伊朗历史性变局，风险仍具有持续性
- 地缘政治风险：美以对伊朗发动大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊丧生，权力交接存在不确定性，地缘风险可能转为持续点状风险。地缘对原油溢价接近6美元，接近2023年6月时期。
- 贵金属：
- 黄金：地缘政治风险爆发，黄金中枢将上移，地缘风险溢价或有一定的持续性。若地缘政治格局没有进一步发酵，黄金可能走出高开低走的格局。
- 白银：库存继续去化，库存持仓比回落至3.8%，白银或有短期继续上涨空间。
- 铂、钯：避险情绪发酵，预计波动率提升，单边铂偏强。铂金内部矛盾冲突点，钯金偏悲观。铂金表现强于钯金，铂钯比价走阔，多铂空钯策略进一步兑现。
- 高频数据：
- 贵金属租赁利率：黄金3M租赁利率为-0.26%，白银3M租赁利率为1.56%，铂金3M租赁利率为16.41%，钯金3M租赁利率为7.05%。
- 铂钯远期贴水费率：最近三个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构，铂金远期贴水本周有小幅昂头的趋势，钯金本周远期结构逐渐宽松。
铜
- 供应扰动：伊朗精铜产量占全球产量1.4%左右，霍尔木兹海峡封锁将间接和直接影响全球精铜供应量37-40万吨/年，占全球比重约为1.4%。霍尔木兹海峡封锁将导致全球铜供需缺口扩大。
- 库存：高铜价压制传统行业消费，铜的现实端需求较为疲弱。国内社会库存年后增加17.81万吨，全球总库存持续攀升至140万吨高位。
- 交易策略：铜价逢低买的思路未变，如果该事件冲击减弱，需要随时平仓离场。套利策略上，沪铜期限C结构较大，低成本资金可以关注无风险期限套利机会。
铝、氧化铝
- 强弱分析：铝偏强，价格区间：23500-25000元/吨；氧化铝中性，价格区间：2700-2900元/吨。
- 影响：
- 电解铝：中东电解铝总产量接近可占到全球9.4%左右比重，中东国家电解铝的出口占比偏高，多国合计出口占其国内产量的比重接近65.5%。霍尔木兹海峡封锁将较大程度影响到中东以外的铝锭供应市场。
- 氧化铝：中东国家在氧化铝及铝土矿上均处在严重依赖海外供应的输入国地位，若运输渠道受限，也将影响中东电解铝的生产及供应能力。
- 库存：电解铝短期周度级别的微观需求上，仍羸弱。铝锭社库较节前累库26.1万吨至117.5万吨。氧化铝最新的现货端来看，现货报价周度小涨，小幅累库。
- 交易策略：建议做多铝厂利润，多AL空AO，风险点是AO盘面交易者可能跟随有色资金市定价，且春节前后氧化铝现货支撑偏强，节后库存回补预期也在升温。
锌
- 伊朗锌矿：伊朗锌精矿产量占全球供应的2.03%，是中东地区锌矿资源的核心供应国。Angouran铅锌矿资源濒临枯竭，MehdiAbad锌矿产能加速释放。
- 影响：中东作为中国锌精矿进口重要来源区域，进口占比大约8~9%。若伊朗事件不断发酵，导致霍尔木兹海峡长期关闭的情况下，不但会影响伊朗锌矿出口量，更会影响整个中东地区的物流贸易，推升地缘风险溢价，同时冲击全球锌矿供应。
镍
- 静态平衡：镍元素仍有22万吨过剩预期，对应情况的印尼镍矿需求约在3.1亿吨。若假设镍矿2.6-2.7亿吨落地，那么有0.45亿吨的缺口，若与2025年从菲律宾进口补给量级相当，则缺口约为0.3亿吨左右，折合约28万金吨。
- 现实高库存：冶炼端存高库存累库，利润修复后，后端精炼镍板环节供应弹性增加，产业端套保诉求或对价格弹性形成约束。
- 矿端矛盾：印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等动作，盘面投机属性主导，持仓量高位增加。
- 交易策略：镍价或偏强震荡。基于配额供应担忧的补库，以及印尼季节性斋月和菲律宾雨季影响，矿端偏紧的现实在3月难有明显缓和。多重因素共振印尼镍矿矛盾激发，紧缺预期无法证伪，1.6%品位镍矿总价2月同比/环比+23/+14美金至68美金，个别成交或更高，传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨。
锡
- 地缘政治影响：美伊冲突对锡的直接影响有限，情绪上或有一定影响，但预计幅度不大。中东地区并不是锡矿或锡锭的重要生产国，电子工业等锡下游产业的分布也较少，对于锡的生产与消费影响不大。
- 库存：国内锡锭社库周度延续累库，在价格上行的过程中存在负反馈可能。
- 交易策略：锡价在45万上方有一定支撑，短期仍有上涨突破47万左右前高的可能。但显性库存偏高构成潜在的负反馈，注意47万左右前高和50万整数位的压力，持续关注投机情绪、库存变化与实际需求释放。
