2025三季报点评：单三季度业绩彰显韧性，机组有序建设支撑长期成长

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：
2025年前三季度，中国广核实现营收597.23亿元（同比-4.09%），归母净利润85.76亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润81.8亿元（同比-16%）。单三季度业绩下滑幅度收窄，彰显韧性，预计电价压力影响逐步缓解。

电量与电价：
总上网电量1721.79亿千瓦时（同比+3.17%），子公司上网电量1357.46亿千瓦时（同比+4.15%），电量稳健增长但电价承压，毛利率33.55%（同比下降3.17pct）。

项目建设与机组储备：
管理20台在建核电机组，覆盖全阶段。完成12个年度换料大修、2个十年大修及1个首次换料大修，四季度计划新增2个年度换料大修。惠州1号机组拟2025年下半年投运，惠州2号和苍南1号分别拟于2026年上半年和2026年内投运，2027至2030年拟投产4台机组。拟收购惠州核电等四家公司股权，装机增量与资产注入确定性高。

现金流与资金支持：
经营活动现金流净额207.92亿元（同比-19.47%），投资活动现金流净额-142.54亿元，筹资活动现金流净额60.71亿元。三季度通过发行可转债（49亿元）支持陆丰5、6号机组建设。

盈利预测与投资评级：
维持2025-2027年归母净利润预测99/100/115亿元，对应PE 21/21/18倍，维持“买入”评级。电价短期扰动影响业绩，长期机组加速投运凸显价值。

风险提示：
电力价格波动、安装进度不及预期、核电机组运行风险。