集运指数（欧线）观点：弱势震荡；10空单逢低止盈，关注12-04正套入场机会

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年8月24日 月差 即期运费、现货指数追踪 9月第一周（36周）FAK均值位于2270美元/FEU附近，对比8月初（31周）运费峰值的3370美元/FEU，共计回落1100美元/FEU，平均每周回落220美元/FEU。 ◆8月18日SCFIS欧线指数收于2180.17点，主要体现33周离港货柜实际成交价格，计入EC2508交割结算价第二期。环比上一期指数下降55.3点，高于我们预期（预计该期指数位于2050点附近）。该期指数包含13.1万TEU正常未延误船只以及13万TEU由32周延误过来的船只，在降价周期中我们低估了船期延误对指数的拉高作用。 1.Gemini联盟8月底FAK中枢位于2350美元/FEU附近；9月第一周均值2170美元/FEU，对比8月初的3200美元/FEU、5周时间共计回落850美元/FEU：马士基36周普船开舱价报2100美元/FEU，目前上海-鹿特丹最新报价为2190美元/FEU，无二次降价。赫伯罗特8月底调降200至2200美元/FEU附近，部分航次2000美元/FEU特价收货。 ◆EC2508前两期交割结算价分别是2235.48点、2180.17点。 2.OA联盟8月底FAK中枢位于2670美元/FEU附近，9月第一周均值2330美元/FEU（线下辅以集量优惠收货），对比8月初的3550美元/FEU、5周时间共计回落880美元/FEU；中远8月22日起降至2500-2600美元/FEU区间，8月31日起降至2300-2400美元/FEU区间。OOCL 8月20日起电商报价将至2500-2700美元/FEU区间,9月起降至2200-2300美元/FEU区间。长荣8月22日起调降至2760美元/FEU，9月调降至2310-2410美元/FEU。达飞8月23日起降至2720美元/FEU，9月报2420美元/FEU。 3.PA联盟8月最后一周FAK中枢位于2450美元/FEU附近，9月第一周均值2240美元/FEU（线下辅以集量优惠进行收货），对比8月初的3110美元/FEU，5周时间共计回落870美元/FEU：ONE 8月26日起降200报2308美元/FEU；阳明8月26日起降200至2200美元/FEU；HMM8月27日起电商平台报价位于2200美元/FEU附近。 4.MSC8月20日起调降250至2590美元/FEU；8月26日起降250至2340美元/FEU，SPOT价格报2140美元/FEU（计入SCFIS指数）。 2024年9-10月运费走势回顾 ◆受红海危机的影响，2024年8月底欧线运价仍处于绝对值高位，8月底大柜均价位于7000美元附近。运价加速下跌始于9月初，船司开始为国庆假期备货，9月周度跌幅位于600-800美元/FEU之间。至9月底，大柜均价降至4000美元附近。 ◆10月MSC率先加大空班力度，运费跌幅放缓，10月周度跌幅位于100-350美元/FEU之间。SCFI最低点出现在10月第4周（即43周）；但受甩柜和船期延误的影响，SCFIS最低点提前出现在10月第3周（即42周）。整体而言，去年10月下半月运费呈现探底企稳的状态。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 美国进口，按主要国家（更新至8月7日） 美国进口，按主要进口国家（更新至7月） 中国出口视角（金额计价，更新至7月） ◆7月对欧盟、东盟、韩国、拉美、非洲出口同比分别为9.2%、16.6%、4.6%、7.7%、42.4%（6月分别为7.6%、16.8%、-6.7%、-2.1%、3.8%），皆保持较高增速，对冲了对美国出口的下降。7月对美国出口同比-21.7%，较6月的-16.1%降幅扩大，但好于5月的-34.5%。 亚洲出口欧洲视角 亚洲出口北美视角 亚洲出口视角（箱量计价，更新至6月） 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆6月亚洲对欧洲出口箱量为162.5万TEU，环比-10.2%，同比+1.3%；1-6月累计同比+9.1%。 亚洲→北美 ◆6月亚洲对北美出口箱量为226.9万TEU，环比+32.9%，同比-14.8%；1-6月累计同比+1.0%。 亚洲→中南美洲 ◆6月亚洲对中南美洲出口箱量为48.4万TEU，环比-11.3%，同比+5.9%；1-6月累计同比+14.4%。 亚洲→亚洲 ◆6月亚洲内贸箱量为41.2万TEU，环比-5.8%，同比+1.2%；1-6月累计同比+4.2%。 亚洲出口视角（箱量计价，更新至6月） 亚洲→中东和印度 ◆6月亚洲对中东和印度出口箱量为84.5万TEU，环比-10.5%，同比+9.3%；1-6月累计同比+14.0%。 亚洲→非洲 ◆6月 亚 洲 对 非 洲 出 口 箱 量 为41.5万TEU，环 比+1.6%，同比+40.2%；1-6月累计同比+23.6%。 欧线船期表 ◆过去一周，8月运力从31.4小幅上修至31.8万TEU/周，主要变化在于35周Gemini联盟AE5航线新增MogensMaersk（19,076 TEU），该航线挂靠青岛和盐田，对华东地区的揽货基本无影响。◆9月待定数量减少1艘至1艘、空班维持6艘不变，周均运力从29.4小幅上修至29.7万TEU/周。整体来看，9月运力环比8月运力的跌幅约为6.8%，仍显著低于2024年同期的运力跌幅（2024年9月环比8月下滑14%）。周度级别来看，9月第2周PA联盟和OA联盟缩仓力度较大（4艘空班），同时MSC存在一艘待定航次，对应的运费跌幅存放缓预期。◆10月待定数量维持6艘不变，空班维持4艘不变。不考虑待定航次情形下，周均运力29.1万TEU/周。目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，12-16,999TEU集装箱船队航速震荡上行；17,000+TEU集装箱船队航速震荡上行。 ◆闲置运力：12-16,999TEU集装箱船队闲置数量较上周减少2艘，至6艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周减少1艘至2艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 2025年前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：8月前十大班轮公司已接收5艘新船，其中1艘MSC的新船被部署在欧线上，其余4艘被部署在美线上；1-8月前十大班轮公司累计接收49艘（75.1万TEU），其中13艘（20.5万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：8月无新船交付。1-7月前十大班轮公司累计接收7艘（15.9万TEU），均部署在欧线上。 静态运力–待交付12000TEU+新船 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：8-12月前十大班轮公司将接收21艘（31.7万TEU）。 ◆17,000+TEU集 装 箱 船：8-12月前十大班轮公司将接收5艘，其中4艘为马士基的17,000TEU系 列 新 船 ；1艘 为 长 荣24,000TEU新船。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING