南华期货铁矿石周报：供需维持双弱，库存继续回落20260719

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：供应端铁矿发运高位回落（尤其是主流矿四大矿减量），需求端钢厂利润偏低、部分钢厂检修、废钢日耗下行，共同导致铁水及粗钢产量回落，实现供需平衡。预计铁水减至238万吨左右，无大幅负反馈，但需关注政策性减产。
• 库存：港口库存连续2周去化，本周45港口库存环比-251.41万吨，7-8月上旬预计保持下降趋势。
• 近端交易逻辑：7月发运量季节性走弱；7月供需双弱，7月下旬铁水见底后8月回升，形成供需错配，库存去化支撑矿价；海运费偏强运行支撑矿价。
• 远端交易预期：西芒杜发运从预期走向现实，产量有望进入快车道（2023年2000万吨，2027年6000万吨，2028年达产）；钢厂利润偏弱将倒逼矿山让利直至减产。

价格及价差走势研判

• 价格走势：主力合约价格连续反弹后出现溢价，反弹阻力增大，预计750-770区间震荡，可逢低买入。
• 月差走势：供需双弱下近端驱动不足，但库存回落短期支撑矿价，交割品库存偏高，月差驱动不足，9-1月差处于历史低位，继续走弱空间不大。
• 基差走势：淡季现货弱，基差处于同期偏低水平，预计低位保持平稳，可做多巴粉、卡粉对期货盘面基差。
• 盘面利润走势：低点回升至60元，短期100元区间震荡，7月底铁水见底后预计走弱。

风险点

• 美伊冲突，政策性限产。

本周重要信息

• 利多信息：美伊冲突，商品情绪好转；7月季节性发运减量；本周库存去化；BHP罢工未解决；中矿FMG谈判无进展。
• 利空信息：钢厂减产，铁水进一步回落。

供应分析

• 全球发运、四大矿发运、非主流矿发运、到港压港、Capsize船运、国产矿供应等详细分析（数据来源：上海钢联,南华研究）。

需求分析

• 铁水、钢厂利润、下游钢材（螺纹钢、热卷、中厚板）、表外钢材、出口等详细分析（数据来源：上海钢联,南华研究）。

库存分析

• 港口库存、其他库存等详细分析。

估值分析

• 基差与期限结构、螺矿比与卷矿比、焦煤比值分析、废钢性价比分析。