集运指数（欧线）周度报告：空单逢低止盈

国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年1月5日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：空单逢低止盈 过去一周，集运指数期货偏弱运行。EC2502下降258.8点，EC2504下降155.9点，02-04价差从上周的736.8进一步缩小至633.9点。 上周现货、期货市场表：即期运费加速下跌，期市深跌。即期运费方面，1月第2周起欧洲运价较上周公布运价跌幅显著，各船司轮相下调，第3周运价呈加速下跌之势，市场报价均值在4255美元/FEU左右。2M联盟打响价格战，第3周运价跌至3800美元/FEU附近：周初马士基第2周报价从大柜4800下调至4400美元，周四第3周报价从大柜4200下调至3800美元，wk3跌幅达到大柜600美元；共舱成员MSC先是在上周取消了第2周推涨，第2周报价从大柜5240下调至4840美元；随后在本周五再次下调至3850美元，wk3跌幅达到大柜1000美元。OA联盟运价较上周报价整体下滑，第3周报价区间在4300-5035美元/FEU之间，均值约4570美元/FEU：中远1月11日起线下FAK报4500美元/FEU；OOCL线上报价在4200-4400美元/FEU之间;长荣1月15日起线下FAK报4460美元/FEU；达飞第2、3周线上报价5035美元/FEU。THE联盟目前第3周报价区间在4050-4600美元/FEU之间，均值约4370美元/FEU：赫伯罗特线上第2周起报价从4900下调至4200美元/FEU；ONE第2周起报价从5204下调至4606美元/FEU；阳明1月10日起FE2报2550/4250/4600、FE4报2450/4050/4400。未来一周，关注马士基第4周二开变化，以及潜在的针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作。马士基11月15日至今PSS为1500美元/FEU，叠加基础费率1500美元/FEU，长协价格目前在3000美元/FEU左右，与第4周FAK价格3800美元/FEU较为接近。若第4周二开向下调整（概率较大），则长协价格或也需要向下调整，届时需关注PSS下调幅度，是下调至1000美元/FEU还是500美元/FEU，或侧面体现出马士基对于后续FAK运价走势的大致判断。 基本面方面，需求端，1月上旬最后一波出货高峰已过，1月下旬起新订舱量不容乐观，整体来看2025年春节前的出货强度不如2023、2024年。供给端，1月下旬加班船增加，主要系马士基第3、4周分别有1艘加班船，目前统计到的第3、4周周度运力维持在32万TEU以上；2025年春节假期期间运力同比24年春节期间有所减少，但节后三周有效运力较24年同期有所增加。 整体来看，市场对于2月最后三周运费的估值看法，偏乐观者认为或在大柜3500美元附近，偏悲观者认为或在大柜3000美元附近，分别对应指数2450点、2100点。从现实端来看，马士基不断下调运费，地中海选择跟进降价，价格战已经打响，对02合约估值不宜乐观，市场看法也逐渐向悲观预期靠拢。节奏上，未来一周船司将对第4周舱位进行揽货，考虑到第4周有效运力高达34.2万，揽货压力极大，即期运费第4周或还有一次加速下跌，盘面暂时或难言见底；但需要注意第5周起停航逐渐增多，即期运费跌幅或放缓，利空驱动逐渐减弱。因此策略上，我们在上周推荐逢高布空并建议空单酌情持有，下周或可考虑空单逢低止盈、减仓观望。 即期运费、现货指数追踪 ◆1月3日SCFI欧线运费收于2851美元/TEU，环比下降111美元/TEU，主要体现2025年第2周船司报价均值。 ◆12月30日SCFIS欧线指数收于3513.80点，环比上涨149点，略超市场预期。EC2412最终交割结算价为3444.9点。 ◆即期运费方面，1月第2周起欧洲运价较上周公布运价跌幅显著，各船司轮相下调，第3周运价呈加速下跌之势。2M联盟打响价格战，第3周运价跌至3800美元/FEU附近：周初马士基第2周报价从大柜4800下调至4400美元，周四第3周报价从大柜4200下调至3800美元，wk3跌幅达到大柜600美元；共舱成员MSC先是在上周取消了第2周推涨，第2周报价从大柜5240下调至4840美元；随后在本周五再次下调至3850美元，wk3跌幅达到大柜1000美元。OA联盟运价较上周报价整体下滑，第3周报价区间在4300-5035美元/FEU之间，均值约4570美元/FEU：中远1月11日起线下FAK报4500美元/FEU；OOCL线上报价在4200-4400美元/FEU之间;长荣1月15日起线下FAK报4460美元/FEU；达飞第2、3周线上报价5035美元/FEU。THE联盟目前第3周报价区间在4050-4600美元/FEU之间，均值约4370美元/FEU：赫伯罗特线上第2周起报价从4900下调至4200美元/FEU；ONE第2周起报价从5204下调至4606美元/FEU；阳明1月10日起FE2报2550/4250/4600、FE4报2450/4050/4400。 ◆未来一周，关注马士基第4周二开变化，以及潜在的针对长协旺季附加费（PSS）的下调动作。马士基11月15日至今PSS为1500美元/FEU，叠加基础费率1500美元/FEU，长协价格目前在3000美元/FEU左右，与第4周FAK价格3800美元/FEU较为接近。若第4周二开向下调整（概率较大），则长协价格或也需要向下调整，届时需关注PSS下调幅度，是下调至1000美元/FEU还是500美元/FEU，或侧面体现出马士基对于后续FAK运价走势的大致判断。 注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值 资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆1月下旬加班船增加，第3、4周运力分别高达32.5、34.2万TEU。 ◆观察除夕及之后4周有效运力的变化，2025年均值为22.7万TEU，2024年均值为22.9万TEU，相差不大；但2025年 的停 航 相较2024年更加集中，节中运力同比2024年减少19%，节后运力同比2024年增加13%。wk5、6周 均 运 力 分 别 为26.1、14.2万TEU，而2024年除夕以及春节假期同期有效运力 为28.3、21.6万TEU，2025年除夕以及春节假期所在的两周（即wk5-6）有效运力同比2024年减少19%。Wk7、8、9周均运力分别为21.2、22.9、30.1万TEU，而2024年春节后三周有效运 力 为18.8、27.1、18.9万TEU，2025年春节假期后三周（即wk7-9）有效运力环比2024年同期增加了13%。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：12-16,999TEU集装箱船队和17,000+TEU集装箱船队变化不发，维持在15-16节区间； ◆闲置运力：17,000+TEU集装箱船队闲置数量环比持续增加，最新周度闲置数量达7艘。 周转效率–区域拥堵情况 ◆临近年底，中国港口在港运力处于高位，仍存在少量船期晚开情况。欧洲（尤其是地中海区域）整体在港运力亦处于历史同期高位。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆欧洲地区，鹿特丹、安特卫普、丹吉尔地中海等港口在港运力处仍于历史高位，港口周转效率或受到影响。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力整体仍处于历史高位，仍存在少量船期晚开情况。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收84艘，其中24艘（约29%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收12艘（包括1艘计划在12月下旬交付的），均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收75艘，但有5艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收13艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。剩下的7艘中，赫伯罗特有4艘；达飞有2艘；长荣有1艘。 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆10月欧洲从亚洲进口箱量为150.3万TEU，同比+18.17%，环比+6.34%；1-10月累计进口箱量达1489万TEU，累计同比+7.85%； 亚洲→北美 ◆10月进口箱量为197.8万TEU，同比+10.96%；环比-3.56%；1-10月累计进口箱量达1991万TEU，累计同比+15.18%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行