公司事件点评：激励考核目标体现发展信心，GIS龙头扬帆再起航

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 超图软件（300036.SZ）公司事件点评 激励考核目标体现发展信心，GIS龙头扬帆再起航 2023年06月04日 ➢ 事件概述：2023年6月4日，公司发布2023年股票期权激励计划(草案)。 ➢ 激励范围广，业绩考核目标彰显公司长期发展信心。根据激励计划草案，此次激励拟授予激励对象股票期权1,000万份，占激励计划草案及摘要公告日公司股本总额的2.03%；计划授予的激励对象总人数为416人，包括公司公告本激励计划时在公司（含合并报表范围内的各级子公司）任职的高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员；激励计划授予的股票期权的行权价格为20.20元/股。 业绩考核目标体现长期发展信心：考核年度为2023年-2025年三个会计年度，以2022年营业收入为基准，2023-2025年营收增长率分别为20%、50%，90%。根据此目标计算：2023-2025年营业收入为19/24/30亿元，2023-2025年的同比增速分别为20%、25%、26%（仅根据股权激励考核客观目标计算，非业绩预测）。根据此计算，公司未来几年收入增速有望逐步提升，体现公司中长期内的发展信心。 ➢ 紧抓数据要素、AI等利好同时打造新的增长曲线。1）数据要素：数据治理是数据要素行业发展的重要环节和先行环节，实现数据的标准化和关联融合。在数据治理方面，首先，公司提供数据治理软件工具。GIS基础软件产品系列中的桌面端产品、三维产品即具备二维数据以及三维数据的数据生产、处理等功能。此外，公司子公司已形成部分行业的数据治理工具，为行业提供数据整合、数据处理等全生命周期的管理。第二，公司提供数据治理服务。目前公司已在一些省、市开展了数据治理业务，已经做了十几个城市的数据治理方面的业务。同时，公司紧抓大数据业务，为公司参与数据要素市场建设奠定基础和抢占先机，2022 年新签最终用户为大数据或大数据中心的合同 1.01 亿，同比增长130%。2）打造第二成长曲线：公司专门成立了大企业 BU，负责人已到位，此前公司在 ToB 这块已有一些积累，包括交付团队的积累，后续将进一步扩大团队。此外成立了跨 BU 的销售团队，基础软件销售团队同步支持B端开拓，今年将深入开拓的自然资源以外的行业。3）AI：公司在遥感影像处理、地理数据处理等方面应用AI技术，极大的加速地理空间数据生产的效率，同时基于实时的数据进行大数据分析前期已有成功的应用案例。 ➢ 投资建议：公司在国内GIS领域具有领先地位。短期受疫情影响业绩出现波动，但考虑到公司自身市场地位以及在生态合作上的不断拓展，公司长期发展潜力不改。预计公司2023-2025年归母净利润为2.76/3.67/4.71亿元，对应PE分别为36X、27X、21X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策推进进度存在不确定性；细分领域景气度存在波动可能。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1596 1984 2486 3114 增长率（%） -14.9 24.4 25.3 25.3 归属母公司股东净利润（百万元） -339 276 367 471 增长率（%） -217.8 181.6 32.7 28.5 每股收益（元） -0.69 0.56 0.74 0.96 PE / 36 27 21 PB 3.6 3.2 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月2日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 20.36元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.超图软件（300036.SZ）2022年年报点评：紧抓政策叠加AI利好，GIS龙头开启发展新篇章-2023/04/02 2.超图软件（300036.SZ）2022年三季报点评：需求端逐步回暖，紧抓信创、实景三维等重要机遇-2022/10/26 3.超图软件（300036.SZ）2022年半年报点评：核心领域稳扎稳打，短期波动不改长期前景-2022/08/09 4.超图软件（300036.SZ）公司事件点评：员工持股计划覆盖范围广，凝聚合力推动长期成长-2022/05/24 5.超图软件（300036.SZ）公司事件点评：战略投资入股山维科技，加速推进测绘GIS一体化-2022/04/30 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1596 1984 2486 3114 成长能力（%） 营业成本 853 876 1084 1349 营业收入增长率 -14.90 24.35 25.31 25.25 营业税金及附加 11 14 17 22 EBIT增长率 -147.64 295.12 40.87 29.85 销售费用 280 298 356 436 净利润增长率 -217.75 181.61 32.71 28.48 管理费用 261 258 298 374 盈利能力（%） 研发费用 251 288 348 436 毛利率 46.54 55.85 56.41 56.69 EBIT -137 268 377 490 净利润率 -21.22 13.93 14.75 15.13 财务费用 -9 -8 -8 -10 总资产收益率ROA -7.70 6.03 6.99 7.73 资产减值损失 -275 0 -1 -1 净资产收益率ROE -12.04 8.94 10.69 12.19 投资收益 23 20 12 16 偿债能力 营业利润 -376 296 398 516 流动比率 1.92 2.11 2.11 2.11 营业外收支 9 9 9 7 速动比率 1.58 1.75 1.72 1.72 利润总额 -367 305 407 523 现金比率 0.59 0.63 0.65 0.71 所得税 -23 24 33 42 资产负债率（%） 35.95 32.31 34.32 36.21 净利润 -344 281 374 481 经营效率 归属于母公司净利润 -339 276 367 471 应收账款周转天数 154.10 140.00 150.00 153.00 EBITDA -48 407 575 767 存货周转天数 212.37 200.00 210.00 210.00 总资产周转率 0.35 0.44 0.51 0.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 930 932 1153 1555 每股收益 -0.69 0.56 0.74 0.96 应收账款及票据 681 749 1005 1283 每股净资产 5.71 6.28 6.96 7.85 预付款项 3 9 11 13 每股经营现金流 -0.23 0.46 0.87 1.37 存货 496 480 623 775 每股股利 0.00 0.06 0.07 0.10 其他流动资产 907 927 960 1000 估值分析 流动资产合计 3017 3096 3751 4627 PE / 36 27 21 长期股权投资 83 103 115 131 PB 3.6 3.2 2.9 2.6 固定资产 269 312 311 311 EV/EBITDA -191.53 22.43 15.50 11.09 无形资产 178 257 289 293 股息收益率（%） 0.00 0.28 0.37 0.47 非流动资产合计 1380 1484 1497 1472 资产合计 4397 4580 5248 6099 短期借款 12 12 12 12 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 337 312 356 443 净利润 -344 281 374 481 其他流动负债 1224 1146 1413 1739 折旧和摊销 90 139 197 277 流动负债合计 1573 1469 1781 2194 营运资金变动 -207 -190 -153 -101 长期借款 2 2 2 2 经营活动现金流 -116 225 429 674 其他长期负债 6 8 18 13 资本开支 -66 -190 -167 -218 非流动负债合计 8 10 20 15 投资 -269 0 0 0 负债合计 1581 1480 1801 2208 投资活动现金流 -315 -190 -167 -218 股本 490 493 493 493 股权募资 13 3 0 0 少数股东权益 3 8 15 25 债务募资 1 -15 0 0 股东权益合计 2816 3100 3447 3891 筹资活动现金流 -24 -33 -40 -55 负债和股东权益合计 4397 4580 5248 6099 现金净流量 -453 1 222 402 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报