周度概览：资金面收紧，债市期限利差收窄

周度概览 ——资金面收紧，债市期限利差收窄 2026年06月07日 本周，央行转为净回笼，OMO连续两日零操作，资金利率先下后上。利率债和信用债发行量与前周基本持平，但到期量偏小、净融资额上升。5月制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点。资金面收紧、债券净融资额上升、经济数据边际走弱，利率债收益率短上长下、10-1年、30-10年利差收窄，信用债期限利差和信用利差收窄。 周度概览（2026.05.23-2026.05.29）——资金利率升幅有限，供需错配下债市偏强周度概览（2026.05.16-2026.05.22）——资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优周度概览（2026.05.09-2026.05.15）——央行货政报告删除“降准降息”，债市利差交易持续周度概览（2026.04.18-2026.04.24）——央行公告缩量续作MLF，市场杠杆率高位回落 全周来看，AAA级3年期中期票据收益率下行2.00BP至1.6115%；10年 期 国 债 收 益 率上 行1.17BP至1.7207%。R001资金利率先下后上，累计下行0.25BP。 周五美国非农超预期，美联储加息预期全面升温，债市很难独善其身。当前国内基本面处于通胀温和回升（PPI转正，原油、有色这类输入性压力已经抬头），内需仍然偏弱的状态。货币政策整体宽松，但多重目标下，阶段性微调带来市场预期差，市场难以形成收益率趋势性下行机会。国债10-1年、30-10年期限利差处于去年以来偏高位置，利差有压缩空间，但是否均值回归仍取决于经济表现及政策取向。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期； 流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾.............................................................................................................................................................................22.资金面.................................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率小幅贬值，央行OMO连续两日零操作.............................................................................................32.2隔夜资金利率分化，R001成交量增长.........................................................................................................................43.债券供给.............................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额上升......................................................................................................................................................53.2信用债净融资额上升......................................................................................................................................................54.曲线及利差.........................................................................................................................................................................64.1利率债收益率分化，利差收窄......................................................................................................................................64.2信用债期限利差收窄，AAA级信用利差收窄..............................................................................................................85.债市展望...........................................................................................................................................................................106.风险提示...........................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率下行，债券收益率分化（%）.................................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅贬值，远期升值预期增强...............................................................................................3图3：央行公开市场净回笼9,827亿元，政府债净融资3,310亿元...........................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率分化................................................................................................................................4图5：银行间市场R001成交量增长..................................................................................................................................4图6：利率债净融资4,300亿元（含上周末）...............................................................................................................5图7：信用债净融资2,217亿元（含上周末）...............................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）..........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）.............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）..................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）......................................................................................................10图17：本周资金利率变动（%）.....................................................