南华期货镍、不锈钢产业周报：周内消息频出，多空拉锯

—周内消息频出，多空拉锯 2026年3月8日 夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 镍不锈钢周内整体走势偏弱，重心较上周相比有所下移，周内印尼方面镍产业扰动频出，市场情绪带动一度大跌，随后向上温和修复。ESDM预计全年镍矿产量为2亿吨，但是该预计为基于往年排产的估算，对于产业链影响有限。而APNI拟于下半年提交RKAB补充修订的声明目前仍有较长的发酵周期，上半年实际配额仍处于偏紧状态。宏观层面降息预期延后或带来部分资金偏好调整。基本面上目前仍处于节后复苏阶段，旺季预期对下游需求有所支撑。镍矿方面处于需求复苏阶段，印尼以及菲律宾发运量季节性有所下滑。新能源方面价格企稳，现货流通有限，部分厂商已开始采购三月原料。镍铁方面报价基本持平，部分下游开始询价，上下游分歧逐渐收缩，目前尚无大单成交。不锈钢日内震荡，金三银四预期下上游报价始终坚挺，目前下游仍在陆续复产阶段，现阶段交易询价氛围逐渐回暖但是无大单成交，整体期货活跃强于现货盘，后续关注旺季消化走势。 近端交易逻辑 当前镍不锈钢期货盘面的近端逻辑以宏观以及印尼指引为主，印尼政策的复杂多变使得国内市场持续保持情绪紧张，上方笼罩下价格很难跳水，叠加金三银四旺季预期，短期沪镍存在较强底部支撑。印尼方面从多维度对镍系产业链进行了更加严苛的把控，从RKAB缩紧到目前针对青山的一系列监管处罚，产业链矛盾愈演愈烈，短期关注配额发放以及罚款走势，中长期关注中资项目股份调整应对预期。近期印尼APNI有关下半年配额补充声明使得产业链对整年度镍矿短缺担忧得到缓解，但是基本面过剩压力则同步开始影响盘面，APNI配额补充叙事还有待发酵。镍矿以及镍铁支撑周内均呈现上行趋势。镍矿方面目前受雨季季节性影响出现供应波动，缺货预期下基准价以及升水均上行。镍铁方面整体重心随不锈钢同步上行，上游挺价不改，旺季原材料端采购需求同步造成底部上移。目前进入三月旺季，下游需求逐渐复苏，工厂复产情绪有所回暖。 远端交易预期 中长期来看交易逻辑持续聚焦供需结构调整，供给端印尼供给放量节奏需长久关注，新能源领域需求增量因素在远期中占据更大权重。不锈钢整体大节奏往高端绿色生产方面靠拢，中长期落后产能出清，高端不锈钢需求上涨或同步打开需求增量，为传统需求补充。镍矿方面印尼政策的不确定性仍高，若出现镍矿配额持续收紧、环保审查趋严或雨季扰动持续，可能放缓新矿供应，推升下游冶炼环节的成本曲线。与此同时，中国部分高成本镍铁与不锈钢产能在印尼低成本一体化产能下被逐步挤压出清，镍矿价格的居高不下和技术路径的单一化导致中小型不锈钢企业利润空间受限，运营压力下供给端格局将迎来重构。新能源产业链对高镍原料的采购也可能增强，据估算高镍固态电池或在2028年正式进入主流市场，中长期来看固态电池的投入使用将对镍需求产生一定的边际增量，打开镍价的上涨空间。此外新能源方面刚果预计延长钴出口禁令，并且公布2026出口总配额，钴价仍有上行空间，带动MHP以及镍盐方面价格有一定上涨。 1.2交易型策略建议 基差策略：当前镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间 月差策略：当前镍不锈钢月差暂稳，无明显套利空间 策略回顾： 买入沪镍2511期货合约（9.25止盈离场），2025/9/18提出买入沪镍2511购130000期权（已离场），2025/9/22提出买入沪镍2512期货合约（已止盈），2025/10/8提出卖出沪镍2601期货合约（已止盈），2025/11/13提出买入沪镍2602期货合约（已离场），2025/12/19提出 卖出沪镍2603期货合约（已止盈），2025/1/26提出 