集运指数（欧线）观点：延续宽幅震荡，12-03正套轻仓入场

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2026年7月19日 12月/1月和3月价差的探讨 ◆从春节时间来看，2027年春节落在2月5日，处于正常区间（早于2026年的2月16日，晚于2025年的1月28日），春节前出口潮带来的运价拐点究竟落在12月还是1月尚不明确，暂不对两者相对强弱做方向性判断。 ◆需要注意的是，2701合约需等待2607合约交割完成后才会正式上市。 单边及月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◆7月第四周（7月20-26日）FAK均值约4900美元/FEU，折SCFIS指数约3450点。 1.马士基week30 SPOT价格下调至4,800美元/FEU，较前期降幅达700美 元 ；week31 SPOT沿 用。week31马 士 基 指 数 约 主 流 价 格 位 于4500-4600美元/FEU。 2.MSCSSLEVEL 7月15-31日降400至5140美元/FEU。 3.OA联盟：受空班较多支撑，7月第四周FAK中枢在5,170美元/FEU上下。各家报价如下；OOCL 7月22-31日FAK下调300至5,200-5100美元/FEU；中远上海口岸7月22-31日FAK下调400至5200美元/FEU；长荣7月第四周船期FAK报5200/FEU；达飞线上报价接近5100美元/FEU。 4.PA联盟：7月23-31日FAK自前期4900下调至4800美元/FEU，但计入SCFIS指数的7月25日FE4单船特价降至4600美元/FEU附近。 ◆指数方面： 1.由于船期延误，7月13日SCFIS指数实际主要反映7月初的成交价格，而非week28当期运价。7月13日SCFIS指数报3656.38点，环比仅小幅上涨0.7%，显著低于市场一致预期。客观而言，我们对于本期指数的预判亦出现明显偏差。复盘来看，我们高估本期指数或存在两点原因：其一，在推演中未充分计入OA联盟及MSC 6月底甩柜的影响；其二，对船公司指数约是否纳入SCFIS统计范围的判断不确定。上述两点因素均对本期指数读数形成潜在拖累。 2.截至7月19日中午的船期更新，week29正常离港的船只数量为0，因此7月20日SCFIS指数样本全部来自week28周延误的船舶。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 供应端 供应链贸易风险 ◆7月7日至8日临时停火协议破裂后，美伊敌对行动在过去一周进一步升级。7月17日至18日，美国连续第七晚对伊朗实施打击；与此同时，伊朗扩大了对美国及其盟友在海湾地区设施的报复性攻击。据报道，伊朗还指示胡塞武装做好准备：如果美国将打击范围扩大至伊朗电力基础设施，胡塞武装可能采取行动干扰曼德海峡通行。这增加了波斯湾与红海两个冲突区域形成联动的可能性。 ◆红海方面，尽管区域安全局势恶化，部分集装箱航线仍在继续恢复通行。7月17日，Gemini联盟亚洲-地中海AE11/SE2航线的AneMaersk被观察到通过红海；此前，双子星联盟亚洲-地中海AE15/SE3航线以及马士基MECL和WAF6航线已恢复红海通行。不过，截至7月18日，除此前报道的马士基/赫伯罗特、达飞海运及万海航运部署外，也没有更广泛的航线恢复公告。尽管如此，JMIC在7月14日至15日每天记录到37至38艘货船通过曼德海峡，表明一般商业航运仍在继续，但通行量依然低于2023年以前的基准水平。在部分集装箱航线继续恢复通行的同时，有关伊朗要求胡塞武装准备干扰通航方案的报道，进一步增加了红海及曼德海峡航运环境的不确定性。 ◆莱茵河低水位已由季节性预警转变为实质性的运力限制。7月14日，途经考布（Kaub）的船舶装载量通常仅为正常水平的约20%，当地水位预计将降至50厘米以下；当水位降至约40厘米时，商业货运航行通常会暂停。在当前条件下，一艘标准载量为500TEU的莱茵河集装箱船实际装载量不足正常水平的五分之一。预计到7月20日，水位将回升至约60至70厘米，可能暂时缓解运输压力，但装载限制可能仍将持续。（风险提示：鹿特丹、安特卫普与德国莱茵河工业走廊之间的驳船及集装箱运输能力大幅下降；征收低水位附加费） ◆7月14日晚，MSCMiaSummerII集装箱船停靠安特卫普德尔甘克船坞（DeurganckDock）期间，船上一个集装箱发生氟化氢泄漏，导致MSCPSA欧洲码头（MPET）和DP World Antwerp Gateway码头疏散人员并停止作业。完成紧急清理和安全检查后，Antwerp Gateway码头及周边多个泊位重新开放。MPET则分阶段恢复运营，预计最早要到7月17日下午才能全面恢复。截至7月18日，“MSCMiaSummerII”轮仍停泊在安特卫普。 霍尔木兹海峡通行现状：通行量环比下降 巴拿马运河通行：较为平稳 巴拿马运河通行–主要船型 欧线船期表： ◆7月运力均值33.1TEU/周，变动不大。受台风天气冲击，华东港口week 28-29船期延误严重，部分航线出现跳港。受此影响，原上海港已订舱货物被迫积压至后续航次出运，挤占下一水船的舱位资源。为应对临时跳港带来的甩柜压力，个别船公司已安排加班船疏运，如马士基新增MAERSKSENANG轮（6,648TEU）投入该区域运营。 ◆8月运力均值31.3万TEU/周，绝对值变动不大。目前8月有5艘空班（均来自OA），2艘待定航次（MSC）和1艘加班船（MSK）。2艘MSC的待定航次均位于8月最后一周，分别隶属LION和ALBATROS航线；鉴于MSC运力储备充足，预计该两艘待定航次大概率将转为正常派船。9月运力均值33.4万TEU/周，目前参考意义有限，后续动态调整。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近6个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：ONE于7月接收1艘新船，将投入美线EC3航线运营。 ◆17,000+TEU集装箱船：暂无新船交付。 静态运力–未来6个月12000TEU+待交付运力 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：7月将接收3艘新船。◆17,000+TEU集装箱船：7月将接收1艘新船。 静态运力–汇总 需求端 港口吞吐量 中国港口完成货物吞吐量 中国港口完成集装箱吞吐量 亚洲出口视角–箱量 亚洲出口视角–箱量 亚洲出口欧洲视角–箱量 亚洲出口欧洲视角–金额（总量&主要出口商品) 亚洲出口欧洲视角–金额（主要出口商品) 亚洲出口北美视角–箱量 成本端 成本端：低硫燃料油价格环比回升 全球主要地区高、低硫燃料油价格 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING