本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广联达（002410.SZ）2022年中报点评 业绩高增显示龙头韧性，激励目标体现成长信心 2022年08月22日 ➢ 2022年8月22日公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入27.55亿元，同比增长28.16%；归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%。 ➢ 云业务成为发展基石，新产品拓展打开成长空间。1）云收入增速近35%：公司数字造价业务上半年实现营业收入 20.99 亿元，同比增长 25%；云业务收入15.6亿元，同比增长34%，云合同的合同额同比增长25%。在 2021 年新转型的四个地区，通过高端客户和大企业客户的带动，利用增值服务的优势牵引全量用户的转化和续费，提前完成全年转化目标。截至报告期末，2020 年转型地区转化率达到 70%，续费率达到80%；2021 年新转型地区的转化率达到 60%，首年度续费率超过 80%。 2）新产品拓展打开成长空间：2022年3 月正式推出数字新成本解决方案，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，并取得多个试点用户。造价业务是公司发展的基石业务，公司在取得云转型成功的同时不断拓展新品，打开成长空间。 ➢ 施工业务取得亮眼成绩凸显成长能力，订单向收入转化不断加速。数字施工业务上半年实现营业收入 5 亿元，同比增长 56.94%。订单侧，大客户和大项目并行策略确保施工业务发展，新签署合同额继续快速增长，同时公司强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率，进而实现了收入的快速增长。公司积极发力基建领域，2022 上半年，基建相关合同的占比快速提升至 10%以上。 ➢ 股权激励绑定核心骨干，成长目标提现发展信心。公司发布2022年限制性股票激励计划，涉及的激励对象共计417人，拟授予的限制性股票数量为775.95万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.6514%。在此次股票激励计划中，公司设定考核目标，2022-2024年归母净利润目标分别为9.5/12.5/15.6亿元，对应同比增速分别为44%、32%、25%，体现公司发展信心。 ➢ 投资建议：广联达是工程造价领域的龙头企业，造价业务SaaS转型价值凸显，数字施工业务有望成为公司未来新的核心成长动能，设计、数字供采等业务逐步推广验证自身发展潜力。在政策支持下，基建、地产等行业景气度有望回暖，下游回暖将进一步增强公司成长动能，助力公司长期发展。预计公司22-24年归母净利润分别为9.76/12.89/16.98亿元，对应PE61X、46X、35X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；疫情影响下地产、基建复苏不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5619 6912 8367 10182 增长率（%） 40.3 23.0 21.0 21.7 归属母公司股东净利润（百万元） 661 976 1289 1698 增长率（%） 100.1 47.6 32.1 31.7 每股收益（元） 0.56 0.82 1.08 1.43 PE 90 61 46 35 PB 10.3 9.3 8.1 6.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 50.18元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.广联达（002410.SZ）公司点评：基建政策发力显著受益的计算机龙头公司-2022/05/20 2.广联达（002410.SZ）2022年一季度报告点评：一季度业绩保持高增，SaaS模式优越性凸显-2022/04/27 3.广联达（002410.SZ）事件点评：员工持股绑定核心人才，SaaS龙头成长加速可期-2022/04/13 4.广联达（002410.SZ）公司动态报告：地产、基建边际修复对广联达影响的敏感性分析-2022/04/10 5.广联达（002410.SZ）公司深度报告：拥抱建筑数字化拐点，SaaS龙头星辰大海刚启航-2022/04/05 广联达(002410)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 5619 6912 8367 10182 成长能力（%） 营业成本 893 1057 1293 1623 营业收入增长率 40.32 23.01 21.05 21.69 营业税金及附加 46 56 68 83 EBIT增长率 124.49 55.18 32.64 31.56 销售费用 1587 1935 2259 2749 净利润增长率 100.06 47.63 32.08 31.75 管理费用 1099 1244 1590 1731 盈利能力（%） 研发费用 1333 1590 1949 2403 毛利率 84.12 84.71 84.55 84.06 EBIT 662 1027 1362 1792 净利润率 12.79 15.48 17.06 18.43 财务费用 -53 -8 -20 -30 总资产收益率ROA 6.57 7.98 8.91 9.65 资产减值损失 -1 -10 -20 -20 净资产收益率ROE 11.42 15.20 17.49 19.45 投资收益 -16 -20 84 102 偿债能力 营业利润 758 1158 1576 2056 流动比率 1.41 1.46 1.57 1.67 营业外收支 -9 4 -13 -1 速动比率 1.37 1.44 1.55 1.63 利润总额 749 1162 1563 2055 现金比率 1.11 1.23 1.36 1.46 所得税 31 92 136 179 资产负债率（%） 37.69 42.77 44.08 45.26 净利润 719 1070 1428 1877 经营效率 归属于母公司净利润 661 976 1289 1698 应收账款周转天数 32.13 31.49 30.86 30.24 EBITDA 916 1267 1607 2041 存货周转天数 28.99 29.02 28.44 27.87 总资产周转率 0.56 0.57 0.58 0.58 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 4050 6235 8454 11399 每股收益 0.56 0.82 1.08 1.43 应收账款及票据 524 642 739 884 每股净资产 4.86 5.39 6.19 7.33 预付款项 36 43 53 66 每股经营现金流 1.34 2.23 2.21 2.80 存货 71 84 101 124 每股股利 0.30 0.30 0.30 0.30 其他流动资产 441 421 433 546 估值分析 流动资产合计 5122 7425 9780 13019 PE 90 61 46 35 长期股权投资 326 326 326 326 PB 10.3 9.3 8.1 6.8 固定资产 824 690 551 407 EV/EBITDA 60.88 42.31 31.98 23.73 无形资产 531 563 605 657 股息收益率（%） 0.60 0.60 0.60 0.60 非流动资产合计 4946 4803 4685 4572 资产合计 10068 12228 14464 17590 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 268 318 389 489 净利润 719 1070 1428 1877 其他流动负债 3369 4754 5829 7316 折旧和摊销 193 240 244 249 流动负债合计 3637 5072 6218 7804 营运资金变动 715 1327 1000 1282 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1601 2652 2630 3336 其他长期负债 158 158 158 158 资本开支 -720 -112 -150 -146 非流动负债合计 158 158 158 158 投资 -946 20 10 10 负债合计 3795 5230 6376 7962 投资活动现金流 -1541 -111 -55 -34 股本 1189 1191 1191 1191 股权募资 636 1 0 0 少数股东权益 485 580 718 897 债务募资 -3 0 0 0 股东权益合计 6273 6998 8088 9628 筹资活动现金流 -819 -355 -357 -357 负债和股东权益合计 10068 12228 14464 17590 现金净流量 -772 2185 2219 2945 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广联达(002410)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况