2024年三季报点评：三季度收入增长稳健，经营彰显韧性

公司2024年三季报显示，收入利润稳健增长，经营彰显韧性。Q1-Q3实现收入126.0亿（+8.6%），归母净利润32.6亿（+16.0%）；Q3收入42.2亿（+5.0%），归母净利润10.2亿（+3.4%），但受外部消费环境、地产压力及原材料价格波动影响，增速环比放缓，盈利能力小幅下滑。

短期地产压力传导至经营端，但基石业务（电连接、转换器）稳健，新业务（电动工具、新能源）快速成长。电连接业务受消费与用电场景需求驱动，预计增速稳健；转换器产品结构升级，海外市场创新；电动工具等新线有望成为增长点。智能电工照明业务以无主灯生态为核心，墙开、LED照明受地产影响增速放缓，双品牌运作良好。新能源业务基数小，预计仍高速增长，截至2024H1已开发C端网点2.2万余家，运营商客户2200余家。

毛利率小幅下滑（Q3 43.5%/-1.2pct），主要受原材料上涨影响，但公司坚持降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/4.3%/3.6%/-0.6%，其中销售费率提升或与新业务投入相关。净利率24.3%/-0.4pct，受公允价值变动等非经常损益影响。Q1-Q3经营性净现金流同比-25%，主要系应付政策变化。

风险提示：新业务与渠道开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为43.1/46.5/51.5亿（同比+11%/8%/11%），摊薄EPS=4.8/5.2/5.8元，当前股价对应PE=15/14/13x。