开源证券 当前中报的投资线索

00:00:00 大家好，欢迎参加开源证券当前中报的投资线索。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:44 各位尊敬的投资者，大家晚上好啊，我是开源策略首席韦继新，欢迎参加开源策略联合11大行业的电话会议。当前中报的投资线索。 00:00:56 那么本次会议呢，很荣幸邀请到了开源食品饮料首席张玉光、化工首席金一腾、医药首席于汝意、通信首席蒋颖、军工首席王家卫、有色钢铁首席孙二春、煤炭公用首席王高展，汽车首席邓建全、非银首席高超、银行首席刘成祥以及地产建筑首席祁东。我们去共同讨论了当前中报业绩预告的强制披露发完了以后，当前展示出来的行业变化和投资机会。那么在进入行业分享之前呢，我先简单汇报一下当前我们策略对市场中报线索的总体的理解。这个理解首先最核心的就是近期A股的啊。 00:01:44 波动明显放大，科技板块呢连续调整，而且呢啊如果有反弹也是非常非常强势的反弹以后啊，那可能又有非常强势的一个回回回落。 00:01:57 那么今天科技的下跌呢，一方面受到海外的科技股韩国半导体市场再次走弱的情绪传导，再叠加油价利率和地缘风险对全球风险偏好的扰动。另一方面也是前期科技啊明显三高啊涨幅过高，估值较高，交易拥挤高之后，市场自身脆弱性的集中释放，那么截止今天收盘啊，7月16号收盘前5%个股成交额集中度啊，还是在50.1%。啊，非常高的位置，明显 超过历史一个非常拥挤阈值45%。那么虽然呢当前比本月高点51.5%有所回落，但是仍然处于历史的高位，这说明当前依然处于一个高拥挤的消化期。 00:02:52 资金呢需要重新评估业绩兑现程度和估值之间是否匹配。前期呢那些主要靠远期蓄势啊，短期盈利支撑相对有限的方向啊，仍然可能面临估值继续消化的压力。 00:03:07 但是从目前能够观察到的啊，产业趋势和中报线索来看，科技产业的景气并没有被证伪啊。本轮的调整更接近科技内部的一次再定价。 00:03:20 我们认为这次的调整跟11月非常像，而且是11月，每一个要素啊都很相似，但每一个要素都比11月的要更强啊，所以呢，这一次是科技内部的再定价，但不是科技主线的结束。但是它需要有更重更强的再平衡啊，那么后续科技投资啊，会从相对粗放的主题扩散逐步转向对G和de尔塔G的共同要求，也就是既要有较高的现实增长，也要有增长动能的未来的进一步改善。国产算力AI向电力设备和能源领域的外溢，以及能够较快兑现收入和盈利的一些环节啊，仍然是后续需要重点跟踪的方向。 00:04:12 因此，当前没有必要因为短期调整就对科技进行系统性的否定。但是组合层面确实需要啊，因为这样的一个再平衡确实需要适度降低高估值、高拥挤和低兑现方向的暴露，把仓位更多的去向盈利能够验证估值相对合理的科技细分板块去集中。 00:04:31 同时呢，在市场消化拥挤度的过程当中呢，有色化工非银创新药以及部分稳定现金流资产，也有望阶段性承接再平衡的资金啊，形成更加均衡的市场结构。那在这样的环境之下呢，中报的重要性确实是明显上升的。那在过去一段时间呢，市场更多的。交易产业趋势和远期空间，而当前啊这个估值和拥挤度的抬升之后啊，投资者自然会更加关注盈利到底能不能兑现这个问题。 00:05:03 那么当然了，业绩预告存在披露的选择性，不能简单用披露公司的结果代表全市场，也不能把预增直接等同于股价上涨。中报预预告更重要的价值是帮助我们识别盈利改善的覆盖 面、持续性和加速度。 00:05:20 那为什么我们在当前这个时候选择来做这一个电话会议呢？核心原因就是7月15号是中报的业绩预告强制披露的截止时间。所以呢，截止7月15号18点，A股总共有1684家公司披露中报业绩预告，披露率是30.5%，和过去两年基本上是相同接近的，那么在已披露公司当中呢，约有54%的公司实现净利润。