招商证券7月港股消费观察扩大消费规划落地港股消费有何看点

00:00:00 那行了。大家好，欢迎参加招商证券7月港股消费观察，扩大消费规划落地，港股消费有何看点？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议，未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:48 好啊，各位投资者大家晚上好啊，欢迎参加我们招商消费大组每月一次的港股消费新观察的电话会议。嗯，今天呢还是跟以往的安排一样啊， 00:01:01 首先由我哈招商宏观张一平跟大家汇报一下，这个刚刚公布的这个6月份的这个社零的数据的一些啊分析和展望。应该讲这个今天公布的所有数据里面啊，这个消费呢也算一个不大不小的这个亮点吧，肯定是要比投资啊，还有信贷呀金融的数据嗯表现得要相对要更好一点啊。因为上个月这个社零增速是这个负的负的00.6对吧，这个六六月份嗯，这个已经回到正增长了啊，同比增速是1%嗯，这个加快1.6个百分点。而且环比的话呢，也结束了此前的这个连续负增长的局面啊，6月份社零的环比是0.38%，嗯， 00:01:58 6月份的这个消费数据，嗯，明显好于市场预期的话呢，我们认为说首。 00:02:07 几个因素共同作用的结果，第一呢有端午假期在啊，这个对于这个呃餐饮的消费啊，包括对于这个呃这个这个出出行等服务单位是有帮助的，所以我们可以看到6月份这个。呃，餐饮增速是1.2%啊，这个呢比5月份加快了0.6个点啊，这这是第一个原因。第二个原因呢就是电商促销啊，这个618电商促销其实对于一些特定品类的这个呃销售呢，是有帮助 的。这里面最明显的就是通信器材类的商品啊，6月份的这个呃零售额的同比增速是16.5%，这五五五五月份这个呃，同类商品的这个零售额的增增速只有0.7%啊，这是第二个原因。 00:03:04 第三个原因呢，就是今年整个上半年的房地产的销售啊，如果从环比的角度来看的话呢，是相对比较稳定的啊，这个从3月份开始，3月4月5月6月，当然也包括这个7月份啊，所以从过往的数据来看的话呢，就是。你跟这个房地产相关的这些后地产链的这些滥用消消费品，它的这个消费需求，确实是和你的这个商品房的这个销售的数据是有一定的这个关联性的，所以我们认为说6月份来看的话呢，这个关联性是有所显现的， 00:03:46 嗯这里面可以看到，比如说。六月份家电零售额的降幅啊，比5月份收窄了6.9啊，目前的增增速是负的8.7。然后家具的这个降幅呢也是在收窄的啊，收窄了一点一个点，目前6月份的增速是负的6.6。另外呢，这个建筑装潢材料呃它的降幅呢，在6月份也收窄了3.1个百分点啊，呃，6月份的这个增速是负的啊，10.5啊。嗯， 00:04:25 另外呢，除了这个商品消费之外呢，就就是服务消费，现在看还是居民消费领领域里面最具活力的一部分，嗯，上半年的服务零售额同比增长了5.3%。啊，而且它还继续快于这个服务业生产指数，换句话说呢，就是服务消费是现在国内经济领域里面为数不多的啊，需求大于供给的这个点。嗯，所以目前来看的话呢，就是整个上半年全口径的这个嗯消费增速呢是2.7%啊，这个增速放缓的斜率呢是明显趋缓啊，只比前5个月放缓了00.1个点，在此之前的话呢，每个月平均要放缓0.3个点左右，那甲方下半年。 00:05:20 我们认为说啊，整个的这个居民的消费需求可能会维持一个呃，低位稳定的这样一个状态啊，可能就是一到两个点啊嗯一方面呢就是二季度。嗯，居民的这个收入增速是有明显改善的，人均可支配收入的这个当季同比二季度是5.6%，那这个一季度那这个只有4.9%啊，这是嗯2024年三季度以来的这个最高水平。 00:05:54 另外一方面呢，我们认为说这个商品房销售这块儿的稳定相对稳定，呃可能在下半年会引 致出。