主业再聚焦，成长启新程

公司概况与战略聚焦

公司成立于1998年，2010年上市，深耕电力设备领域，产品从单一隔离开关拓展至高电压组合电器、成套设备、变压器等。2026年5月，公司剥离电力勘察设计和工程总包业务，战略聚焦于电力设备行业。公司股权结构分散，实际控制人为马孝武，管理层以元老班底为主，团队稳定性强。2025年及2026Q1，公司营收分别为16.7亿元和3.0亿元，同比-5%和-13%，主要受交付节奏影响；归母净利分别为3.4亿元和0.6亿元，同比+36%和+69%，盈利能力稳步提升。

行业与公司业务分析

“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主网设备招标量有望保持稳健增长。特高压建设有望维持高景气周期，预计到2030年，在运在建跨区直流将达到40回左右，输电规模超3亿千瓦。公司为国内领先的电力设备供应商，开关国网中标份额常年位居前三，组合电器、开关柜排名靠前。2025年，公司全年新增订单22.37亿元，创新高，国网总部集中招标中标金额16.37亿元，同比+15%；南网总部集中招标中标金额1.14亿元，同比+331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标。

产品与产能扩张

公司GIS产品持续向高电压等级突破，550kV GIS首次中标特高压变电站项目，800kV组合电器产品已取得国家电网投标资质。变压器产品已覆盖10-35kV全系列，并在河南、上海等配网市场实现突破。公司2025年发布可转债预案，拟募集7.6亿元用于扩产，达产后新增年产能15亿元，总产能提升至55亿元。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5亿元、5.1亿元和6.2亿元，同比+118%、-32%和+22%，对应PE分别为9倍、13倍和11倍。公司国网招标份额稳健增长，组合电器产品向高压突破，有望受益于特高压建设增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 国网中标不及预期；2. 新产品拓展不及预期；3. 原材料价格上涨；4. 竞争加剧。