核心矛盾和走势研判
核心矛盾梳理
- 宏观面：短期通胀压力降温，美联储加息预期减弱，但中长期高利率环境持续压制铜的金融属性估值，地缘政治加剧不确定性。
- 基本面：国内铜现货库存持续去库，现货升水维持高位；全球库存分化，COMEX累库，LME库存回落，整体库存结构对铜价形成支撑。
- 需求：7月需求偏弱，四大品类减产，企业主动削减铜原料采购订单，现货市场铜采购需求将进一步走弱。
- 核心矛盾：“供给收缩预期与需求疲软现实的错位博弈”主导铜价，“宏观面短期宽松与中长期高利率的反复博弈”主导短期波动，“国内低库存与全球库存分化、资金情绪偏弱的结构性博弈”细化铜价运行特征。
近端交易逻辑
- 国内库存去库，现货流通偏紧，升水扩大，支撑近月合约。
- 美联储加息概率降低，市场风险偏好回升，但压力给到四季度。
远端交易预期
- 美联储9月后加息概率增强。
- 美国铜关税进展待定。
- 冶炼减产风险，智利矿商采用新定价模式可能压缩冶炼企业利润。
- AI需求落地不确定性增加，关注美科技公司Q2财报。
价格及价差的走势研判
- 沪铜：价格分位数98.74%，趋势向上，价格区间【100896，106558】，策略建议做多。
- 伦铜：价格分位数99.37%，趋势向上，价格区间【13135，13987】，策略建议做多。
- 月差：连一&连三月差主要波动区间【-100，230】，当前月差170，预计扩大概率45%。
- 基差：7月17日基差735元/吨，未来1~2周扩大概率16.2%。
- 现货升贴水：7月17日现货升贴水400元/吨，未来1~2周扩大概率5.7%。
- 盘面利润：沪伦比值7.68，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓最值得关注。
风险提示
- 美元指数走强、美债收益率继续回升、美股继续下跌、精炼铜关税不及预期、美伊冲突加剧。
本周重要信息与下周关键事件解读
本周重要信息
- 利多信息：美国6月PPI、核心CPI数据低于预期。
- 利空信息：投机基金连续第五周削减COMEX期铜净多单。
- 产业链动态：必和必拓铜产量下降，中国铜产业景气指数上升，全球铜精矿产量下降，智利、秘鲁铜产量变化，国内铜加工材产量减产，进口数据变化，主要铜生产商产量下降。
- 其他：IEA警告铜市场前景恶化，BMI上调2026年铜均价预期，非洲关键矿产供电稳定性担忧，秘鲁矿业冲突风险上升。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
内盘解读
- 有色板块名义资金小幅流入，散户净多持仓小幅回升，外资净多持仓先回升后回落。
- 沪铜加权指数交易量环比减少，持仓量环比增加，市场投机度低位波动。
- 沪铜主力合约价格位于103876附近波动，周内增仓38053手，涨0.08%，振幅2.24%。
外盘解读
- LME铜价位于【13356，13708】区间波动，周内减仓2452手，环比涨0.32%，振幅2.61%。
- COMEX铜价位于【619.4，644.35】区间波动，周内增仓1333手，环比跌0.23%，振幅3.97%。
- LME铜期限结构呈现浅B结构，LC价差多数时间维持-350美元/吨上下波动。
现货价格与利润分析
冶炼企业利润与加工企业开工率
- 冶炼企业现货冶炼利润持续走低，但采购/销售意愿回暖，现货升水幅度扩大。
- 多数铜加工企业开工率环比回落，且低于预期，下周预计继续回落。
- 精铜杆、铜线缆、漆包线、黄铜棒行业开工率均环比回落。
进口利润与库存
- 铜进口利润明显好转，远期合约进口利润最高达800元/吨，再生铜进口利润走弱。
- 国内保税区库存维持低位，洋山铜溢价大幅回升。
- 国内社库再度大幅去库，各市场库存均下降。
交易所库存跟踪
- 上期所铜库存继续回落，LME铜总库存继续回落，Comex铜库存持续增加。
- 全球铜显性库存维持高位。
供需推演与及价格预期
供给推演
- 2026年1-6月，23家样本企业累计生产阴极铜639.54万吨，同比增长5.56%。
- 不同规模样本企业产量均有所增长。
需求预期
- 2026年6-7月国内铜加工材市场呈现“供需两弱”格局。
- 6月铜加工材产量环比全线减产，需求分化显著。
- 弱势品种（铜管、铜棒、再生铜杆）需求大幅萎缩，传统终端拖累明显。
- 韧性品种（铜板带）需求相对稳健，新兴终端形成托底。
- 行业共性：控库存主导生产，需求释放受限。
- 7月产量预期：持续下滑，铜采购需求同步收缩。
