铝产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 市场焦点 多空因素分析（铝） PART 03数据分析 霍尔木兹海峡控制权争端升级美伊军事对峙持续加剧 ➢中东局势骤然升级，伊朗革命卫队宣布关闭全球最重要的能源通道——霍尔木兹海峡。美方随即对伊朗发动军事打击，伊朗方面则对美国在中东地区的多处目标实施报复性打击。 ➢目前，关于霍尔木兹海峡的通航状况，各方表态不一。美军中央司令部声称，该海峡仍对所有依法通行的船只开放，美军已完成部署，并做好确保航行自由的准备。然而，伊朗波斯湾海峡管理局则表示，霍尔木兹海峡目前无法通行。美国总统特朗普亦称，就美国立场而言，该海峡仍然开放。 ➢美军于美东时间7月14日16时起对伊朗实施海上封锁。伊朗方面回应称，绝不允许美国干涉其对霍尔木兹海峡的管理权，并警告若冲突在该地区蔓延，战火将波及区域内所有国家。与此同时，伊朗海关发布指令，解除紧急状态期间对化学品、聚合物及石油化工产品的出口禁令，但对“工业牛油”和“磺酸”的出口管制措施仍维持不变。 ➢7月14日，美军继续对伊朗多地展开打击行动，伊朗亦持续反击美军基地，双方围绕霍尔木兹海峡控制权的博弈仍在持续。特朗普表示，将推动海湾各国与美国达成贸易和投资协议，以替代对霍尔木兹海峡货运征收20%费用的做法，并称美国将对伊朗实施“全面封锁”，海峡对除伊朗以外的所有船只保持开放。伊朗军方则强调，在霍尔木兹海峡问题上绝不会让步，伊朗议会也已提出相关安全法案，以维护自身对海峡的主张。 PART 03数据分析 CPI、PPI双双回落削弱加息预期 ➢美国6月CPI同比上涨3.5%，较5月的4.2%明显回落，且远低于市场预期；环比下降0.4%，为2020年4月以来首次转负，预期仅为下降0.1%。与此同时，PPI环比下降0.3%（预期持平），同比增速由前值5.5%显著收窄；核心PPI同比放缓至4.7%，环比仅微增0.2%，均低于预期。整体来看，通胀压力持续缓解，进一步弱化了市场对美联储年内加息的预期，美元指数有所回落，但依旧维持高位。 ➢美国6月零售总额环比增长0.2%，符合市场预期，此前5月数据向上修正至环比增长1%，消费韧性缓解经济下滑担忧。另外，美国7月费城联储制造业指数41.4，远高于预期12.5和前值10.3。其中，新订单指数增至37，前月为27.3。 ➢然而，美联储主席沃什表态偏鹰，称对任何通胀指标均不满意。他承认6月数据有所改善，但认为当前指标难以全面反映潜在通胀水平。沃什重申对通胀“零容忍”，并坚定承诺恢复价格稳定。尽管未明确释放收紧信号，但他表示抑制通胀的工具包括调整利率。 PART 03数据分析 上半年中国经济总体平稳运行扩内需政策持续加力 ➢上半年，中国国内生产总值（GDP）达69.57万亿元，同比增长4.7%。其中，一季度增长5.0%，二季度增速回落至4.3%。从主要指标看，社会消费品零售总额同比增长2.7%，服务业增加值增长5.2%，规模以上工业增加值增长5.4%。投资端表现偏弱，上半年固定资产投资同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18.0%，新建商品房销售面积同比下降11.6%。但供给端有所改善，6月末商品房待售面积同比下降0.9%，已连续四个月减少。 ➢金融数据方面，上半年人民币存款增加17.76万亿元，贷款增加10.72万亿元，债券融资新增8.51万亿元；社会融资规模增量累计为20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。6月末，广义货币（M2）余额同比增长8%，狭义货币（M1）同比增长4%。此外，6月份全社会用电量达8981亿千瓦时，同比增长3.7%；上半年累计用电量50999亿千瓦时，同比增长5.3%，反映出经济运行总体保持韧性。 ➢政策层面，《扩大消费“十五五”规划》明确提出，到2030年社会消费品零售总额目标约为60万亿元，进一步增强消费对经济增长的拉动作用。