动态点评燃气资源驱动利润高增，“采运储销”一体化布局夯实韧性

燃气资源驱动利润高增，“采运储销”一体化布局夯实韧性 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年07月20日 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003联系人：杨培梁 【事项】 26H1利润端延续高增，盈利结构优化。公司发布2026年上半年业绩快报，上半年实现营业收入147.88亿元，同比下降4.17%，主要系综合能源收入下降所致；归母净利润7.78亿元，同比增长22.02%，主要是燃气资源利润增加所致。单季度看，26Q2公司实现营收79.77亿元，同比增长0.74%，环比增长17.13%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长26.32%，环比增长91.47%。公司上半年天然气销售量34.25亿立方米，同比增长1.09%，其中Q1/Q2销售量分别为16.40/17.85亿方，同比增长0.31%/1.83%。 基本数据 【评论】 燃气资源业务高景气延续，盈利韧性凸显。26H1天然气批发量7.85亿方，同比增长3.56%，延续了2025年以来燃气资源业务的高弹性特征。公司整合中石油、中石化、大鹏一期等优质资源，形成国内国际资源相结合、年度合同和中长期协议互补的资源池，有效降低资源综合采购成本，实现资源采购量增价减。公司持有广东大鹏LNG接收站10%股权，在深圳拥有年接收能力80万吨LNG接收设施，并运营年运力约80万吨的“大鹏公主”号运输船，增强了国际资源采购的灵活性和经济性。同时正在建设的深圳市天然气储备与调峰库二期工程，投产后将助力公司LNG年周转能力从80万吨提升至280万吨。在国际气价波动背景下，公司依托上游资源锁定与中游基础设施优势，燃气资源业务有望保持较强盈利能力。 相关研究 《从城市燃气到清洁能源：解码深圳燃气的增长双引擎》2026.05.11《2025年天然气批发量同比大增101%，资源贸易弹性释放》2026.04.16《进可攻，退可守：地缘冲突下再看深圳燃气的配置价值》2026.03.26 城市燃气销气量总量稳增，异地城燃与代输对冲大湾区波动。26H1公司管道气销售量26.40亿方，同比增长0.38%，按区域来看，大湾区销售量14.40亿方，同比减少4.70%，其中电厂销售量7.07亿立方米，同比减少5.48%；其他地区城市燃气销售量12.00亿立方米，同比增长7.24%。天然气代输气量4.63亿立方米，同比增长5.71%，显示异地项目拓展和非居民用户开发对销量形成有效支撑。截至2025年末，公司已在11省（区）经营58个城市（区）管道燃气项目，天然气用户达877.65万户、同比增长36.91万户。较强的深圳核心区位、跨区域城燃布局以及用户基础，有望继续支撑公司销量韧性。 综合能源业务收入端阶段性承压，燃气发电与新业务布局支撑中期成长。快报明确H1营收规模下降主要系综合能源收入下降所致，或为光伏胶膜等业务在行业竞争和价格压力下仍对收入形成扰动。深燃热电第二台9F机组已投产，在运燃气发电装机规模突破1300MW，公司现运营2×180MW和2×470MW燃气-蒸汽联合循环热电联产机组；公司在运光伏电站装机超280MW，2025年签约客户售电电量超28亿千瓦时，深燃机2025年签约合同金额超8000万元。2026年5月 14日，公司公告拟由子公司东莞深燃智慧能源在东莞市大朗镇投资建设综合能源项目，规划建设两套9F燃气热电联产发电机组（2×470MW），投资额不超过24.242亿元，其中自有资金30%（约7.3亿元），预计于2026年8月开工，第一/二套机组分别预计于28Q4/29Q1建成试运行。公司当前估值具备防御属性，与燃气资源高弹性、城燃主业稳健和综合能源多点布局共同构成中期支撑。 【投资建议】 公司作为深圳区域城燃特许经营商并成功拓展至全国，主业现金流稳健，且受益于全国推进的顺价机制以及多元化的采购策略，盈利安全垫深厚。“采运储销”一体化布局进一步夯实盈利韧性，使其具备稀缺的资源运作与套利能力。同时，综合能源（热电、光伏胶膜、多元清洁能源）与智慧服务业务已形成增长引擎，有望驱动公司向清洁能源综合服务商转型。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为311.81/329.30/348.95亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为4.63%/5.61%/5.97%；归母净利润分别为17.51/18.81/19.78亿元，对应增速分别为24.36%/7.42%/5.15%，对应EPS分别为0.61/0.65/0.69元，对应2026年7月17日收盘价PE分别为10.20/9.50/9.03倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 国内外天然气价格波动；天然气消费量增长不及预期；综合能源业务拓展不及预期；智慧服务业务拓展不及预期；地缘政治不确定性；电价风险；资产减值风险；光伏胶膜需求不及预期及市场竞争加剧风险；汇率波动风险；分红不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。