 核心要点：1、国有行整体1H25营收和利润增速均环比提升，主要受益于其他非息收入大幅增长及成本的释放。同时，上半年市场利率与存款挂牌利率均下行，息差企稳，净利息收入增速边际上行。2、国有行资产质量较优，不良率、关注率在绝对值较低背景下仍环比持平或下降，资产质量进一步提升，拨备覆盖率环比一季度上行，安全边际得以提高，叠加二季度资本实力夯实，资本充足率环比上行，国有行风险抵御能力得到强化。3、投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。 基本状况 上市公司数42行业总市值(亿元)153,291.61行业流通市值(亿元)147,400.74 营收和利润增速拆解：营收同比+1.5%，环比由负转正；净利润同比-0.1%，降幅环比收窄。1、营收端：1H25同比+1.5%（1Q25为-1.5%），增速环比转正，净其他非息贡献较大；二季度除中国银行外其他大行营收增速均环比1Q25提高，主要原因为规模、手续费、净其他非息同比增速均环比上行，其中净其他非息增速受益于上半年股市上行而环比提升幅度最大。2、利润端：归母净利润同比-0.1%（1Q25为-2.1%），降幅环比收窄。六大行均实现净利润增速的环比提升。 净利息收入：国有行净利息收入增速边际向上（1H25-2.4%vs1Q25-3.4%），规模和息差均有贡献。其中，生息资产同比增速10.4%，较一季度提升2.9个百分点；净息差为同比降幅14bp，降幅较一季度改善1bp。 净非息收入：整体非息收入上半年同比增长15.5%，增速较一季度提高10.9个百分点。其中净手续费收入增速由负转正，1H25同比增长4.7%；其他非息收入受益于上半年股市上行增速环比提高16.2个百分点至+37.3%。 资产质量：不良率环比持平、关注率小幅下降、拨备覆盖率进一步提升。1、不良率：整体环比持平。1H25国有行整体不良率为1.27%，环比一季度持平，其中交行环比改善1bp，邮储环比上升1bp，其他四家银行环比持平。2、不良净生成率：大行不良净生成率环比上行，但绝对值仍位于较低水平。2Q25累计年化不良生成率为0.57%，环比上升6bp。3、关注类占比：关注类贷款占比较上年末下降0.03个百分点至1.62%。4、逾期维度：逾期率小幅提升，但绝对值仍较低。1H25六大行逾期贷款占总贷款比例为1.35%，较上年末增长7bp。5、拨备维度：拨备覆盖率环比上升1.04个百分点至237.50%，安全边际进一步提高。 相关报告 1、《深度综述与拆分|42家上市银行1H25财报:环比改善，业绩稳健性强，从顺周期到弱周期》2025-08-31 2、《银行2025年2季度经营数据：净息差环比微降1bp至1.42%；净利润增速边际向上》2025-08-183、《2Q25货币政策执行报告点评：淡 总 量 ， 强 结 构 ， 宽 松 持 续 》2025-08-18 其他：1、成本：1H25业务及管理费同比增长0.1%，增速环比下降0.5个百分点，成本收入比为29.3%，同比下降0.4个百分点。2、资本情况：1H25大行核心一级资本充足率较一季度提升0.36个百分点至12.67%，保持较高水平。 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期，信用风险集中爆发。 内容目录 一、国有行2025H1业绩：营收同比+1.5%，环比由负转正；净利润同比-0.1%，降幅环 1.1营收端：同比+1.5%，环比转正，净其他非息贡献较大........................................31.2利润端：同比-0.1%，降幅环比收窄，成本贡献边际提高....................................3 二、收入端拆解：净利息收入同比-2.4%，净非息收入同比+15.5%，增速均环比提高....4 2.1净利息收入：增速边际向上，规模和息差均有贡献..............................................42.2净非息收入：同比+15.5%，手续费增速转正、其他非息高增.............................8 三、资产质量：不良率环比持平、关注率小幅下降、拨备覆盖率进一步提升..................9 3.1不良维度：不良率环比持平，关注率下降............................................................93.2逾期维度：逾期率小幅提升，但绝对值仍较低..................................................103.3拨备维度：拨备覆盖率环比上升1.04个百分点，安全边际进一步提高............10 四、其他财务指标分析......................................................................................................11 4.1成本收入比同比下降，费用支出同比小幅提升...................................................114.2资本情况：充足率在较高水平下继续提升..........................................................12 五、投资建议与风险提示..................................................................................................12 图表目录 图表1：六大行营收、PPOP同比增速.............................................................................3图表2：六大行营收端增长累积同比拆解.........................................................................3图表3：六大行归母净利润同比增速................................................................................4图表4：六大行业绩增长累积同比拆解.............................................................................4图表5：六大行累积净利息收入同比增长拆解-规模.........................................................4图表6：六大行累积净利息收入同比增长拆解-息差.........................................................5图表7：六大行累积资负收益付息率同比增长拆解..........................................................5图表8：六大行单季净利息收入环比增长.........................................................................6图表9：六大行单季年化收益付息率................................................................................6图表10：六大行生息资产结构.........................................................................................6图表11：六大行贷款结构.................................................................................................7图表12：六大行计息负债结构.........................................................................................7图表13：六大行存款结构.................................................................................................7图表14：存款挂牌利率调整梳理（bp）...........................................................................8图表15：六大行净非息收入同比增速..............................................................................8图表16：六大行净非息收入占比营收情况.......................................................................8图表17：六大行手续费结构占比......................................................................................9图表18：六大行不良率情况.............................................................................................9图表19：六大行累计年化不良净生成率情况...................................................................9图表20：六大行关注类占比总贷款情况.........................................................................10图表21：六大行逾期率情况...........................................................................................10图表22：六大行对不良认定情况.............................................................................