申万宏源从长鑫上市看半导体设备投资机会 半导体设备5讲

00:00:01 大家好，欢迎参加申万宏源从长鑫上市看半导体设备投资机会半导体设备五讲。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:45 好的，尊敬的各位投资者，大家晚上好啊，我是上海研究所机械行业分析师王科。那么今天呢，将会由我和我的同事刘建伟，我们共同汇报整个的长新产业链带来的半导体的这个投资机遇。那么啊，我们近期整个团队啊，全部铺在这个半导体产业链，尤其是这个长新这个链条的这个研究。应该说在整个的研究过程中，随着我们对存储以及未来国产化替代的这个大的版图，逐渐的推进和铺开之后，其实是越研究越兴奋的这么一个状态。 00:01:18 那么在整个的半导体设备板块，我们团队有10年以上的研究经验。那么呃昨天我们也是啊，对于整个的呃海外的龙头，第一家阿斯麦尔进行了一个系统性的一个梳理，对它的财报的这个啊超预期的情况进行一个分析。那么在接下来的这个一个月的时间，我们会围绕着国内国外这两个链条进行全面的啊摸排和梳理。 00:01:39 国内链条我们会分五讲，从这个长期产业链到前道的检测、后道的检测、新的封装。设备以及零部件啊这五个大的主题来展开。那么海外链条的话，我们会从阿斯麦尔到啊这个拉姆科雷啊，呃泰瑞达艾德万等等海外的龙头公司，以及像呃，台积电这样的下游的战府龙头公司的资本开支等一系列的这个角度啊，会进行啊这个10次的一个汇报。刚好结合这些相相关上市公司的一些财报的发布， 00:02:10 所以大家如果对半导体产业链对国产半导体设备产业链感兴趣的话，也可以啊，这个关注我们这个系列的这个会议啊。 00:02:18 那么如果需要外呼的话，也可以联系我们申万研究所，联系我们申万机械、申万电子，还有我们申万啊半导体设备啊相关研究团队的这个各位同事们。 00:02:29 那么我话不多说，我直接切入到今天的这个主题。那么呃近期的话，大家关注度非常高的其实就是长期IPO上市的这个这这个这个过程。今天我们看到这个长青的上市时间也确定了，就是在这个啊下下周的周一啊，27号正成功这个正式的登陆这个科创板。应该说对于上市的这个啊，对于长兴的上市，不仅仅是国内投资者关注啊，我们也了解到海外的大量的投资机构，尤其是科技的相关属性的这个资金是高度关注长青的上市的。那么站在我们设备的角度，我们觉得可以从几个纬度去理解长青的上市。 00:03:04 首先第一点，长青的上市会一举突破A股的啊，最大市值的这个天花板的这么一个定位。那么第二点，长金一旦上市之后，如果开到5万亿朝上的话，那么将会是全球所有的上市公司里面市值排名啊，跻跻身前啊这个top20的，那么也就意味着长兴的上市呃在全球的资本市场。 00:03:29 开始真正的由我们自己代言的公司，为中国的科技产业链，为中国的啊半导体产业链发声的这么一个龙头的行业角色。那么这个角色其实不亚于18年的宁德时代的上市的那么一方面，我们认为它是中国的半导体优质的龙头公司，这种万亿级别的公司上市的一个序曲啊，拉开了存储在内的这些啊头部公司上市的一个序幕，因为随之。那之后我们会看到今年下半年包括长存在内，包括其他的一些赛道的公司啊，都会撑起我们估事的这么一个上限。 00:04:05 那么第二点来看啊，那么长兴的上市其实是为啊整个的产业链的这个再定价，可以说是也是拉开了这么一个序幕。 00:04:15 我们知道国内的这个半导体在早啊，可以说在过去的10年发展过程中其实出现了一定的波折啊。 00:04:22 最早的话我们其实讲的是这个国产自身的自我为主的逻辑。那么在贸易战之后我们开始强调国产化的替代。那么截止到目前的话，对于这个核心制成环节，尤其是一些核心设备进口依然还是啊卡脖子，那么包括像EUV在内，那么我们昨天汇报的阿斯麦尔，实际上就是在全球这个领域一定程度上啊，这个起到了一个水龙头的一个角色。