核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：本周糖价内外均走弱，ICE原糖收盘14.82美分/磅，郑糖收于5143元/吨。白糖期货先横后破，失守5200元/吨关键关口。破位逻辑：国内高库存叠加进口糖入市形成供给端双重压力，夏季消费去库速度偏慢；外盘原糖受巴西收割顺利及现货需求低迷拖累持续走弱，带动进口加工成本下移。
- 下周预测：延续偏弱震荡，下跌空间受限。核心逻辑仍是“弱现实”与“强预期”的博弈。短期主导方向是国内供应端压力，但存在多重支撑：5200元/吨附近成本线、远月超强厄尔尼诺对产量的威胁、技术面5080元/吨前低支撑。
- 交易逻辑：
- 近端09合约：交易国际“弱现实”与持仓成本，关注国内消费去库、进口及北半球产区降水情况。
- 远端1月及以后合约：交易弱现实同时，对强预期及不确定性定价，关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。
价格及价差走势研判
- 价格走势：预计SR2609在5050-5300元/吨区间运行。
- 月差走势：09-01价差在-150元/吨左右，远月升水结构延续，主力合约持仓移向远月。
- 基差走势：SR2609南宁基差震荡走高，基差收于86元/吨，短期仍有上升可能。
- 盘面利润：白糖加工利润震荡，巴西及泰国原糖配额内外利润变化不大。
风险提示
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：巴西上调汽油乙醇掺混比例至32%，巴西7月前两周出口糖91.21万吨（同比减少27%）。
- 利空：巴西甘蔗种植面积预估持平，产量预估持平。
- 下周关注事件：
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边：SR2609周度下跌2.66%，收盘5143元/吨，减仓12153手。最大利多席位净空头减仓，外资席位净空头增仓。
- 基差月差：09合约基差贴水盘面143元/吨，月差-150元/吨，远月升水。
- 外盘：
- 单边：原糖价格下跌0.27%，收盘14.82美分/磅，CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差：近弱远强Contango结构，近月受全球供应充裕及巴西压榨顺利拖累，远月受厄尔尼诺供给短缺预期支撑。
- 内外价差：内外双弱，进口糖利润维持震荡，国内现货需求一般，国际现货需求疲软。
估值和利润分析
- 进口利润：配额外进口利润下降，但糖浆及预混粉进口同比增加。
供应及库存推演
- 供需平衡表：25/26榨季广西、云南产量预估1296.6万吨（同比增16.16%），总供给攀升，表观需求量预估1810.8万吨（近五年新高）。