规划围绕银发经济、育儿产品与服务、文化旅游、健康消费、汽车消费等领域设置九个专栏，并部署28项重点任务，支持各地因城施策优化房地产政策，持续巩固资本市场稳中向好态势。国务院总理李强在经济形势座谈会上强调，要保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，同时预研储备增量政策，切实巩固和拓展经济稳中向好的发展势头。 PART 03数据分析 国内铝土矿供应延续宽松 ➢今年1-5月我国累计铝土矿产量为2571.86万吨，同比增长2.06%，其中5月产量为537.12万吨，同比增长0.09%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，5月产量214.35万吨，同比下降2.53%，但绝对值贡献仍居首位；受环保政策趋严及资源约束影响，5月山西产量同比下降37.12%至103.77万吨。当前国产铝土矿供应相对充裕。从库存端看，目前国内铝土矿库存仍处于绝对高位。 PART 03数据分析 配额政策未定叠加雨季临近矿端支撑或逐步上移 ➢受几内亚拟实施铝土矿出口限额政策的预期影响，国内企业在政策生效前加大采购力度，导致5月铝土矿进口量攀升至2303.0万吨，创下单月历史新高，环比增长16.6%，同比增长31.9%。其中，自几内亚进口1960.7万吨，环比增长19.4%，同比增长48.7%；自澳大利亚进口302.6万吨，环比增长24.9%，同比增长2.3%。1-5月，我国累计进口铝土矿10069.0万吨，同比增长18.5%。其中，自几内亚进口8255.6万吨，同比增长24.9%；自澳大利亚进口1449.1万吨，同比增长8.2%。市场关注几内亚铝土矿出口限制政策会否导致几内亚铝土矿出口量同比下降导致国内铝土矿年内供需预期从宽松转为短缺、以对氧化铝开工率带来干扰、带来氧化铝价格运行逻辑的转换。所以在3-6月份市场频繁因相关传言大幅波动，但截至6月底政策仍未落地。 氧化铝过剩格局难改关注几内亚政策落地 PART 03数据分析 ➢2026年6月，中国冶金级氧化铝产量环比下降1.7%，同比上升0.7%。截至6月末，全国建成产能约为11842万吨/年，整体运行产能环比上升1.6%，同比上升0.7%。6月产量变化主要受新增产能释放与局部减产对冲影响。一方面，广西地区新投项目第二条产线持续释放产量，带动南方地区氧化铝产量有所提升；另一方面，山西地区受环保因素影响，区域内部分产能阶段性压减，对新增产量形成一定抵消。同时，北方地区部分焙烧炉检修结束，推动相关企业产量有所回升。整体来看，6月北方地区产量小幅下降，南方地区产量则有一定提升。 ➢展望7月，氧化铝市场预计将维持当前供应格局。广西地区部分氧化铝企业锅炉检修有望结束，后续产量继续提升。但受山西矿难影响，国产铝土矿开采受到一定限制，国产矿供应偏紧使部分以国产矿为主要原料的氧化铝企业调整生产计划。此外，目前氧化铝库存仍处于高位，不排除部分企业后续安排检修的可能。整体来看，预计7月氧化铝运行产能将在8860万吨/年左右。短期过剩局面难改，总库存持续累积，基本面偏弱带来一定压力，后续关注几内亚政策的落地情况。 PART 03数据分析 产能天花板刚性约束电解铝产量维持高位但增量有限 ➢截止2026年6月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4628.9万吨，环比上涨0.17%。2026年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%。虽国内需求疲软拖累各板块普遍承压，但铝材出口需求对国内铝水消费的有效支撑。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升0.7个百分点至77.2%，整体表现小幅高于月初预期，核心增量来自部分产品加工利润可观，铝水需求有所提高。结合SMM铝水比例测算数据，6月国内电解铝铸锭量同比下滑3.8%，环比下降6.2%。进入2026年7月份，海内外铝价价差收窄，铝材出口的套利利润有所压缩，但前期敲定的出口订单仍需集中履约，整体铝材出口量依旧有托底。