市场回顾
本周债市受通胀预期和股市下跌通过“固收+”产品赎回传导的流动性冲击影响，但影响幅度小于上周。利率债发行弱于上周，信用债到期量大，央行增量续作MLF，债市供给压力和资金压力也小于上周。收益率普遍小幅下行，利率债曲线小幅平坦化，信用债利差走势分化。
关键数据
- AAA级3年期中期票据到期收益率下行0.98BP至1.7714%
- 10年期国债到期收益率下行1.27BP至1.8172%
- R001利率由1.3961%下行至1.3871%，累计下行0.90BP
- 国债加地方债合计净融资2,382亿元
- 央行公开市场净投放2,819亿元
- 利率债合计净融资2,188亿元
- 信用债合计净融资1亿元
曲线及利差
- 国债收益率曲线多数期限下行，超长端下行幅度较大，曲线略趋平坦化
- 政策性金融债收益率多数下行，7Y小幅上行
- 地方债短端维稳，中端小幅上行，长端小幅下行
- 信用债期限利差及等级利差走势分化，例如AAA级期限利差走阔，AA+级期限利差收窄
- 商业银行二级资本债等级利差收窄
- 商业银行债1Y收益率小幅上行，3Y和5Y下行
- 同业存单短端下行，中长端小幅上行
债市展望
利率债供给仍处高位，但央行通过MLF续作与逆回购放量维持资金面偏松格局，对短端形成支撑。信用债一级净融资接近零，AAA级到期压力大，中等级品种仍有净融入，供给端对二级市场压力有限。后续关注季末流动性扰动、海外地缘局势对通胀预期的影响、国内经济数据及政策工具落地节奏。利率债供给压力逐步抬升的背景下，曲线形态或维持区间波动。操作上提示以票息策略为主，长端波段交易控制久期与风险敞口。
风险提示
地缘政治冲突超预期、政策变动调整超预期、经济数据超预期、流动性超预期收紧。
