南华期货原油周报：需求端对油价有压力，布油上方阻力81附近

南华期货原油周报 ————需求端对油价有压力，布油上方阻力81附近 刘顺昌 能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年6月10日 本周要点总结 —— 2024/6/10 上周布油先跌后涨，OPEC+会议后油价在周一周二大幅回落，随后沙特能源部长喊话可暂停或逆转产量增长，市场情绪有所缓和，油价小幅反弹，全周-2.34%至79.47美元/桶，具体表现为： 1、供应端。 6月2日OPEC+会议结束，同意将220万桶/日的“自愿减产措施”延长至Q3，并表示将从10年开始逐步取消自愿减产，市场心态和预期发生变化，对OPEC+关注焦点从OPEC+持续深化减产支撑油价转向OPEC+何时开始放松自愿减产，放松自愿减产的时间点有不确定性，可能是在Q4也可能是明年年初，等待后续OPEC+会议结果。短期来看，OPEC+会议结束后，市场关注焦点由供应端转向需求端，即全球经济增长和成品油需求。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，经济增长动能仍面临压力。上周美国经济意外指数小幅回升， 但幅度有限。美国经济数据好坏不一，5月ISM制造业PMI、ADP就业人数、4月JOLTs职位空缺数不及预期；5月ISM非制造业PMI、非农就业人数、薪资增速和失业率高于预期。美国家庭调查和企业调查的就业数据差异巨大，继续观察新增非农就业的持续性。美联储年内降息预期有所下降，高利率对经济增长的压力在持续。 成品油需求方面，上周成品油裂解回落，成品需求的弱势在持续。3月中下旬以来成品油裂解持续回落，美国汽油月差走低，上周汽油继续超预期累库，在逐步进入汽油消费旺季的情形下，汽油需求偏弱对市场信心造成的负面影响较大；同时柴油表需仍处于往年同期低位，柴油库存超预期增长。 观点和策略： 6月2日OPEC+会议后短期市场关注焦点转向需求端。尽管美国非农就业人数超预期，但其他就业数据如ADP、职位空缺数、当周初请失业金人数和失业率等指标均表明美国就业市场正在放缓，美联储年内降息预期下滑后高利率对经济增长的压力将继续体现；同时美国成品油需求继续偏弱，尤其是汽油在进入季节性消费旺季时超预期累库，对油价形成压力。需求端偏弱的情形下短期油价反弹空间有限，向下需要更多进一步需求走弱的数据和信息，预期短期布油77-81区间震荡。 2 目 录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 3 第一章 概况与总览 周度数据概览 技术图形 市场情绪 资金变化 平衡表 4 数据概览：油价和成品油裂解回落 2024-06-07 2024-06-06 2024-05-31 日涨跌 周涨跌 单位 价格 Brent主力合约 79.62 79.87 81.11 -0.25 -1.49 美元/桶 WTI主力合约 75.53 75.55 76.99 -0.02 -1.46 美元/桶 SC主力合约 582 574 607.3 8 -25.3 元/桶 月差 Brent 连1-连3 0.68 0.83 0.75 -0.15 -0.07 美元/桶 WTI 连1-连3 0.73 0.74 0.59 -0.01 0.14 美元/桶 SC 连1-连3 0.5 0 0 0 0 元/桶 波动率 原油波动率 26.4 27.7 30.3 -1.3 -3.92 % 汽油裂解 美国 24.29 24.71 24.62 -0.42 -0.33 美元/桶 欧洲 16.94 17.17 17.12 -0.23 -0.18 美元/桶 新加坡 7.89 7.80 7 0.09 1.39 美元/桶 柴油裂解 美国 23.24 23.47 23.15 -0.23 0.09 美元/桶 欧洲 18.37 18.07 17.38 0.3 0.99 美元/桶 新加坡 16.8 16.68 16.7 0.12 0.1 美元/桶 航煤裂解 美国 21.55 21.78 20.08 -0.23 1.47 美元/桶 欧洲 20.47 19.94 18.52 0.53 1.95 美元/桶 新加破 14.22 14.03 13.93 0.19 0.29 美元/桶 2024-05-31 2024-05-24 涨跌 美国原油产量（千桶/天）） 13100 13100 0 美国原油净进口（千桶/天） 2557 2544 13 美国石油钻机数量（台）） 594 600 -6 美国商业原油库存（千桶） 455922 454689 1233 美国战略原油库存（千桶） 370187 369289 898 库欣原油库存（千桶） 35408 34554 854 炼油厂开工率（%） 95.4 94.3 1.1 美国原油引申需求（千桶/天） 1998.19 2046.27 898 美国汽油引申需求（千桶/天） 983.74 1010.29 -26.55 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 474.63 483.16 -8.53 美国汽油库存（千桶） 230946 228844 2102 美国取暖油库存（千桶） 7440 7078 362 美国馏分油库存（千桶） 122485 119288 3197 5 油价与波动率：油价小幅反弹后波动率再次降至低位 来源:彭博,南华研究,同花顺 6 期权风险逆转指标：相对稳定 7 原油月差：油价和月差小幅反弹 来源:彭博,南华研究,同花顺 8 技术图形：布油81有较强阻力 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 9 CFTC非商业净多持仓：小幅回落 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:彭博,南华研究 10 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年美国原油产量1320万桶/日，前值1321万桶/日。将2024年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至92万桶/日。预计一些欧佩克+产油国将在目前自愿减产协议于6月底到期后将继续限制石油产量。EIA指出，欧佩克目前的减产是今年全球供应的最大制约因素。以美国、加拿大、巴西和圭亚那为首的非欧佩克国家产量在2024年已经增加了每天180万桶。EIA估计，欧佩克的闲置产能约为400万桶/日。 11 第二章 供应端 OPEC+产量政策 OPEC+产量 俄罗斯 伊朗 美国 12 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 13 OPEC+产量 来源: IEA 南华研究 4月，OPEC+产量3448万桶/日，超过配额51万桶/日，连续4个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 14 OPEC+产量 4月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。4月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 15 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 16 OPEC+出口：俄油出口回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 17 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 美国原油产量维持在1310万桶/日。 美国至5月31日当周战略石油储备库存+89.8万桶。 6月8日，美国能源部表示将寻求再增加600万桶战略石油储备。 来源:同花顺,南华研究 18 第三章 需求端全球宏观 经济意外指数 美国通胀和就业 中国经济增长 19 经济意外指数 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国经济意外指数小幅回升， 但幅度有限。上周美国经济数据好坏不一，5月ISM制造业PMI、ADP就业人数、4月JOLTs职位空缺数不及预期；5月ISM非制造业PMI、非农就业人数、薪资增速和失业率高于预期。美国家庭调查和企业调查的就业数据差异巨大，继续观察新增非农就业的持续性。 中国经济数据变动有限，经济意外指数维持在0上下小幅波动。 20 美国就业市场：降温在持续 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究,彭博 21 美国零售 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国4月零售月率0%，预期0.4%。消费弱于预期。 随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 22 美国通胀 来源:南华研究 来源:南华研究 23 油价—通胀—利率传导：利率预期高位，经济增长有压力 来源:彭博,南华研究,同花顺 24 中国经济增长：10Y收益率低位，地产销售延续低迷 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 25 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 26 第四章 需求端成品油 汽油 柴油