周度概览：央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购，债市窄幅波动

周度概览 ——央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购，债市窄幅波动 2026年06月28日 本周，利率债净融资额放量，央行增量续作MLF并宣布将于6月末启用隔夜逆回购工具。资金面先紧后松，债券市场窄幅波动。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.02BP至1.6353%；10年期国债到期收益率上行0.15BP至1.7314%。R001利率由1.4540%下行至1.4015%，累计下行5.25BP。 周度概览（2026.06.15-2026.06.19）——央行优化利率调控框架，债市仍受基本面支撑周度概览（2026.06.06-2026.06.12）——资金利率升破1.4%，债市结构性调整周度概览（2026.05.30-2026.06.05）——资金面收紧，债市期限利差收窄周度概览（2026.05.23-2026.05.29）——资金利率升幅有限，供需错配下债市偏强 当前债市定价核心仍落在货币政策与资金面，央行收窄利率走廊、启用隔夜逆回购等操作更多是框架优化而非增量宽松，资金面预计跨季后逐步转松。7月政治局会议超预期加码概率有限，外需韧性降低总量刺激紧迫性，关注内需压力显性化后存量政策针对性提速可能性。预计债市维持窄幅震荡，曲线平坦化共识下短端定价已偏乐观，长端受制于刺激政策微调及政府债放量。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................................................................................22.资金面..............................................................................................................................................................................22.1即期人民币汇率贬值，央行MLF加量续作且公告启用隔夜逆回购........................................................................22.2资金面整体平稳，R001成交量小幅回升..................................................................................................................43.债券供给..........................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额较大幅度回升....................................................................................................................................53.2信用债融资放量............................................................................................................................................................64.曲线及利差.......................................................................................................................................................................74.1利率债收益率窄幅波动，期限利差分化....................................................................................................................74.2信用债期限利差走阔，等级利差分化........................................................................................................................95.债市展望........................................................................................................................................................................116.风险提示........................................................................................................................................................................12 图目录 图1：资金利率平稳，债券收益率窄幅波动（%）....................................................2图2：离岸人民币兑美元即期小幅贬值，远期升值预期持平前周.......................................3图3：央行公开市场净投放8,097亿元，政府债净融资5,642亿元.....................................4图4：隔夜利率下行，跨月七天利率升幅有限.......................................................5图5：银行间市场R001成交量小幅增加............................................................5图6：利率债净融资6,382亿元（含上周末）.......................................................6图7：信用债净融资1,953亿元（含上周末）.......................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）..................................................................8图9：国开债到期收益率（%）....................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）...........................................................9图11：利率债期限利差（%）.....................................................................9图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................11图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................11图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）....................................................11图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）.........................................................11图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）...................................................11图17：本周资金利率变动（%）..................................................................11 1.市场回顾 本周，利率债净融资额放量，央行增量续作MLF并宣布将于6月末启用隔夜逆回购工具。资金面先紧后松，债券市场窄幅波动。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.02BP至1.6353%；10年期国债到期收益率上行0.15BP至1.7314%。R001利率由1.4540%下行至1.4015%，累计下行5.25BP。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 2.资金面 2.1即期人民币汇率贬值，央行MLF加量续作且公告启用隔夜逆回购 本周离岸即期人民币兑美元汇率由前一周6.7784升至6.8016，即期汇率触底反弹，即期人民币汇率贬值。1年期掉期点由-1,775降至-1776，远期人民币升值预期持平前周。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 本周，国债加地方债合计净融资5,642.26亿元（前值净偿还2，641.67亿元），央行公开市场净投放8,097亿元（前值净投放5,738亿元），其中7天逆回购净投放3,297亿元，国库现金净投放2,800亿元，MLF增量续作2,000亿元，本周无买断式逆回购操作。 数据来源：Choice，金元证券研究所整理 2026年6月25日，央行发布《中国人民银行公开市场业务公告［2026］第4号》，公布将在在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。此前，央行行长潘功胜在陆家嘴金融论坛上表示央行将收窄临时隔夜回购利率走廊至±25bp，即从1.20%-1.90%压缩到1.15%-1.65%，结合之前的公开市场逆回购操作惯例（隔夜利率低于7天），市场预计隔夜逆回购利率大概率低于7天逆回购利率1.4%。今年DR001持续在1.2%-1.45%区间波动，隔夜逆回购目前定位是补充性工具，而非基准利率，我们认为更多是利率管理框架的完善，对债市影响中性。 2.2资金面整体平稳，R001成交量小幅回升 本周，隔夜资金利率小幅下降，跨月7天资金利率涨幅有限。R007上行3.74BP、DR007上行0.66BP，分别至1.5103%、1.4672%。R001成交量较上周增长0.2万亿元至5.50万亿元。 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 数据来源：iFind，金元证券研究所整理 3.债券供给 3.1利率债净融资额较大幅度回升 本周，国债+地方债+政策性金融债合计发行量8,469亿元（前值4,292亿元），其中国债发行5,150亿元（前值3,095亿元）、地方债发行2,579亿元（前值1,800亿元）、政策