同比的预增预增且预盈的公司占比呢是43%，那说明盈利改善并非少数公司的孤立现象。 00:06:02 那么更值得关注的事情啊，就是盈利增速较25年四季报和126年一季度进一步加快的公司，占比分别达到29.5%和26.1。这意味着当前中报不仅仅是盈利增长，部分公司的盈利动能其实也在继续加强，也就是标塔G在往上走。 00:06:25 那么从行业结构来看呢，本轮中报有三个比较清晰的亮点，第一资源品科技和非银金融，它是兼具盈利增长的广度和强度的。那么预增而且运营公司占比招超过50%的行业，主要包括在有色啊、石油化工啊、基础化工啊、电子啊、通信非银金融和商贸零售里面。那如果进一步观察最近三个财报期的盈利趋势啊，这个持续改善的行业还包括煤炭、国防军工、电力设备、交通运输和公共事业。那综合覆盖面持续性和增长强度啊，有色、化工、石化、电子、通信和非银是本轮中报预告里面相对占优的核心方向。 00:07:18 那么第二呢，盈利分布啊呈现比较明显的两极分化啊，这件事情就啊比较也比较有趣啊。那已披露公司里面呢，净利润负增长的公司占比约45.6%，但与此同时有457家公司净利润增速下限超过100%，占已披露公司的27.2%。也就是说，宏观总量盈利可能仍在温和修复，但结构层面的高景气公司正在明显增多啊。 00:07:48 然后呢，啊，市场后续仍然会强化对优质增长和盈利确定性的定价，也再更个人化一点，就是K型啊，既有很高的也有很差的。 00:08:02 第三就是啊，利润分翻倍增长的公司仍然主要集中在AI产业链啊，资源品和小部分消费 方向。高增长公司占比比较高的行业包括有色、基础化工、电子通信、电力设备和机械设备。那么消费领域里面呢，医药生物、汽车和商贸零售也出现了较多高增长的公司。这说明中报线索并不是单一风格占有，而是科技成长资源品和部分消费消费品消费内部都存在结构性的机会。 00:08:32 那落实到个股上面呢，我们建议重点关注三类公司，第一类是加速增长，具有较高的盈利增速，二季度相较一季度标ta机又继续向上。第二类呢则是稳定高增长，就是盈利维持较高水平，增速只有小幅波动的。第三类则是困境反转，也就是啊，困境反产是什么呢？啊一季报盈利仍然承压，但二季度已经出现明显的由负转正或者明显改善的品种。那么这三类公司分别对应紧急强化、自由延续和经营拐点啊，这也是本期中报期最值得深入研究的3类线索。我们也做了一个嗯excel统计啊，如果各位投资者有兴趣的话可以找我们要。 00:09:18 总体而言呢，那当前市场正在从单纯交易远期空间，转向更重视盈利兑现和估值匹配的情况，那么中报不会简单决定市场涨跌，但会成为验证产业趋势、筛选真正优质资产的重要窗口。那么接下来啊， 00:09:35 我们有请11位行业首席进一步回答几个关键问题，就是当前盈利改善来自价格、销量还是成本的变化？增长是否能延续到下半年？哪些方向已经被充分定价，而哪些方向仍然存在预期差？ 00:09:48 下面首先有请开元化工首席金一腾博士啊，给大家分享接下来的中报性首次投资机会，有请。OK,那谢谢韦老师。各位投资者，各位机构领导，大家晚上好，我是开阳化工金一堂啊，我就趁这个机会， 00:10:04 关于就是中报预告之后化工的一个整体的一个情况，跟各位领导汇报一下啊，稍微花几分钟时间去总结一下过去一年，包括半年整个化工的一个情况啊。大家可以看到，其实整个市场走的波动非常非常非常大啊。我们化工板块里面其实是包含了传统的老灯、传统的周期，包括小灯电子材料这里很多啊，整体波动是非常非常大的，这个在历史上是极其少见 啊。我们今天更多的专注于传统的板块去增讲它这个周期的一个情况啊。 00:10:38 首先第1点呢就是啊。咳咳。啊，我们去把整个从去年7月份开始的这个呃，化工的这个周期可以分为两部分，一部分是从去年7月份差不多是去年这个时候啊开始的。