公司事件点评报告：发布激励草案，业绩目标彰显发展信心

2023年06月08日 发布激励草案，业绩目标彰显发展信心 —珍宝岛（603567.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2023-06-07 当前股价（元） 16.94 总市值（亿元） 160 总股本（百万股） 942 流通股本（百万股） 942 52周价格范围（元） 11.06-17.69 日均成交额（百万元） 113.22 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《珍宝岛（603567）：持续搭建中药全产业链平台，创新药领域初见成效》2022-11-30 2、《华鑫证券-公司报告-公司事件点评报告-珍宝岛-603567-业绩企稳回升，创新步伐加速-杜永宏，陈成-210730》2021-07-30 珍宝岛股份发布公告：公司发布2023年限制性股票激励计划草案。拟向激励对象授予股票数量256.03万股，占公司股本总数0.27%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心业务骨干人员等29人。 投资要点 ▌ 股权激励核心人才，彰显长期发展信心 区别于2022年限制性股票激励计划，本次限制性股票激励计划针对公司层面的业绩考核目标为在2023-2025年三个会计年度，公司净利润分别达成6.50亿元、8.45亿元、10.98亿元。本次激励计划考核目标清晰，彰显了公司对业绩增长的信心，有望进一步调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，切实推动公司加速发展。 ▌ 影响逐步消化，制剂板块迎放量期 2022年公司营收42.19亿元，同比增长2.17%；归母净利润1.85亿元，同比下降44.18%。其中中药制剂营收8.72亿元，同比下降35.23%；生物制剂营收0.56亿元，同比下降29.50%，主要系医药行业政策、社会环境等多方面因素影响，部分原料药材价格上涨所致。化学制剂营收1.22亿元，同比增长39.06%，主要系扩大防疫类产品销售规模所致。公司积极完善产品临床循证和用药经济性等研究，强化产品学术证据研究，加快心脑血管和呼吸领域口服产品的布局和推广，重点推进医疗渠道百城千院和零售渠道医药连锁百强深度合作，快速拓展医疗和零售终端。预计复方芩蓝口服液、血栓通胶囊等重点品种将持续推动公司制剂产品销售增长。 ▌ 中药、化药板块稳步推进在研管线。 中药创新药领域，中药研发方面，1 个中药创新药研发稳步推进中;古代经典名方新药，已经完成研究，即将申报生产。 化药创新药领域，现有4项创新药项目，其中 ZBD1042项目作为神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已在美国完成I期临床试验，国内已完成I期临床桥接试验，结果安全性良好，目前准备启动II期临床试验；抗肿瘤 1 类创新药HZB1006、HZB0071分别处于I期临床研究和申报IND阶段。 -200204060(%)珍宝岛沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为54.85、68.57、82.28亿元，归母净利润分别为6.48、8.61、10.84亿元，EPS分别为0.69、0.91、1.15元，当前股价对应PE分别为24.6、18.5、14.7倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 研发进展不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 4,219 5,485 6,857 8,228 增长率（%） 2.2% 30.0% 25.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 185 648 861 1,084 增长率（%） -44.2% 249.6% 32.9% 25.9% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.69 0.91 1.15 ROE（%） 2.6% 8.6% 10.7% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 1,001 1,528 2,249 3,334 应收款 3,810 3,907 3,757 3,381 存货 1,006 762 937 1,128 其他流动资产 564 716 879 1,043 流动资产合计 6,381 6,913 7,823 8,886 非流动资产: 金融类资产 60 60 60 60 固定资产 1,184 1,262 1,240 1,183 在建工程 261 104 42 17 无形资产 764 726 688 652 长期股权投资 631 631 631 631 其他非流动资产 2,454 2,454 2,454 2,454 非流动资产合计 5,294 5,177 5,055 4,936 资产总计 11,675 12,089 12,877 13,822 流动负债: 短期借款 1,302 1,332 1,362 1,392 应付账款、票据 806 807 992 1,194 其他流动负债 1,704 1,704 1,704 1,704 流动负债合计 3,867 3,842 4,058 4,290 非流动负债: 长期借款 460 490 520 550 其他非流动负债 242 242 242 242 非流动负债合计 702 732 762 792 负债合计 4,569 4,574 4,820 5,081 所有者权益 股本 942 942 942 942 股东权益 7,107 7,515 8,057 8,740 负债和所有者权益 11,675 12,089 12,877 13,822 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 191 667 887 1117 少数股东权益 5 19 26 32 折旧摊销 157 117 120 117 公允价值变动 -1 0 0 0 营运资金变动 -679 -59 -3 223 经营活动现金净流量 -327 745 1030 1489 投资活动现金净流量 284 79 84 83 筹资活动现金净流量 569 -199 -284 -374 现金流量净额 526 624 829 1,198 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,219 5,485 6,857 8,228 营业成本 3,475 3,436 4,228 5,090 营业税金及附加 45 41 48 56 销售费用 608 713 823 946 管理费用 322 318 343 395 财务费用 135 71 72 72 研发费用 71 77 82 99 费用合计 1,137 1,180 1,320 1,512 资产减值损失 60 0 0 0 公允价值变动 -1 0 0 0 投资收益 26 20 10 10 营业利润 298 948 1,280 1,590 加:营业外收入 5 5 5 5 减:营业外支出 4 0 0 0 利润总额 298 953 1,285 1,595 所得税费用 108 286 398 479 净利润 191 667 887 1,117 少数股东损益 5 19 26 32 归母净利润 185 648 861 1,084 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 2.2% 30.0% 25.0% 20.0% 归母净利润增长率 -44.2% 249.6% 32.9% 25.9% 盈利能力 毛利率 17.7% 37.4% 38.3% 38.1% 四项费用/营收 26.9% 21.5% 19.3% 18.4% 净利率 4.5% 12.2% 12.9% 13.6% ROE 2.6% 8.6% 10.7% 12.4% 偿债能力 资产负债率 39.1% 37.8% 37.4% 36.8% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 应收账款周转率 1.1 1.4 1.8 2.4 存货周转率 3.5 4.6 4.6 4.6 每股数据(元/股) EPS 0.20 0.69 0.91 1.15 P/E 86.1 24.6 18.5 14.7 P/S 3.8 2.9 2.3 1.9 P/B 2.2 2.1 2.0 1.8 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 医药组介绍 胡博新：药学专业，10 年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证