攻守兼备看好资产端否极泰来

核心观点与结论

• 投资收益率趋势：
  • 2023年以来，保险公司定投收益率呈趋势性下行，主要受长端利率低企及优质非标资产荒影响。
  • 总投资收益率虽有所改善，主要归因于证券买卖价差和公允价值变动损益，尤其是权益资产的超额收益贡献。
• 资产配置策略：
  • 固收类： 债券仍是配置重点，占比提升；非标资产面临结构性荒，占比下降；超长端利率债配置力度加大。
  • 权益类： 配置比例显著提升，受低利率及监管引导影响；TPOR与OCI配置趋于均衡；重仓股从金融板块向科技成长板块转移；重仓基金更侧重成长类和周期类。
• 未来展望：
  • 定投收益率短期仍将下行，但长期有望企稳在2.5%~3.1%区间。
  • 总投资收益率中枢预计在3.5%左右，当前估值水平低估了保险公司的投资能力，存在估值修复空间。
• 投资建议： 关注保险公司资产配置策略变化及市场变化，建议积极关注保险板块，推荐平安、国寿、新华、太保、人保。

关键数据

• 7家上市保险公司总投资收益率：23年均值2.8%，24年5.2%，25年5.5%。
• 债券配置占比：23年45%，26年Q1末50%。
• 重仓股配置：金融板块占比从18年的41%下降到26年Q1的34%；信息技术和电子设备占比从5%提升到10%。
• 重仓基金配置：成长类和周期类基金配置提升。

研究结论

• 保险公司投资收益率改善主要来自交易和权益配置的超额收益。
• 各家保险公司权益配置风格存在差异，是导致投资收益率分化的主要原因。
• 保险股当前估值偏低，未来有望迎来估值修复。