南华期货镍、不锈钢产业周报：周内震荡偏强
—周内震荡偏强 2026年1月18日 夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 镍不锈钢周内走势偏强，一度冲高至15万关口附近，随后震荡回落整理。配额发放节奏仍为核心因素。 ESDM司长预计今年镍矿生产配额将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨，官方消息发出后进一步坐实配额大跌预期。据悉淡水河谷印尼公司（PT Vale Indonesia）周四在一份声明中表示，公司已获得2026年的采矿配额批准，且所有运营活动均已恢复正常。前期PT Vale暂停采矿叙事进一步推动市场担忧，目前配额如期获批恢复采矿使得市场担忧减弱。ESDM配额发放动作逐步落实，且量级确定性增高。此外基本面上目前改善有限。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。镍铁跟随盘面同步反弹，目前龙头采购成交价同样上行，市场有所回暖。不锈钢方面同样受镍矿影响走势偏强，现货方面部分规格报价探涨，部分盘价一月借势上调，试图与盘面达成共振，但是节前实际高位成交有限，下游接受度较低。 近端交易逻辑 当前镍不锈钢期货盘面的近端逻辑以印尼端政策扰动为主，基本面整体改善有限。镍矿以及镍铁支撑周内有企稳趋势。镍矿方面目前受雨季季节性影响出现供应波动，底部支撑延续。镍铁方面整体重心随盘面同步上行，高价同步有所成交，原材料端采购需求同步造成底部上移，目前高镍铁均价突破1000元/镍点关口。同时节前整体处于镍不锈钢淡季，下游需求较为薄弱接货意愿较低。近期印尼频繁出台政策托举镍价，并且均为核心计价方面改善，短期市场情绪高涨，关注后续发酵。 远端交易预期 中长期来看交易逻辑持续聚焦供需结构调整，供给端印尼供给放量节奏需长久关注，新能源领域需求增量因素在远期中占据更大权重。不锈钢整体大节奏往高端绿色生产方面靠拢，中长期落后产能出清，高端不锈钢需求上涨或同步打开需求增量，为传统需求补充。镍矿方面印尼政策的不确定性仍高，若出现出口审批收紧、环保审查趋严或雨季扰动持续，可能放缓新矿供应，推升下游冶炼环节的成本曲线。与此同时，中国部分高成本镍铁与不锈钢产能在印尼低成本一体化产能下被逐步挤压出清，镍矿价格的居高不下和技术路径的单一化导致中小型不锈钢企业利润空间受限，运营压力下供给端格局将迎来重构。新能源产业链对高镍原料的采购也可能增强，据估算高镍固态电池或在2028年正式进入主流市场，中长期来看固态电池的投入使用将对镍需求产生一定的边际增量，打开镍价的上涨空间。此外新能源方面刚果预计延长钴出口禁令，并且公布2026出口总配额，钴价仍有上行空间，带动MHP以及镍盐方面价格有一定上涨。 1.2交易型策略建议 基差策略：当前镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间 月差策略：当前镍不锈钢月差暂稳，无明显套利空间 策略回顾： 买入沪镍2511期货合约（9.25止盈离场），2025/9/18提出买入沪镍2511购130000期权（已离场），2025/9/22提出买入沪镍2512期货合约（已止盈），2025/10/8提出卖出沪镍2601期货合约（已止盈），2025/11/13提出买入沪镍2602期货合约（已离场），2025/12/19提出 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 APNI发言2026镍矿配额预计减少至2.5亿吨ESDM司长预计今年镍矿生产配额将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨不锈钢龙头一月盘价上调电池出口增值税退税降低或造成一定抢出口需求 【利空信息】 整体镍产业链下游接货意愿低迷不锈钢发布出口许可证新规（短期出口受阻，中长期促进供给端改善）ESDM向林业组织申诉，称镍矿品种罚款水准高于其他品种 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 【单边走势】 本周镍和不锈钢期货冲高回落，多方情绪共振一度触及14.8一线，随后部分资金高位离场，盘面跟随有色回调至13.9一线，当前位置多方力量尚有存余。但是需要注意目前基本面压力仍存，库存以及需求仍处于淡季，警惕回调动作。现货层面周内金川镍升水持续上调意图挺价。不锈钢的走势与镍相近，周内现货端部分规格借盘面报价提涨，提货意愿上升，德龙一月盘价屡涨。但是实际成交方面则是高位吆喝，低位成交，总体而言现货端尚不如盘面火热。 【资金动向分析】 从资金面来看，镍重点盈利席位的净持仓有所减少，当前位置部分机构开始减仓离场，周中资金扰动情绪较深，前期拉涨后迅速回吐，注意仓位控制。对于不锈钢，资金的流入则同样谨慎，当前位置可关注高空机会。 ∗基差结构 镍、不锈钢暂无明显基差以及月差结构变化，走势趋稳，无明显套利机会。 source：SMM,同花顺,南华研究 【外盘】 周内外盘走势同样偏强，周内配合矿端扰动持续在18000一线博弈，但是整体振幅不及内盘，周中一度出现内盘涨幅过大领先外盘的内外价差套利机会，随后伴随内盘领先回调价差同步回归。周内美元指数走弱，外盘有色整体偏强运行，后又有一定回调。后续关注是否有进一步宏观层面刺激出现。库存方面伦镍近期库存持续去库困难，仓单以及库存消化较为缓慢。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 当前下行区间中镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力有所减小，中间品一体化生产电积镍利润接近年中高位；火法产线利润分配仍在进行博弈，镍铁利润同样有所修复，但是涨幅不及终端，存在镍铁套利机会，上 游镍矿价格稳定不降，下游不锈钢估值回暖利润上升；新能源方面目前价格位置纯镍生产硫酸镍利润空间再度收缩，新能源电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 镍产业链供给近期产量有所下降，1月印尼以及菲律宾主要矿区均进入雨季，产量和发运量均季节性下移。目前春节前大型不锈钢有所减产但是目前核心的300系不锈钢供应仍较为稳定，关注后续春节实际减产量级以及周期。镍铁方面近期整体供应有所收缩，部分钢厂有一定节前备货需求，铁厂目前开工率同样有所下移，供需面有一定博弈；中长期国内镍铁以及印尼镍铁的产量此消彼长，国内镍铁产能成本难以与印尼镍铁竞争，导致国内产量持续处于历史低位，份额进一步被印尼镍铁回流蚕食，同时镍铁较废不锈钢存在溢价，下游企业使用废不锈钢原料占比增加，对高镍生铁需求总量减少。镍产业链供给端长期处于高位，现阶段上游采矿或受雨季影响出产降低，下游受估值影响有所浮动。 5.2需求端及推演 现阶段虽然镍不锈钢估值上行回调，但是下游仍然处于需求淡季，下游以及终端采购需求延续疲软，基本面压力仍存。目前处于新能源需求淡季，新能源链条对镍盐、硫酸镍的边际需求无明显增量，尽管目前镍盐等流通量仍有限，但是下游采购情绪较低，按需采买仍为主流；当前电池抢出口需求预期仍存，尚未完全反应至硫酸镍需求层面。不锈钢板块需求疲软受到一定盘面提振刺激，价格坚挺促进部分下游提货。一月盘价借势屡涨，但是下游高价下观望意愿较浓。后续节前冬储或小幅增加需求端预期。出口方面我国新增出口许可证政策，短期出口消化或有一定幅度降低。 source：SMM,南华研究