更多的这个耐用消费品的呃消费需求出来，所以通过这两点的话呢，我们认为说整个这个国内的消费下半年可能还是会嗯，维持一个相对比较低位的这个稳定水平， 00:06:19 另外呢就是这个十五五的这个消费。的规划也出台了对吧？这个算下来到15最后一年是要达到社零的规模，要达到60万亿，平均每年呢就是增长3.7%。呃，那今年呢，可能3.7有一定的难度，但是我们认为说他肯定会呃尽量的靠拢，靠拢这个这个这个呃3.7的这样一个一个增速。所以我们认为到了下半年，随着这个名义增速持续的改善，然后包括一部分企业的盈利的快速增长，最终呢还是会反映到这个居民的这个。 00:07:03 收入上来，因为其其实二季度居民收入收入里面增长最快的就是居民收入，一个里面最大头的这部分啊，占比超过50%的工作性的收入收入。那我们现在能看到的虽然可能是一个K K型繁荣的这样一个局面啊，但是整体的这个企业盈利改善的话呢，它最终会反映在居民的收入改善上来。所以我们认为说下半年这个社零继续负增长啊，这个单单月啊，同比继续负增长的可能性或者持续负增长可的可能性不高啊，会维持一个这个低水平的这个稳定啊。 00:07:42 那以上呢，是我这边嗯想跟各位领导汇报的主要观点啊，供各位领导参考。那接下来有请我们这个摄影的首席陈淑会，大家会跟大家汇报一下他这方面的这个最新观特点啊，有请淑慧啊，谢谢一萍总的分享啊。那今天我们。 00:08:03 其实看到啊，整个食品饮料板块是有有一个不错的反弹，那我们在7月初的一个观点也去强调了，板块可能会啊有一个超跌修复的机会。但是我们确实要承呃要承认的一点是，现在的基本面我们觉得完全呃就是没有完全的说走到右侧，可能它是在低位徘徊的一个状态，那呃大众品的复苏可能它会领先于白酒，所以基于此呢，我们总结了整个板块的三条主线。 00:08:32 那第一条主线呢，其实就是在于啊CPI这个改善预期下的一个量价修复。那这个主线里面可能包括一些比如说这个牛价奶价的上涨啊，或者是呃调味品企业就是因为金融格局比较 好，那向下游传导的一些机会啊，然后呃， 00:08:50 那第二条主线呢，我们觉得就是因为整个板块估值的回落。其实啊有一些增速还在10~15个点以上的一些成长品类，其实他们的估值都已经回到20倍以。甚至是15倍以内的一些啊龙头企业，那我们觉得在这个位置啊也是可以去呃布局，然后去赚一个三年稳定业绩的钱，甚至这个考虑到EPS上修的可能性，可能估值也还有提升的空间啊。那这个里面代表的标的其实啊，就包括我们一会儿要重点推荐的这个农夫山泉，那现在可能估值是二十一二倍的一个水平吧。啊，但是未来三年我们觉得业绩的这个增长中枢还在15个点，且不排除啊上修的可能。 00:09:34 然后第三条主线呢，我们觉得可能更多的是一些啊大家所谓的这个传统消费啊，因为这个呃需求的疲软，那公司也在啊努力地去提升分红提升股东回报，所以股期基本上会到呃像茅台可能接近4个呃4个点以上吧。然后大部分的这个龙公司可能股息都已经在5个点以上啊，就是股息托底。 00:09:57 然后左侧去布局一些需求。在未来一到两年可能会环比改善，然后同比出现一个增长的一些啊这些传统的一些消费品，比如说白酒啊，然后包括像啊乳制品或者是啤酒啊。 00:10:10 那接下来就是重点推荐一下我们这个月想要去呃推荐的两个金股吧啊，都是港股的一个啤酒和饮料的龙头。那我们其实看到6月份的数据啊，就是高频的这种上市公司的数据里面，其实因为天气的原因环比。是有所走弱的，那也就导致了这个股价的一波调整，但是我们认为这个悲观预期是基本上price in了，然后马上到778月份，其实大家也能感受到这个旺季呃温度还是非常高的。然后另外一个就是呃也也是暑期嘛，这个客流人流的这个流动性会更大一点。那像这种啤酒饮料的公司，我们觉得它的这个旺季的表现还是不会差。 00:10:54 那比如说像华润啤酒，我们了解到整个上半年的这个主业销售态势还是非常稳健的啊，甚至是结构在现在消费环境相对疲软的一个状态下，还是有一个嗯还是有一个升级啊，不管 是量还是价格都还都实现了一个低个位数的增长。