核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：沪镍盘面受宏观层面影响偏弱，基本面调整有限。镍矿方面，九月第二期基准价上行，印尼矿区被查封释放供给端担忧，10月镍矿配额审批需关注；新能源支撑仍存，钴价上涨带动MHP及镍盐价格上行，市场流通偏紧；镍铁价格坚挺但高价成交下滑；不锈钢盘面反复博弈，连续十周去库，成本支撑下方空间有限，现货成交好转；美联储如期降息25个基点，大盘跌幅较大。
- 近端交易逻辑：镍不锈钢期货近端逻辑以镍矿供给稳定性与宏观扰动为主，关注印尼矿端开采规范化、美联储进一步降息信号。
- 远端交易预期：中长期交易逻辑转向供需边际改善与政策兑现，印尼政策不确定性可能放缓新矿供应，中国高成本产能或减产，下半年基建与制造业投资企稳、海外需求改善将推动消费回暖，美联储降息周期将强化有色板块金融属性。远端期货价格存在由震荡偏弱转向震荡偏强的趋势性可能，交易思路转向中期反弹布局。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略当前均无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：暂未提供具体建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：不锈钢库存连续十周去库，钴价上涨，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel矿区，印尼拟修订HPM公式，宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设。
- 利空信息：纯镍库存高企，中美关税扰动，欧盟不锈钢进口关税不确定性上升，韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地，不锈钢现货成交相对疲软。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：镍和不锈钢期货市场震荡偏弱，镍价格波动剧烈受宏观和需求预期影响，近期资金流入支持上行但需求端未见显著变化；不锈钢受宏观经济压力影响，多次探涨调整后进入周中偏弱震荡，上行空间有限。
- 资金动向：镍市场重点盈利席位净持仓减少，机构减仓，市场信心减弱；不锈钢资金流入谨慎，部分资金高位止盈。
- 基差月差结构：镍、不锈钢暂无明显基差及月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：走势与内盘吻合，印尼镍矿扰动影响内外盘，宏观降息未能提振盘面，伦镍库存去库缓慢压制上方空间，外盘大户仓位无明显调整。
- 估值和利润分析：
- 产业链上下游利润承压，电积镍利润微薄，部分火法产线亏损；中间品MHP及硫酸镍仍有一定利润，镍铁利润好转但未转正；底部支撑仍存。
供需及库存推演
- 供应端：国内镍矿原材料到港库存高位，开工率稳定，产量稳定；印尼镍铁产量持续增加，国内份额被蚕食，镍铁及不锈钢产量或稳中偏强。
- 需求端：整体需求疲软长期延续，新能源链路需求上涨动力源于销量增量及产业链强势，不锈钢需求稳定，九十月旺季预期增量，欧盟关税不确定性影响出口贸易。
- 平衡解读：供应端相对充裕，印尼NPI与中间品项目持续投产，中国精炼镍扩产落地；需求端分化，不锈钢边际增量有限，海外消费恢复不及预期，新能源板块采购需求淡化，三元电池装机放缓与库存周期叠加限制边际增量。后续关注不锈钢旺季表现及新能源板块反内卷发酵情况。
