南华期货白糖产业周报：低位拉锯20260719

——低位拉锯 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月19日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周糖价内外均走弱，外盘ICE原糖收盘14.82美分/磅；国内郑糖收于5143元/吨。 本周白糖期货呈先横后破、重心下移的走势。前半周市场在5200-5300元/吨区间窄幅拉锯，多空博弈趋于谨慎，盘中波动区间进一步收窄。然而周四（7月16日）出现关键转折，主力2609合约低开低走、放量增仓下行，正式失守5200元/吨这一关键心理关口。破位逻辑在于：国内高库存叠加进口糖入市形成供给端双重施压，夏季消费带动的去库速度偏慢；外盘原糖受巴西收割顺利及现货需求低迷拖累持续走弱，带动进口加工成本下移，对郑糖估值形成情绪与基本面的双重拖累。 下周白糖期货预计延续偏弱震荡格局，但下跌空间或受限，核心逻辑仍是“弱现实”与“强预期”的持续博弈。短期主导方向的是国内高库存与进口糖入市的供应端压力，偏弱格局短期难以根本扭转。但也存在多重支撑：5200元/吨附近对应广西白糖现货成本线，是重要的心理与产业支撑位，目前期价跌破成本线，或有低位买单流入支撑；远月端，超强厄尔尼诺对北半球主产国的产量威胁尚未解除，全球糖市从过剩转为短缺的预期构成远期底部支撑。此外技术面来看，主力在5080元/吨前低附近预计具备支撑。总体而言，下周糖价大概率在成本支撑与供应压力之间低位拉锯，上下空间均有限。 ∗近端交易逻辑 近端09合约交易国际"弱现实"与持仓成本。25/26榨季增产明显，而需求面尚未表现明显增强，供需状况对于近月合约走势形成压制。不过“强预期”形成下方支撑。核心关注国内消费去库、进口以及北半球赶着产区降水情况。 ∗远端交易逻辑 远端1月及以后合约，交易弱现实同时，对于强预期以及不确定性定价更多。受全球供应偏紧预期，叠加厄尔尼诺天气不确定性担忧，尤其是欧洲等国家干旱显现，郑糖呈现远强近弱结构。后续重点关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。 1.2价格及价差走势研判 *价格走势研判：预计下周SR2609继续在5050-5300元/吨区间运行。 *月差走势研判：本周09-01价差在-150元/吨左右运行，远月升水结构延续，整体维持震荡，主力合约持仓持续移向远月。 *基差走势研判：本周SR2609南宁基差震荡走高，南宁现货对主力合约基差转为正值，基差收于86元/吨，期价回落明显。预计短期仍有上升可能。 *盘面利润走势研判：本周白糖加工利润走势震荡，以巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润变化不大。 白糖价格区间预测 1.3风险提示 各主产区降水量异常 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、2026年7月14日，巴西国家能源政策委员会（CNPE）批准临时上调汽油中无水乙醇强制掺混比例，由现行的30%提升至32%（E32）。该项决议由巴西矿产与能源部发布公告确认。 2、据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前两周出口糖91.21万吨，日均出口量为11.40万吨，较上年7月全月的日均出口量15.61万吨减少27%。 【利空信息】 1、巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2026年甘蔗种植面积为955.3297万公顷，较上个月预估值持平，较上年种植面积下降0.1%，甘蔗产量预估为70813.7769万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加0.7%。 2.2下周重要事件关注 1、巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四）。 2、巴西周度糖出口数据（北京时间周二）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 （7.13-7.17）当周，主力SR2609合约周度下跌2.66%，收盘5143元/吨，减仓12153手。白糖中最大得利席位净空头小幅减仓，外资席位净空头小幅增仓。 ∗基差月差结构 基差结构：关注09合约的基差表现，当前最便宜可交割品贴水盘面143元/吨，贴水加深。 月差结构：本周09-01价差震荡，在-150元/吨左右运行，整体仍表现为远月升水。近月2609合约受制于国内25/26榨季的高产和高位工业库存，价格在现货疲软的压力下承压；而远月2701合约则因市场预期厄尔尼诺天气可能影响新榨季甘蔗产量等，新榨季供应短缺溢价，走势强于近端。 【外盘】 ∗单边走势 回顾当周（7.13-7.17）价格走势，原糖价格下跌0.27%，收盘价14.82美分/磅。CFTC非商业持仓维持空头头寸。 ∗月差结构 当前原糖期货结构维持近弱远强的Contango结构。近月合约偏弱主要由于当前全球供应充裕的压力，现货需求不及预期，叠加巴西新季压榨顺利；而远月则受全球供给短缺预期支撑，厄尔尼诺带来的北半球甘蔗产区干旱已经显现，远月合约走势偏强。远月升水对于糖厂套保有利，15.7美分上方套保盘压力重现。 【内外价差跟踪】 由于配额制度的存在，糖的内外盘价格本身就存在的藕断丝连的关系，郑糖的价格波动幅度远小于原糖价格的波动幅度，这导致在研究内外价格套利上，需要更多的考虑波动率的问题。 本周内外双弱，进口糖利润维持震荡。国内白糖现货市场表现需求一般，现货价格连续回落，期价明显下跌，而国际白糖受现货需求疲软以及巴西压榨顺利影响也明显回落。 第四章估值和利润分析 4.1进口利润跟踪 我国是食糖的净进口国，且种植成本较高的情况下导致生产成本远高于国际市场。因此我国实行配额制度，当前的配额制度是进口配额关税为15%，配额外关税是50%。近期由于外盘价格攀升，而国内价格走势回落，配额外进口利润呈现下降态势。 此外，除了食糖进口，还可以通过糖浆以及预混粉进口来补充供应。去年年底开始我国关闭了从泰国和越南等国的进口窗口，不过随着进口利润的扩大，我国从马来西亚等其他亚洲国家的进口量有明显增加。从近期数据看，糖浆以及预混粉的进口同比出现明显增加。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26榨季广西、云南等主产区已经陆续完成收榨，根据最新云糖网数据显示，产量将上升至1296.6万吨左右，同比增长16.16%，甘蔗单产预估上涨至历年新高。本榨季总供给攀升，表观需求量预计达到1810.8万吨，为近五年新高。