那其中它这个喜力有20以上的增长，这个其实是比市场预期要好，也比25年的水平要提速的一个一个情况啊， 00:11:20 是我我们认为是整个26年啤酒行业最强势的单品之一吧啊，那所以在现在，呃我们觉得。像整个公司上半年的收入利润都还有中个位数增长的一个情况下，其实26年调整后的这个呃啤酒的利润，可能大概就是对应现在的估值就在十不到11倍的水平啊。 00:11:43 那这样其实这个估值隐含的悲观假设是呃假设是比较悲观的，但实际上公司还是在稳健增长，所以这个是我们觉得可以低位去布局的一个港股的公司， 00:11:55 然后另外一个就是农夫山泉，农夫山泉也是一样的，其实我们也一直在维持推荐吧，但是嗯。马上应该临近这个中报的一个发布，其实我们了解下来就是上半年公司的销售增长嗯是比较不错的。那里面分品类来看这个无糖茶表现是超预期的。那之前大家可能跟踪到渠道上的一些数据，说觉得五六月份水因为整个行业的下滑啊，这个水的增速是不太符合预期的。但是其实我们跟啊公司了解下来啊，对于公司来说，这个水的增长也是符合全年目标的一个制定啊，那那所以说在这种情况下， 00:12:36 我们其实上半年一个是。因为去年锁价的原因，利润端其实没有太大的波动，包括大家担心的这个啊，因为促销费用的增投会影响净利率，我们觉得都是不会在上半年体现啊。 00:12:50 下半年的话，现在现在看着整个呃油价可能它也没有之前预期的那么高，那所以我们成本我们成本的这个同比的增幅可能也是可控的，所以在这种情况下，公公司的估值现在是，呃，对应到上市以来基本上是。呃，10%以内分位的一个水平吧，所以我们认为这个公司作为一个非常优质的白马标的，如果说它的估值已经回落到啊自身的一个地位，我们觉得还是值得去布局的，那以上就是我们呃行业。 00:13:24 最新的观点以及两个啊7月份主推的这个港股的公司啊，接下来的时间交给下一位老师。 00:13:34 哎好的，呃，各位投资人大家晚上好，我是招商轻纺团队的研究员王雪玉。呃，我们本月港股这边依旧是重点推荐周大福，嗯，也是再次跟各位投资人强调，要重视周大福这一轮的这个产品和渠道的改革，呃，品牌高端化的升级，以及它通过这个全品类和不同区域的布局来稳健穿越周期的一个能力。呃呃， 00:14:01 就从以下两个角度来进行更新吧。第一个就是最近的终端情况。呃，我们的渠道跟踪呢，6月份周大福内地还是维持了一个高双位数的同店增长，呃，继续明显的跑赢这个6月的金银珠宝社零啊，社零是3.4%的下滑。呃， 00:14:19 分品类来看的话呢，呃，克重黄金依旧是延续了一个增长的势头，并且是量价齐升，呃，量的增速是环比上个月提升的。呃，另外黄金镶嵌的这个零售也是继续的翻倍，呃，依旧是这个万象的新。品带来了比较大的驱动，呃，那从这个目前四五六月份的趋势上来看，呃，整个财年达到管理层之前给到的这个全年20亿的目标，应该是没有任何的问题哦。 00:14:47 那一口价黄金这边的话呢，还是受金价的影响有一些下滑的。这是内地的情况，然后港澳这边的话呢，6月份依旧同店40%以上的增长啊，克重黄金是更快的。呃，所以说整个Q2看起来的话，周大福的同店表现都是非常明显的跑赢呃，这个比较全面的品类和区域的布局，都帮助公司在这个金价波动的阶段呃去实现一个稳健的增长。 00:15:15 呃，而且我们依然要强调要重视呃在现在这种消费环境下，周大福的一个品牌溢价啊，它在这个高线城市的消费者基础和认可度，以及公司这一轮呃已经已经体现出成效的品牌升级。 00:15:32 呃因为我们今天从另外一个公司财报，也就是这个卡地亚的母公司利丰集团啊，它的这个财报来看，呃，它今天是公布了，呃，今年截至6月底的一个季度业绩，也就是四五六月份的。呃，那中国所在的这个亚太市场呢是增长了21%，呃，高于上一个季度