主业再聚焦，成长启新程

主业再聚焦，成长启新程 2026年07月19日 买入（首次） 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧 执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn ◼深耕电力设备综合领域，产品矩阵全面业绩快速增长。公司成立于1998年，2010年在深交所主板上市。自成立以来，公司深耕开关设备领域，早期产品以单一隔离开关设备为主，后通过持续研发和外延并购，产品拓展至高电压组合电器、成套设备、变压器等。公司25年/26Q1营收分别为16.7/3.0亿元，同比-5%/-13%，归母净利分别为3.4/0.6亿元，同比+36%/+69%，盈利实现高速增长。26年5月，公司转让持有的湖北省华网电力工程有限公司100%股权，剥离原有电力勘察设计和工程总包业务，并更名为长高电气，战略聚焦于电力设备行业。◼“十五五”期间主网投资稳健增长，特高压有望维持高景气周期。国家电 市场数据 网发布规划“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，带动全社会电网总投资有望超5万亿元，我们预计2030年我国电网基建投资有望突破1万亿元。展望“十五五”，电源侧大基地建设持续推进，用户侧算力负荷贡献新增量，主网设备招标量有望保持稳健增长；特高压方面，根据中国电科院，预计到2030年，在运在建跨区直流将达到40回左右，输电规模超3亿千瓦，相比目前扩大超2倍，“十五五“期间特高压建设有望保持高位，特高压及主网设备板块景气有望延续再上台阶。◼开关设备国网份额位居前列，南网中标实现重大突破。公司为国内领先 收盘价(元)10.61一年最低/最高价7.12/13.86市净率(倍)2.37流通A股市值(百万元)5,494.71总市值(百万元)6,581.72 的电力设备供应商，开关国网中标常年位居前三，组合电器、开关柜排名靠前。25年公司在国网开关中标份额约16%，位居第三；组合电器/开关柜中标份额分别约4%/4%，位居第六/第五。受益于电网投资建设持续增长，公司中标金额稳步提升，25年全年新增订单22.37亿元创新高，其中国网总部集中招标中标金额16.37亿元，同比+15%；南网总部集中招标中标金额1.14亿元，同比+331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，实现重大突破。我们认为公司凭借产品力和技术实力，后续国网中标份额和金额有望双双提升。◼GIS向高电压等级持续突破&变压器下游客户加速渗透，发行可转债大 基础数据 每股净资产(元,LF)4.47资产负债率(%,LF)38.10总股本(百万股)620.33流通A股(百万股)517.88 相关研究 幅扩产支撑中长期成长。公司GIS产品持续向高电压等级突破，550kVGIS作为重点新产品持续斩获订单，25年550kV GIL首次中标并顺利完成交货投运，26年550kV GIS首次中标特高压变电站项目，金额达3957万元，标志着公司在特高压组合电器领域实现关键突破；同时公司800kV组合电器产品已取得国家电网投标资质，并持续参与投标，后续若顺利中标，有望进一步提升特高压份额及盈利水平。变压器方面，公司已覆盖10-35kV全系列、全规格型号电力变压器产品，并在河南、上海等配网市场实现突破，并且我们认为在海外变压器高度紧缺的大背景下，公司有望凭借日益成熟的变压器产品矩阵实现海外突破。产能方面，公司25年发布可转债预案，拟募集7.6亿元用于扩产，达产后新增年产能15亿元，总产能有望由40亿元提升至55亿元，有效支撑公司国网份额提升、特高压突破及配网业务放量。◼盈利预测与投资评级：公司国网招标份额稳健增长，组合电器产品向高 压突破，有望受益于特高压建设增长。公司计划26年出售持有的富特科技（301607.SZ）5.01%的股权并计入投资收益，经我们测算投资收益约4.2亿元，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应PE分别为9/13/11倍。考虑到公司输变电设备业务不断扩展，“十五五”期间有望加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。◼风险提示：国网中标不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨、 竞争加剧。 内容目录 1.国内领先开关设备供应商，业务布局持续深化..............................................................................41.1.深耕电力领域，战略聚焦输变电设备.....................................................................................41.2.股权结构分散，管理层以元老班底为主.................................................................................51.3.营收阶段性承压有望快速恢复，盈利保持高速增长.............................................................62.主网招标增速稳健&特高压高景气，公司招标份额稳定&GIS向高压端突破&变压器带来增量................................................................................................................................................................82.1.行业：“十五五”主网招标增速稳健，特高压板块维持高景气...........................................82.2.公司：主网中标稳健增长，特高压、变压器有望突破.......................................................103.盈利预测与估值................................................................................................................................143.1.盈利预测...................................................................................................................................143.2.投资建议...................................................................................................................................154.风险提示............................................................................................................................................16 图表目录 图1：长高电气发展历程.......................................................................................................................4图2：长高电气股权结构（截至2026年3月31日）.......................................................................5图3：2022-2026Q1公司营业收入＆归母净利润...............................................................................7图4：2022-2026Q1公司毛利率＆净利率...........................................................................................7图5：2022-2026Q1公司费用率情况...................................................................................................8图6：2022-2026Q1公司现金流量情况...............................................................................................8图7：“十四五”电网侧投资整体滞后于电源侧投资.......................................................................8图8：“十五五”电网侧投资CAGR有望保持8-10%......................................................................8图9：公司25年国网组合电器中标份额...........................................................................................10图10：公司25年国网开关中标份额.................................................................................................10图11：公司25年开关柜中标份额.....................................................................................................11图12：公司国网中标金额持续提升...................................................................................................11图13：公司主要产品国网中标金额均呈上升趋势...........................................................................11图14：公司研发的800kV GIS样机..................................................................................................12图15：公司的变压器产线...................................................................................................................12 表1：主营产品覆盖组合电器、隔离开关和接地开关、断路器及成套设备...................................5表2：公司管理层情况（截至2025年12月31日）.........................................................................6表3：