国债期货周度报告：工业生产投资低于预期，国债期限利差收窄

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 工业生产投资低于预期，国债期限利差收窄 [Table_Rank] 走势评级： 国债期货:看跌 报告日期： 2017年9月18日 [Table_Summary] ★主要宏观数据回顾： 8月份工业增加值同比增速为6.0%，低于7月的6.4%，连续2个月同比增速回落，这显示三季度第二产业GDP同比增速有一定的下行压力。从分项来看，制造业增速小幅上升，电力、燃气和水的生产和供应业增速略有回落。采矿业同比增速继续大幅下滑，是工业增加值整体增速回落的主要原因。供给侧改革与环保限产对处于产业链上游的采矿业影响较大，而处于产业链下游的制造业和电力、燃气和水的生产供应业保持稳定，显示下游需求不差。 8月份固定资产投资增速也出现了较大幅度的下滑，从上月的6.5%回落到3.8%，为多年来同比增速的最低点。其中主要的三个分项，房地产投资增速为7.8%，制造业投资增速为2.3%，基建出现较大幅度下滑，至11.4%，是整体固定资产投资增速回落的主要原因。 8月新增人民币贷款1.09万亿，新增社会融资1.48万亿，M2同比增速8.9%，同比增速持续下行。 ★央行公开市场操作： 本周央行在公开市场逆回购投放3700亿，回笼资金1100亿，净投放2600亿。 ★市场走势： 本周公布的宏观经济数据不及预期，表现在国债收益率曲线上为期限利差收窄。5年期国债到期收益率再次超过10年期国债到期收益率。短期之内国债期货的走势受到宏观数据偏利空的情绪的影响较大。中期来看，国内宏观经济下滑的压力不大，特别是下游需求仍然较好，而通胀上行的压力仍然存在，因此对国债期货价格的判断是保持震荡下行不变 ★风险提示： 国内经济数据走弱，通胀意外下行或者资金面超预期宽松。 [Table_Analyser] 刘鸿 资深分析师（宏观、固收） 从业资格号： F3034263 Tel: 8621-63325888-4110 Email: Hong.liu@orientfutures.com 周度报告—国债期货 国债期货-周度报告2017-9-18 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、本周主要宏观数据回顾 ............................................................................................................................................... 4 1.1、8月份工业增加值增速回落 ..................................................................................................................................... 4 1.2、8月份固定资产投资增速回落 ................................................................................................................................. 5 1.3、8月份金融数据：M2增速继续回落，社融略有增加 ............................................................................................. 6 2、本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 7 2.1央行公开市场操作 ...................................................................................................................................................... 7 2.2本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 8 3、本周债券市场走势 ...................................................................................................................................................... 9 4、本周国债期货市场走势 ............................................................................................................................................. 10 5、风险提示.................................................................................................................................................................... 11 国债期货-周度报告 2017-9-18 3 期货研究报告 图表目录 图表1： 8月份工业增加值同比增速低于预期和前值，显示三季度第二产业GDP增速有一定下行压力 .................................... 4 图表2： 8月制造业工业增加值同比增速小幅上升，采矿业工业增加值同比大幅减少................................................................ 4 图表3： 制造业上游工业增加值同比增速持续回落，与去产能和环保限产有较大关系 .............................................................. 5 图表4： 制造业下游工业增加值同比增速仍处于上升趋势，显示下游需求良好 ......................................................................... 5 图表5： 8月份固定资产投资同比增速为3.8%，低于上月的6.5% .............................................................................................. 5 图表6： 制造业和房地产固定资产投资同比增速小幅回升，基建投资增速显著回落 .................................................................. 5 图表7：经季节性调整的固定资产投资环比增速继续小下滑 ........................................................................................................ 6 图表8： 民间固定资产投资增速的回落与制造业固定资产投资增速趋势性回落高度一致 ........................................................... 6 图表9： 8月份社会融资规模1.48万亿，新增人民币贷款1.09万亿 ........................................................................................... 7 图表10：8月份M2同比增速8.9%，贷款余额同比增速13.2% .................................................................................................... 7 图表11： 居民和企业新增贷款均较上月增加，居民新增贷款依然高于企业贷款........................................................................ 7 图表12：居民新增贷款虽处于高位，但是与去年同期相比减少，为2016年2月来首次 ............................................................. 7 图表13： 本周央行在公开市场逆回购投放3700亿，回笼资金1100亿，净投放2600亿 ............................................................ 8 图表14： 央行公开市场操作连续3周净回笼资金后首次周度净投放 ......................................................................................... 8 图表15： 隔夜回购利率从1个多月以来的低位略有反弹 ............................................................................................