Celsius Holdings（CELH）2026年第二季度预览：基于持续经营利润率的业绩预测

美国饮料、家居及个人护理产品公司摄氏控股 评分 超越 目标价位 CELH 44.00 USD 摄氏控股（CELH）2026年第二季度前瞻：预期因持续运营利润率而超预期 我们相信摄氏度将迎来强劲的季度，尽管存在一些暂时性不利因素，但基础类别的需求保持健康。虽然报告的增长仍受到SKU合理化和网络相关中断的影响，但扫描器数据持续支持积极的长期前景，我们认为市场预期低估了营业利润率。 29.9844.00Upside/(Downside)47%66.74/27.47SPX7,533.77FYEDecNA7,6649,544截止日期CELH收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年7月16日 我们期望Q2取得什么 我们预计营收增长19%，大致符合市场预期（约18%）。更重要的是，我们预计营业利润率将达到21.9%（而市场预期为21.1%），因为商品通胀被生产力举措所抵消，且销售、通用及行政支出杠杆保持稳定。因此，我们预测每股收益为0.45美元，而市场预期为0.40美元。 组合投资中： • 摄氏度近期经历了较为平缓至轻微负增长，这主要是SKU优化调整和创新日程相对放缓所致 阿兰尼持续实现卓越增长，其零售销售额在本季度的大部分时间里都保持了超过50%的增长率，但在随后面临与去年创新产品发布相关的更严格的比较。 • Rockstar在投资组合中仍然相对规模较小，我们继续假设其贡献大致稳定。Q2是Rockstar最后一次对基础值（在从百事公司收购后）做出100%增量贡献的季度。 • 国际市场应继续保持稳定增长贡献，且无重大市场推出。 请参阅本报告的披露附录，以获取所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年7月17日 04:00 UTC 完成日期：2026年7月16日 21:43 UTC 细节 摄氏品牌：近期持续压力 投资者情绪仍聚焦于 Celsius 的放缓。我们认为当前疲软主要是自我造成的，也是暂时的，但复苏时间表尚不确定。 过去一年，Celsius进行了一项重大的SKU（库存量单位）优化工作，旨在简化产品组合，并在Alani全面整合入Pepsi体系的过程中提升执行效率。与此同时，该公司与去年相比，创新节奏大幅放缓。2025年上半年受益于六款主要口味的新品推出，而2026年上半年仅有一款小规模的限时促销产品。 因此，现在摄氏度（Celsius）既要处理SKU移除，又要应对异常困难的创新比较。 关键问题是，情况何时会好转？我们仍保持谨慎，等待扫描器数据改善，才会假设摄氏度的轨迹也得到改善。 阿兰尼：成长故事仍在继续 我们继续将阿兰尼视为饮料领域最强的增长资产之一。 近期扫描仪市场趋势有所缓和，大致稳定在20%左右，但这似乎主要归因于与去年棉花糖（Cotton Candy）发布相关的困难比较，而非任何根本性的放缓。我们预计，随着新LTO设备的引入，第三季度将按顺序加速。 根据我们专有的能量饮料调查，我们认为Alani在提升品牌知名度和赢得那些寻求减肥的消费者中不成比例的市场份额方面，仍有广阔的发展空间。 为建模目的，在将零售业绩转化为收入预测时，我们由于...会对扫描仪增长应用一个适度的调整。 • 持续的网络过渡影响。 • 通过收购Alani所获得的非核心业务产品线优化（例如：软糖、粉剂）。 这些主要是过渡性的考量，应有助于在2027年之前进行更清晰的比较。 边距：第二季度按顺序“侧移”再扩张 我们预计，尽管铝价、运费和能源成本在利润表中有所体现，但第二季度毛利率将大体保持在一季度水平。虽然商品通胀在本季度构成下行压力，但我们相信运营举措应能很大程度上抵消这些压力。 关键利润驱动因素包括： 商品价格压力 • 持续整合与优化Rockstar • 采购和制造环节的效率提升举措 公司北卡罗来纳州生产设施的第二条生产线带来的效益 •平台整体规模效率提升 因此，我们将毛利率建模为在第二季度基本稳定，然后在第三季度和第四季度恢复增长。 我们预计2027年将出现利润率扩张的机会，具体表现为： 铝业产能扩张 • 直接采购计划开始获得关注• 内部制造投资成熟• 收入增长越来越多地依赖于精简的成本基础 在销售、一般及行政费用（SG&A）方面，我们预计将继续保持经营杠杆效应，第一季度看到的改善情况不会出现有意义的逆转。 国际加速 国际增长应保持健康步伐，与第一季度相比变化有限。虽然近期如葡萄牙和西班牙等市场新进入者会带来增量贡献，但整体情况仍聚焦于现有市场的持续执行。 我们期望管理层在即将到来的沟通中，能更加重视长期国际机遇，因为渗透率相对于北美仍然较低。 投资观点 我们重申我们的“跑赢大盘”评级。 市场持续高度关注Celsius扫描器趋势放缓，但我们认为，投资者低估了Alani Nu在Celsius暂时遭遇逆风时弥补其弱势的可能性，无论这发生在未来几个月还是明年。 Latest Period End: 2026-06-27 展品2：2026年第一季度表现 - CELH Latest Period End: 2026-03-21 投资影响 我们给予 Celsius Holdings“跑赢市场”的评级，目标价44美元。