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 印尼与美国达成贸易协议，加码美资下游电池领域布局，挤压中资项目金三银四在即，下游需求有所修复美国伊朗战争持续升级，金属避险属性上升ESDM预估2026年镍矿产量约为2亿吨 【利空信息】 产业链库存偏高，不锈钢全系累库印尼APNI秘书长发言称下半年协会已获准提交配额补充修订降息预期有所延后，部分资金调整押注 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 【单边走势】 本周镍和不锈钢期货走势震荡偏弱。盘面周内一度下探13.5一线,随后震荡反复。但是需要注意目前基本面库存压力较大，不锈钢全系累库，旺季修复有待验证。现货层面周内金川镍升水稳定，产业链各环节现货均惜售挺价，下游需求逐渐回暖。不锈钢的走势与镍相近，不锈钢龙头盘价挺价为主，但是实际成交方面则仍有博弈，节后首周工厂逐渐复工，总体而言现货端难言火热。 【资金动向分析】 从资金面来看，镍重点盈利席位的净持仓有所减少，当前位置部分机构于回调阶段减仓离场，周中资金扰动情绪较深，前期拉涨后迅速回吐，注意仓位控制。对于不锈钢，资金的流入则同样谨慎，当前位置可关注高空机会。 ∗基差结构 镍、不锈钢暂无明显基差以及月差结构变化，走势趋稳，无明显套利机会。 source：SMM,同花顺,南华研究 【外盘】 周内外盘走势延续震荡，目前持续在17500一线反复，印尼政策端扰动对于内盘情绪反应强于外盘，近期波动较大频繁出现内外价差套利机会，若做多价差，可在外盘领先回调后价差回归区间平仓。外盘近期价格或受全球镍产业布局机构调整以及宏观层面影响为主，包括近期印尼与菲律宾以及美国的合作，部分资金押注中长期产业格局变动带来的恐慌上行。后续关注是否有进一步宏观层面刺激出现。库存方面伦镍近期库存持续去库困难，仓单以及库存消化较为缓慢。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 当前下行区间中镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力有所减小，中间品一体化生产电积镍利润处于高位；火法产线利润分配仍在进行博弈，镍铁利润同样有所修复，但是涨幅不及终端，存在镍铁套利机会，上游镍矿价格受春节需求疲软影响基准价或有所回调，下游不锈钢估值回暖利润上升；新能源方面目前价格位置纯镍生产硫酸镍利润空间再度收缩，新能源电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 镍产业链供给近期产量有所下降，印尼菲律宾受雨季以及斋月影响发运一般，前期春节期间印尼以及菲律宾镍矿需求较低，工厂大多提前完成备货，高价矿源流通吸收有限。镍铁方面整体供应有上升预期，工厂节后 逐步复工，供需面有一定博弈；中长期国内镍铁以及印尼镍铁的产量此消彼长，国内镍铁产能成本难以与印尼镍铁竞争，导致国内产量持续处于历史低位，份额进一步被印尼镍铁回流蚕食，下游企业使用废不锈钢原料占比增加，对高镍生铁需求总量减少。镍产业链供给端长期处于高位，现阶段上游采矿或受雨季影响出产降低，下游受估值影响有所浮动。 5.2需求端及推演 现阶段镍不锈钢估值上行回调，节后上游挺价惜售，下游三四月生产存在旺季采购需求，上下游博弈仍存。新能源链条近期价格稳中偏强，节后对镍盐、硫酸镍的边际需求无明显增量，镍盐等流通量仍有限，按需采买仍为主流；四月部分企业存在出口退税取消担忧，电池抢出口需求预期仍存，尚未完全反应至硫酸镍需求层面。不锈钢板块目前库存偏高，但是面临三四月旺季预期下游不断询价，旺季需求力度仍待验证。 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究