有色金属行业周报：有色周报，地缘强波动，需求刚性撑底线
有色周报：地缘强波动，需求刚性撑底线 核心观点 ⚫周期研判：地缘强波动，需求刚性撑底线。近日美国和伊朗代表团在巴基斯坦首都举行谈判，但伊方表示“将以最高谨慎态度参与谈判”，双方谈判前景仍有不确定性，而且4月10日也仅有4艘船只通过霍尔木兹海峡，海峡封锁对油价的支撑仍然明显。3月美国CPI同比+3.3%，环比+0.9%，主要由于汽油价格明显抬升，另外最新公布的美国4月份一年期通胀预期已经飙升至4.8%，市场通胀担忧已经升温，后续高油价持续，我们此前提示的滞胀交易路径或延续。贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡。拉长周期看，高油价导致整体通胀水平抬升意味着贵金属乃至工业金属长期空间打开。工业金属方面，中东冲突影响电解铝和铜原料硫磺等生产运输，供给支撑仍在，而国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：通胀担忧已起，金价超额或逐步显现。随着市场认知伊以冲突和油价高位持续时间拉长，滞胀预期进一步深化，另外美国公布的3月CPI同比+3.3%，环比+0.9%，汽油价格创1967年有记录以来最大单月涨幅，贡献了月度增幅的近四分之三，而且后续商品通胀向核心通胀的传导可能继续，目前FedWatch显示市场已经定价2026年美联储不降息，但暂未定价加息。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 钴 锂 周 报 ： 多 空 消 息 互 搏 ， 价 格 高 位 横盘：——钴锂金属行业周报2026-04-12 ⚫工业金属：金融属性支撑弱化，供需托底价格。美国3月CPI公布后降息预期继续受压制，短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格仍存压制，供需现状将成为各品种金属的核心支撑。国内方面，价格调整后下游企业接货意愿持续，铜铝加工开工率高于往年同期，同时延续去库节奏，但当前库存水平暂时高于往年同期，而且随着价格上涨，下游接货力度或再度面临考验，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。 有色周报：地缘博弈升级，修复窗口压缩2026-04-05钴 锂 周 报 ： 资 源 供 给 受 限 ， 价 格 高 位 横盘：——钴锂金属行业周报2026-04-05 投资建议与投资标的 核心观点：地缘强波动，需求刚性撑底线。美伊谈判前景仍有不确定性，海峡封锁对油价的支撑仍然明显。市场通胀担忧已经升温，后续高油价持续，我们此前提示的滞胀交易路径或延续。贵金属超额收益或逐步显现，而工业品则延续区间震荡。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:地缘强波动，需求刚性撑底线..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：通胀担忧已起，金价超额或逐步显现................................................11五、铜：金融属性承压，去库支撑铜价.................................................................12六、铝：旺季不旺加重，供给扰动挺价.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：4月10日当周有色金属板块涨5.77%，全行业排名第7..............................................6图2：SW有色金属板块涨幅高于上证指数..........................................................................6图2：小金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：4月10日当周光智科技涨幅最大，为40.07%...........................................................6图5：4月10日当周西部材料跌幅最大，为-3.08%............................................................6图6：美国3月CPI/2月PCE同比+3.3%/+2.80%...........................................................9图7：中国3月CPI/PPI同比+1.0%/+0.5%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.31%................................................................9图9：美元指数下跌至98.7................................................................................................9图10：中国OMO投放35亿，LPR为3%.......................................................................9图11：3月份美国PMI为52.7、中国制造业PMI为50.4%..............................................9图12：3月美国新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：2月中国M1/M2同比分别为+5.9%/+9.0%..........................................................10图15：2月中国工业增加值同比+6.3%，利润同比持平.....................................................10图16：金银比为63.73....................................................................................................10图17：金铜比为834，金油比为48.7..............................................................................10图18：COMEX金涨1.64%，SHFE金涨1.49%...........................................................11图19：COMEX银涨5.21%，SHFE银涨4.15%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少0.69万张........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加4.59万盎司......................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.05万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量增加86.01万盎司.......................................................................11图24：SHFE铜周度涨2.28%，LME铜涨2.61%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降0.13美元至-78.2美元/吨.........................................................12图26：SHFE铜基差为200元/吨...................................................................................12图27：4月10日铜内外价差约72元/吨...........................................................................12图28：SMM国内铜社会库存31.94万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约135.08万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.36%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降3.61pct至79.98%.....................................................13图32：SHFE铝跌0.20%，LME铝涨0.84%.............