Celsius拥有能源饮料领域最具潜力的品牌（Alani Nu），对其市场份额趋势的担忧被过度放大。历史数据及我们的预测显示，只要Alani持续赢得市场份额，该组合就能在美国维持市场份额。我们认为这将会发生，因为其卓越的回购率和品牌知名度提升空间巨大，这得到了我们消费者调查结果的佐证。此外，我们认为利润率扩张潜力尚未被充分认识，持续的营收增长将推动销售、一般及行政费用（SG&A）的杠杆率提升。 我们预测，未来12个月（NTM）和未来12个月加1年（NTM+1）的非经常性每股收益（EPS）将分别增长17%和27%，这使得我们对NTM+1EPS的预期相较于市场共识更为乐观，预计高约5.0%，主要受销售增长和利润率预期提高的推动。我们采用20.0倍的目标市盈率来得出我们的目标价。 **粗体标出变化估计** 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、SanfordC. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale Africa Technologies & Services雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的人员。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联方”均指SG、AB及其各自的关联方。 评估方法 摄氏控股有限公司 我们重视摄氏度的每股收益EPS为2.18美元（NTM+1），市盈率（P/E）为20倍（隐含44美元），并与基于894美元EBIT（NTM+1）的EV/EBIT比率进行交叉验证，该比率为15.8倍（隐含54美元），以及一个12.3%的WACC和3%的终值增长的DCF（隐含34美元），其中估值敏感性主要由有机销售增长驱动。 风险 摄氏控股有限公司 我们看到了以下关于我们CELH目标价的下行风险： ••由消费者面临的经济压力（例如通货膨胀、失业）所导致的消费者需求下降更严格的对能量饮料的政府监管• 商品成本和/或外汇波动• 受健康或环境问题驱动的消费者偏好变化• 丧失市场份额给其他公司• 摄氏对并购立场的变化，或普遍优先考虑现金的情况 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据以下基准指数预测未来12个月的相对表现来对股票进行评级：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，对比标普500指数；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，对比彭博欧洲发达市场大中小盘价格回报指数（EDME）；对于在日本交易所上市的股票，对比彭博日本大中小盘价格回报指数（JPL）；对于在除日本外的亚洲交易所上市的股票，对比彭博亚洲除日本大中小盘价格回报指数（ASIAX）——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂停暂时生效，已不再具有时效性，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析员可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入覆盖范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融类价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融类大中盘价格回报指数欧元（EDMFI）指数，用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险类价格回报指数（E600IN）指数，用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融类指数，用于美国保险领域的S5LIFE指数，用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）指数，以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融类大中小盘价格回报指数（EMLSF）指数。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点 保单暂停：自主研究品牌下某公司的保单已被暂停。评级及目标价位已暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析员可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的期限。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方