沪镍周报：战争烈度上升，硫磺VS加息

核心观点与建议

• 供应端：菲律宾镍矿离港量停滞，中国到港量回落，可能意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿；菲律宾镍矿出口增量有限，主要来自低品位镍矿，实际镍元素出口增量同比仅9.6%；印尼MHP和高冰镍产量持续下降，预计影响中国高冰镍进口量；五月国内镍价低于海外，纯镍进口窗口关闭，预计5月纯镍进口量下降。
• 需求端：三元电池需求延续同比增长，终端需求韧性较强，与年初市场悲观预期不符；300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升，产量被动减产，显示原料不足；不锈钢和三元电池产销均有韧性，预计对镍元素形成持续消耗。
• 库存与结构：LME库存累增，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
• 结论：印尼宣布更严格的镍铁出口关税新政，不大幅放出配额，当前价格已回落至印尼指导价底线附近。
• 操作建议：剩余多单继续持有。
• 风险提示：印尼配额变化。

周度市场数据

• 盘面：伦镍上涨2.34%，沪镍上涨0.55%，不锈钢上涨2.52%。
• 现货：电解镍均价上涨0.61%，金川镍上涨1.02%，俄镍上涨1.09%，高镍铁下跌0.31%，低镍铁价格3550元/吨，电解镍现货升贴水1210元/吨。

供需变化

• 镍矿进口及港口库存：菲律宾镍矿离港量停滞，中国到港量回落，同比减少明显。
• 镍生铁供应情况：印尼MHP和高冰镍产量持续下降。
• 精炼镍供应情况：五月国内镍价低于海外，纯镍进口窗口关闭。