阿斯麦尔一家全年全啊，全年只有80台左右的这么一个啊EUV光刻机的这么一个出货量，那么， 00:04:55 即使在未来明。后两年上调每年上调30%的这个扩产节奏的背景下，也基本上是百台的级别，这几乎是决定了全球乃至中国的半导体扩产的上限的。 00:05:05 但是随着我们设备的国产化，我们认为这个瓶颈将会打破。那么也就是横亘在国产专利头上的这个设备的短板，有可能在接下来会成为资本市场的啊这么一条主线。 00:05:19 所以我们说从长兴的上市，不仅要看到长兴这种啊几万亿市值的公司的诞生，对中国的半导体产业的这个推动和全球的再定价，我们也要看到整个的半导体的资产有可能会面临新一轮的重估。这里面我们最关注的其实还是半导体设备的一个相关投资。 00:05:41 那么对长期我们进行了一个全面的一个扫描式的一个研究之后，我们发现。 00:05:48 其实长兴的上市啊，对于它自身来讲是一个融资的起点，那么对于半导体设备的投资，我们认为是一个加速的拐点，这主要是基于啊。 00:05:59 以下几点核心逻辑，首先第一点就是长期的上市之后，那么本次融资的啊，这个计划融资额是300亿，实际融资到账是超过660亿的，超过了一倍左右。那么这600亿啊，肯定是会支撑起来，今年的这个接下来的整个的上游的设备和产能的投入。那么第二点，随着后 排的长存等等其他的这个存储公司的相应的上市，那么合计大几万亿的存储赛道的中国资产在接下来如果一旦启动啊，每隔几年的再融资的话，那么也为后续的设备的投入其实相当于提供了资金的。保障，那么而且这个保障是非常有利的，因为长期一旦上市之后几乎就啊进入到了国际定价的这么一个角度。 00:06:50 那么第三点来讲，就是我们回看海外龙头，包括啊海力士啊三星美光在内的存储龙头，他们的资本开支其实过去10年啊，仅就韩国的两家公司累计就超过了5000亿美金啊，也就意味着有接近四万亿人民币的这个。这个投入，那么长兴作为一个啊跻身全球前四的一个存储新锐，又是中国的存储的这个最这个当头大哥，它一定在未来的10年内是卯足了劲儿进行产能投放。而这个产能投放背后又离不开设备的投入。所以长兴的上市对于设备的投资，我们认为是一个资本开支，我们认为是一个加速的一个拐点啊，这就是因为资金的保障，那么啊， 00:07:36 历史的这个投资的脉络和趋势，以及当下啊，其实呃龙头公司的一个产能布局都指向了这一点。对于这个长兴未来的这个产能投资，我们看到当下公司的盈利水平改善，其实一方面得益于它自身DDR4的占比提高的带来，另一方面，其实也有也其实未来能够打开长新盈利水平或者市值天花板的，依然是靠DDR更高一代的DDR以及HDM的投资。 00:08:07 而HBM的投资根据我们最近产业链啊调研走访的结果来看，它的这个整个的投资相比于点M实际上是10倍以上的。假设如果1万片的dram的投资是5~10个亿人民币的话，那么HBM的投资可能要达到百亿级别。所以同样进行1万片的投资，那么SBM对于设备和上游的这个拉动啊是一个指数级的一个增长，而这恰恰是中国设备企业啊所能够啊拿到的一个利基市场。 00:08:42 最后我想讲一下站在全球的半导体设备的角度啊，那么如何看待当下中国国产设备的这个进程和再定价的问题。 00:08:51 我们知道在呃这轮存储的这个牛市来临以前，其实包括美光和呃三星海力士在内，其实存 储都是一个存周期行业，甚至在二三以前啊，这几家公司都是亏损的。那么在整个的漫长的存储的技术迭代过程中，可以说他们几乎是一个独行的一个角色。 00:09:12 因为在230年以前的时候，海外半导体设备的龙头公司，像埃德万泰瑞达，他们的体量都跟这些存储公司相当，甚至是超过这些公司的。所以设备公司反而是一个更体量更大的一个一个角色。