核心要点
- 业绩表现：国有行整体营收和利润增速环比提升，主要受益于其他非息收入大幅增长及成本释放。上半年市场利率与存款挂牌利率下行，息差企稳，净利息收入增速边际上行。
- 资产质量：国有行资产质量较优，不良率、关注率在绝对值较低背景下仍环比持平或下降，资产质量进一步提升，拨备覆盖率环比一季度上行，安全边际得以提高，叠加二季度资本实力夯实，资本充足率环比上行，国有行风险抵御能力得到强化。
- 投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，市场强时银行股短期偏弱，但经济偏平淡期间银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。
基本状况
- 上市公司数：42家
- 行业总市值（亿元）：153,291.61
- 行业流通市值（亿元）：147,400.74
营收和利润增速拆解
- 营收端：1H25同比+1.5%（1Q25为-1.5%），增速环比转正，净其他非息贡献较大；二季度除中国银行外其他大行营收增速均环比1Q25提高，主要原因为规模、手续费、净其他非息同比增速均环比上行，其中净其他非息增速受益于上半年股市上行而环比提升幅度最大。
- 利润端：归母净利润同比-0.1%（1Q25为-2.1%），降幅环比收窄。六大行均实现净利润增速的环比提升。
收入端拆解
- 净利息收入：同比-2.4%，净利息收入增速由高至低分别是交行（+1.2%）、工行（-0.1%）、邮储（-2.7%）、农行（-2.9%）、建行（-3.2%）、中行（-5.3%）。增速总体边际提升，工行、建行、邮储同比增速边际向上，农行、中行、交行同比增速有下滑。具体驱动因素来看，规模和息差均有贡献。生息资产同比增速10.4%，较一季度提升2.9个百分点；净息差为同比降幅14bp，降幅较一季度改善1bp。
- 净非息收入：同比+15.5%，手续费增速转正、其他非息高增。六大行整体非息收入上半年同比增长15.5%，增速较一季度提高10.9个百分点，其中净手续费收入增速由负转正，1H25同比增长4.7%；其他非息收入增速环比提高16.2个百分点至+37.3%。
资产质量
- 不良维度：不良率环比持平，关注率小幅下降。1H25国有行整体不良率为1.27%，环比一季度持平。不良净生成率环比上行，但绝对值仍位于较低水平。关注类占比较上年末下降0.03个百分点至1.62%。
- 逾期维度：逾期率小幅提升，但绝对值仍较低。1H25六大行逾期贷款占总贷款比例为1.35%，较上年末增长7bp。
- 拨备维度：拨备覆盖率环比上升1.04个百分点至237.50%，安全边际进一步提高。
其他财务指标分析
- 成本收入比：同比下降，费用支出同比小幅提升。1H25业务及管理费同比增长0.1%，增速环比下降0.5个百分点，成本收入比为29.3%，同比下降0.4个百分点。
- 资本情况：充足率在较高水平下继续提升。1H25大行核心一级资本充足率较一季度提升0.36个百分点至12.67%，保持较高水平。
投资建议与风险提示
- 投资建议：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，市场强时银行股短期偏弱，但经济偏平淡期间银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。
- 投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
- 风险提示：经济下滑超预期，信用风险集中爆发。
