有色周报：地缘风险再升级，供需支撑价格底线

有色周报：地缘风险再升级，供需支撑价格底线 核心观点 ⚫周期研判：地缘风险再升级，供需支撑价格底线。近月美国CPI数据和非农数据均不及预期，一定程度缓解了市场此前的加息担忧，但近日美伊冲突扰动再起，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国宣布对伊朗恢复实施海上封锁，双方相互袭击不断升级，带动油价继续大幅上涨，市场对通胀走高和美联储加息的担忧可能重新升温，近期贵金属和工业金属的修复态势或短期遇挫，但考虑贵金属跌幅已经较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周已经去化至2022年以来低位，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：地缘风险再升级，金价或震荡筑底。美国6月CPI数据大幅不及预期，同比读数从5月的+4.2%下降至+3.5%，CPI数据发布后明显缓解市场的加息担忧，带动贵金属价格明显反弹，但近日伊以冲突再现反复，海峡再度封锁带动油价大涨，可能再次引发市场的加息担忧，但由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：通胀担忧或再起，供需支撑价格底线上移。3月以来即使市场的加息担忧多次反复，铜铝锡等工业金属价格仍处于较高分位，核心是供需偏紧的情况下下，低库存对价格支撑明显。近期伊以冲突再度反复，通胀担忧可能重燃，股票端估值可能仍然阶段性受到压制。国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周去库速度有所加快，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 有色周报：地缘有所反复，不改修复方向2026-07-12钴锂周报：流动性缺乏，供需定价稳中偏弱：——钴锂金属行业周报2026-07-12 有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开2026-07-05 投资建议与投资标的 核心观点：地缘风险再升级，供需支撑价格底线。近日美伊冲突扰动再起，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，带动油价继续大幅上涨，市场对通胀走高和美联储加息的担忧可能重新升温，近期贵金属和工业金属的修复态势或短期遇挫，但考虑贵金属跌幅已经较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周已经去化至2022年以来低位，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、周期研判:地缘风险再升级，供需支撑价格底线...............................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：地缘有所反复，不改金价修复方向....................................................11五、铜：供需强支撑，去库挺价继续.....................................................................12六、铝：去库继续，吨铝盈利仍有支撑.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：7月17日当周有色金属板块跌-7.60%，全行业排名第20..................................................6图2：SW有色金属板块表现跑输大盘指数..................................................................................6图3：工业金属板块跌幅最小.......................................................................................................6图4：7月17日当周宏创控股涨幅最大，为25.19%....................................................................6图5：7月17日当周有研新材跌幅最大，为-33.58%...................................................................6图6：美国6月CPI/5月PCE同比+3.5%/+4.07%.......................................................................9图7：中国6月CPI/PPI同比+1.0%/+4.1%..................................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.55%.........................................................................9图9：美元指数上升至100.76......................................................................................................9图10：中国OMO投放19635亿，LPR为3%............................................................................9图11：6月份美国PMI为53.3%、中国制造业PMI为50.3%.....................................................9图12：6月美国新增非农就业人口5.7万人，失业率为4.20%..................................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升..........................................................................10图14：6月中国M1/M2同比分别为+4%/+8%............................................................................10图15：6月中国工业增加值同比+5.3%，利润同比+0%............................................................10图16：金银比为69.42...............................................................................................................10图17：金铜比为636，金油比为50.1........................................................................................10图18：COMEX金跌2.83%，SHFE金跌2.70%.......................................................................11图19：COMEX银跌8.07%，SHFE银跌7.74%.......................................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少0.76万张..................................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少11.01万盎司..............................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.29万张..................................................................11图23：SLV白银持仓量增加610.25万盎司...............................................................................11图24：SHFE铜周度跌0.15%，LME铜涨0.85%......................................................................12图25：铜矿加工费环比降7.40美元至-141.60美元/吨..............................................................12图26：SHFE铜基差为380元/吨...............................................................................................12图27：铜内外价差约-47元/吨...................................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存12.34万吨...................................................................................12图29：全球铜显性库存合计约115.01万吨.............