申万宏源ASML财报解读 半导体设备海外研究10讲

核心观点与关键数据

• 半导体设备行业景气度持续向上：半导体行业逻辑当下表现最硬，景气度持续向上，尤其随着国产存储龙头加速资本开支，资本市场已体现相关逻辑。
• 阿斯麦尔财报超预期：2023年Q2收入93亿欧元，同比增长21%；净利润29亿欧元，同比增长27%；毛利率54%，超预期。
• 业务结构变化：存储设备需求增长迅速，2023年上半年存储设备占比达50%，预计未来仍将保持高速增长。
• 区域结构变化：中国大陆地区占比从20-30%下降至13%左右，但全年预计仍占20%左右，第三四季度将加速。

光刻机国产化挑战与机遇

• 光刻机技术壁垒高：光刻机遵循瑞利准则，涉及工艺系数、波长、镜头等关键技术，需长期积累和验证，目前国产化率仅1%左右。
• 国产化路径：现阶段通过多重曝光方式弥补，但良率下降、成本增加，未来仍需高端光刻机实现全流程国产化。
• 国产化进程：整机和零部件同步发力，相关零部件公司将是第一波受益者，光刻机国产化将带动整个半导体设备需求增长。

半导体设备投资机会

• 景气周期长：需求旺盛但设备端技术迭代受限，产能释放将逐步进行，半导体设备景气周期较长。
• 投资建议：看好半导体设备投资机会，尤其是光刻机相关产业链，建议关注国产化进程和业绩表现。
• 市场趋势：终端应用场景竞争逐渐转化为设备竞争，半导体设备是专用设备中最强的赛道，光刻机国产化需长期努力。

研究结论

• 短期调整不影响长期趋势：阿斯麦尔上调产能指引是短期调整，不影响产业趋势节奏，可大胆配置半导体设备领域。
• 未来展望：2023年是需求端加速的一年，产能端加速预计在明年甚至后年，中国市场需求将进入快速扩张期。