叠加当前下游加工厂加工利润可观，采购铝水直供的积极性有所走高。综合来看，铝水比例预计上涨0.4个百分点至77.2%。运行已触及4,500万吨产能天花板上限附近，进一步增长空间极为有限。 PART 03数据分析 淡季效应加深铝加工端开工持续回调 ➢需求端淡季效应持续深化，下游铝加工企业开工率持续下滑，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.3%，环比回落0.6个百分点，行业传统淡季效应持续深化，各板块开工普遍承压，仅铝型材受益于新能源赛道拉动小幅逆势回升。 PART 03数据分析 6月房地产市场总量仍在调整局部曙光初现 ➢房地产开发投资：1-6月全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%，降幅较1-5月扩大1.8个百分点。6月单月投资额7,718亿元，同比下降24.4%。新开工与竣工：1-6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%，降幅均有扩大。6月单月新开工和竣工面积同比降幅分别达26.0%和25.0%左右。房企到位资金：1-6月房地产开发企业到位资金40,233亿元，同比下降20.2%，降幅持续扩大。其中，依赖销售回款的定金及预收款、个人按揭贷款降幅已连续4个月收窄，显示销售端边际改善。 ➢6月70城新房价格环比下跌0.2%，二手房环比下跌0.3%。但一线城市房价已连续4个月环比上涨，6月新房和二手房价格环比分别上涨0.1%和0.3%，显示出筑底企稳态势。其中，上海是唯一新房价格同比上涨的一线城市。 ➢2026年6月房地产市场呈现“总量筑底、结构分化”的特征：投资开工等供给侧仍在调整，但受益于政策支持和市场自我调节，核心城市房价和整体库存指标已出现积极变化。 PART 03数据分析 新能源车渗透率逼近60%5月新增装机环比、同比双降 ➢国家统计局7月15日公布的最新数据显示，中国6月汽车产量为282.40万辆，同比减少0.20%；1-6月汽车产量为1509.60万辆，累计同比减少3.90%。新能源汽车是市场核心增长极，6月产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比分别增长26.0%和23.6%，当月销量占新车总销量的58.5%。上半年累计产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%。6月车市呈现“总量承压、环比走强、结构极致分化”的特征。国内消费受高油价、负财富效应等因素抑制，燃油车市场快速萎缩；而新能源汽车渗透率维持高位与出口爆发式增长已成为行业长期发展的两大核心支撑。全链条扩大汽车消费新政出炉。围绕汽车改装、房车露营、传统经典车、维修和保险服务、汽车赛事、汽车租赁等后市场消费，商务部等多部门提出17条具体举措，同时选定40个试点城市开展汽车流通消费改革，培育汽车消费新场景、丰富新业态。 ➢截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0%。根据数据计算可得，2026年5月，全国新增光伏装机8.68GW，同比下降91%。其原因主要是2025年受政策影响，出现531抢装，导致2025年5月份数据偏高。截至2026年5月底，全国发电装机容量达到40.1亿千瓦。超过美国、欧盟、印度、日本、俄罗斯发电装机总和。 PART 03数据分析 5月铝进出口延续“外强内弱”出口拉动去库为铝价提供底部支撑 ➢海关总署6月18日公布的最新数据显示，中国5月未锻轧铝及铝材进口量为30万吨，同比减少15.6%，1-5月未锻轧铝及铝材累计进口量为162万吨，同比减少2.9%。中国5月未锻轧铝及铝材出口量为63万吨，同比增加15.6%，1-5月未锻轧铝及铝材累计出口量为269万吨，同比增加10.4%。5月铝进出口数据强化了“外强内弱、出口拉动去库”的核心叙事，出口强劲为价格提供底部支撑。 LME铝库存持续新低 ➢目前海外LME铝库存持续下滑至历史偏低水平，LME最