周度概览：资金面平稳，PPI同比见顶预期升温，债市窄幅波动
周度概览 ——资金面平稳，PPI同比见顶预期升温，债市窄幅波动 2026年7月12日 本周，央行净回笼同时买断式逆回购加量，货币政策委员会二季度会议强调"保持流动性充裕"同时将下阶段政策操作思路表述由"综合运用多种工具，加强货币政策调控"调整为"增强政策前瞻性、灵活性、针对性"，货币政策回到适度宽松基调下的相机抉择，资金面预期平稳；6月PPI环比年内首次转负，PPI同比阶段性见顶预期升温、利率债供给弱于去年同期、股市高位震荡，支撑长端利率债收益率下行。众邦银行被接管，但大额债权人规模有限，风险传染性较小，信用债反应平淡。 周度概览（2026.6.29-2026.07.05）——隔夜回购落地，PMI重返扩张，收益率曲线陡峭化上行周度概览（2026.06.20-2026.06.26）——央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购，债市窄幅波动周度概览（2026.06.15-2026.06.19）——央行优化利率调控框架，债市仍受基本面支撑周度概览（2026.06.06-2026.06.12）——资金利率升破1.4%，债市结构性调整 全周来看，AAA级3Y中期票据到期收益率保持在 1.6451%；10Y国债到期收益率下行0.65BP至1.7398%。R001利率由1.3861%下行至1.3745%，累计下行1.16BP。 买断式逆回购转为净投放缓解前期市场对资金面收紧的担忧；但经济结构性复苏特征明显、内需修复基础尚不牢固，PPI同比增速或见顶，利率上行风险整体可控。7月政治局会议召开前，扰动因素主要在于基本面数据和政府债发行，债市整体或延续窄幅震荡格局。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾.............................................................................................................................................................................22.货币政策及资金面.............................................................................................................................................................32.1买断式逆回购加量续作，二季度货政会议删除“加强货币政策调控”.........................................................32.2资金利率小幅下跌，R001成交量上升................................................................................................................53.债券供给.............................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额小幅上升......................................................................................................................................53.2信用债融资大幅度增量..........................................................................................................................................64.曲线及利差.........................................................................................................................................................................74.1利率债收益率总体下行，期限利差分化.............................................................................................................74.2信用债期限利差分化，等级利差压缩.................................................................................................................95.债市展望...........................................................................................................................................................................116.风险提示...........................................................................................................................................................................12 图目录 图1：资金利率波动下行，债券收益率平稳（%）.........................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期增强...............................................................................................3图3：央行公开市场净回笼4,165亿元，政府债净融资4,046.98亿元.....................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率平稳................................................................................................................................5图5：银行间市场R001成交量增加..................................................................................................................................5图6：利率债净融资3,977亿元（含上周末）...............................................................................................................6图7：利率债周度净融资额3年同期对比........................................................................................................................6图8：信用债净融资2,588亿元（含上周末）...............................................................................................................6图9：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................8图10：国开债到期收益率（%）........................................................................................................................................8图11：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................8图12：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................8图13：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................................................................11图14：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）.............................................................................................11图15：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................11图16：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................11图17：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................11图18：本周资金利率变动（%）.....................