那么在存储产业发展过程中呢，其实设备在里面完全是一个标准化的供应商的这么一个角色，并没有实现贴身的服务和共同开发。 00:09:37 但是反观中国市场，当下的中国的存储随着长新长。存的相继上市，他们啊围绕着他们身边的这批的设备公司，其实已经在过去的5年间，实现了非常密切的非常高效的研发互动和专利共享。那么这种模式的效率和迭代速度一定是会比10年前。三星海力士、美光啊，他们啊产业攻坚时期要得天独厚得多，那么同样的设备公司在这里面扮演了加速器的角色，那一定这部分加速的价值会体现在。这个公司的市值和公司未来远期订单上面， 00:10:19 所以对于当下长新链条的设置，公司啊，我们是啊强烈建议各位领导一定要看高一线。在整个的半导体设备投资的这个大的版图里面啊，我们建议高度关注这些有弹性的，并且深度跟这些龙头公司啊深度绑定，共同开发共赢共创的相关的这个设备公司，那么以上是我这边对于。 00:10:45 今天啊，会议内容的一个简要汇报，那么接下来把时间交给我们团队专业看半导体设备的同事刘建伟。那么刘建伟专门也为这次的这个今天的汇报，准备了一个非常详实的关于长青产业链投资来龙去脉的这么一个PPT啊。也欢迎各位领导在会后会后啊，跟啊刘建伟跟我们申万，包括电子我们机械团队在内的各位同事取得联系。那么啊接下来的这个两周，我们还有会有密集的关于半导体相关产业链，尤其是设备环节的这个电话会议啊。感谢大家的对我们这个系列会议的一个关注啊。接下来把时间交给建。 00:11:26 哎，感谢柯总，各位领导晚上好，我是申万机械团队的刘建伟。那么接下来由我来汇报一下， 00:11:38 那首先我们要了解一下长兴这家公司，它做的这个产品啊，主要就是这个dram的这个存储芯片。 00:11:46 那我们知道存储芯片呢，呃，实际是分成两种啊，一种叫易失性的存储，一种叫非易失性的存储啊，那这个呃长新做的呢是属于这个呃易失性的存储。那这类芯片的话呢就是在断裂后啊它会丢失这个数据啊，所以主要是在这个运行的，呃主要是运行中的这个程序和处理器的这些呃缓存。 00:12:13 那呃如果我们去看全球的这个存储芯片的市场容量的话呢，呃，应该是最大的，它目前是最大的芯片的细分啊。啊，大概这个占到了20%到分之30的比例。就所有的芯片类型里面，那这个存储芯片里面的话呢，结构上呢，呃就是dram呢，就是我们说长新做这个dram的这个芯片的比例啊，是呃最大的一个细分啊，然后是这个呃是这个ne的，然后为什么M的这个。 00:12:49 芯片呃占比那么高啊，那核心的原因就是因为那我们现在的这个电子产品啊，包括未来往AI方向去走，它需要这个呃非常快速的获取这个数据啊。那DRM呢刚好满足了这样一个动态的，这个及时的刷新的这么一个这个能力啊。 00:13:12 那同时的话呢，因为现在AI的逻辑的推理能力越来越强，那它对于更高带宽的这个存储的DM的需求是一个指数级的扩大。 00:13:24 那现在呢，为什么大家关注度非常高这个HBM呢？其实就是因为啊，传统的DM的这种芯片已经够不能够满足这个AI算AI算力的这个啊，它的这个效率了，也就是说算得很快啊，但是传输的过程中很慢啊，这个受到这个存储芯片的影响，所以随着未来AI的进一 步发展。因为现在AI非。非常快，它的这个呃运算能力特别特别快啊，每可能每年。都要扩几倍啊，那呃这样的话呢，这个存储芯片就成为这个卡脖子的这个环节，所以未来的话呢，存储芯片一定会往更高端的HBM这个方向去走，那目前也是属于呃全球啊这个大家都要去扩产的这个一个方向啊。 00:14:17 然后我们看dram的这个格局的话呢，目前啊三星是这个全球的老大，它大概占到了啊35%~38%这么一个份额。然后第二家的话就是这个海力士啊，它是占到了30%左右的一个份额。那么呃第三家就是美光啊，占了22%左右的一个份额啊。三家头部的公司基本上就啊占了全球90%以上的这个比例啊。 00:14:48 那