由于啊资本开支进入尾声啊，股价估值各方面在低位各方面的一个原因啊，到今年1月份啊，有一波非常明显的一个估值修复的一个行情啊。当然今年1月份是有一波比较明确的一个超涨，特别是ETF那边就基本面是没有跟上啊，整个股价的一个涨幅啊，本身进入。 00:11:18 一季报包括二季度的时候啊，我们当时就认为整个化工板块会有一个比较大的一个分化啊，对吧？啊会调整啊会震荡，好。但是在过去半年又叠加了整个油价的一个巨幅的一个波动，就是个战争啊，所以对于整个行业的一个扰动是非常非常大的。 00:11:38 所以过去半年一年化工其实就分为两个阶段，一个是估值修复，一个是估值消化。它这个估值消化的过程当中呢啊，又叠加了油价，所以显得就波动很大，包括股价包括业绩包括价差，因为油的波动本身就很大，对吧，所以这都是一脉相承往下去弄对吧？所以这是过去一段时间发生的一些事情啊。 00:12:03 然后站在今天这个节点，我们是怎么看，包括我们化工也有大量的企业去做了一个业绩的预告啊。有一个很重要的原因，就二季度其实是有比较明确的一些库存收益啊。因为油价在3月份到了一个很高的一个位置，一个很明确的一个库存收益啊，所以市场肯定会有一部分的声音，就会觉得整个二季报可能是未来的一个高点啊哦，我们对于这个的判断，我们其实是持不同的态度的，跟那个啊。至少我们不会觉得，今年二季度的业绩会是这一波长周期的一个景气回升，包括这波周期的一个高点啊。 00:12:44 理由其实是比较简单的，我们去啊，还是从年的维度上去看，年的维度上去看。 00:12:51 我们站在今天这个位置看整个行业周期嘛，无非就是看啊，供给跟需求啊，供给端我们现在比过去一年一年前啊，其实是格局更加好，也没有什么新增产的可预见的未来一年，其 实也是没有看到任何比较明确的一个新增产。因为双碳的这个政策啊，目前来看是执行的还是非常严格的，传统的周期品基本上是不大会再去放产能给出来。对吧， 00:13:22 而需求就是我们化工的实际需求。我们可以看到二季度其实是非常差啊，但不要觉得我们业绩创得很好，但是需求很好。因为啊， 00:13:33 所有的行业都在去库啊，所有我们的下游几乎都在用自己的库存。因为当时油价波动很大，所以就造成这一波就最近这个油价上涨的过程当中，下游有蠢蠢欲动要开始去补库了，所以去年今年二季度它的整个的一个需求来看其实是非常差啊，我觉得应该是未来几年最差的一个季度。今年三季度包括明年肯定会好起来，这里面叠加了一个补库的需求跟实际终端需求的一个起来，因为整个二季度整个化工的开工率是降得比较快的，所以这些。实际的产量是实实在在的，就没了的就没了的， 00:14:13 所以从长周期的角度上讲。站在一年的维度上讲，未来一年无论是供给的格局还是需求还是库存，其实都会比之前要好。啊对吧， 00:14:27 所以这是第三点，这也是我们对于现在这个周期比较乐观的一个原因。一个原因啊， 00:14:33 第三点就是估值啊，其实现在按照我们化工以前大家比较喜欢算的估值的一个方式，就是年化的估值其实都非常非常便宜啊，但是股票其实是被低估得非常厉害的啊。我觉得这是既希望后面市场再平衡啊，第二个就算是啊，三季度的业绩环比略微下降一点，估值仍然很便宜。所以我们的结论是我们是非常看好整个板块在三季度随着旺季跟补库，虽然可能没有多少库存收益了啊，但是会有比较明确的一个估值修复的一个啊。水平啊，估值修复的一个行情的一个机会啊， 00:15:17 看好的行业还是跟之前变化不大。我们的景气度包括逻辑最顺的还是反复链啊，首当其冲的是涤纶包括氨纶染料粘胶对吧啊，包括化肥行业，无论是磷肥还是钾肥制冷剂啊等等啊。所以这就是我们现在主要的观点，你对三季度还是比较乐观的啊，韦老师。 00:15:42 感谢金博士，那么接下来有请嗯。开源有色