易普力2024年三季报点评：三季度业绩同比稳增，收入体现龙头韧性

维持“增持”评级。公司三季报略低于预期，主要原因是研发费用计提导致净利润环比下降，但四季度在手订单落地仍被看好。预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.70、0.79元，目标价15.35元。

三季报表现略低于预期。2024年前三季度，公司实现营业收入63.03亿元（同比增长0.29%），归母净利润5.24亿元（同比增长10.68%）。第三季度收入23.89亿元（同比增长4.56%，环比增长11.78%），但归母净利润1.73亿元（同比增长2.14%，环比下降19.91%）。环比下降主要受研发费用单季度计提1.31亿元（环比增加0.36亿元）及毛利率小幅下降（23.10%，环比下降2.93 pct）影响，前者与研发投入增加有关，后者则与爆破服务业务占比提升及民爆行业运行情况同比下行有关。根据中爆协数据，民爆行业2024年前三季度生产、销售总值同比分别下降6.43%和6.25%。公司三季度收入逆势增长，体现龙头韧性。

政策频出推动基建投资，民爆行业有望受益。西部大开发战略加速推进，相关政策密集出台，包括《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》和《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，均强调推进清洁能源基地建设。超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，基建投资加速有望进一步刺激民爆需求。

催化剂：下游基建投资加速、行业整合加速等。

风险提示：宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。